金吾財訊 | 廣發證券發布研報指，騰訊控股(00700)提升自研模型戰略地位，從資本開支到人才雙向加碼，自研混元大模型加速追趕，有望在後續版本躋身第一梯隊。公司的核心優勢在於其獨有產品生態與AI的深度融合，通過豐富產品、交互數據和生態連接能力，為模型提供高質量上下文併發掘閉環任務場景，有望形成飛輪效應。這不僅推動B端收入規模化，更有望引領C端應用創新。

WorkBuddy精準切入高頻剛需的效率辦公場景，用戶規模和使用量快速提升，是國內最有望對標OpenAI Codex的辦公智能體。其在「上下文與Harness設計」上有效約束模型穩定交付任務，完成任務耗時在對比中最短；同時構建了8萬+Skills，實現任務標準化和自動化。短期用戶增長趨勢可參考Codex，長期看國內辦公軟件皆為可滲透市場，商業化通過高價值場景以訂閱模式變現，並與騰訊雲生態形成強協同，有望開啓第二增長曲線。

該機構維持前次業績預測不變，預計26-27年收入達到8255億元/9042億元，按年增長9.8%/9.5%；AI資本開支加大在下半年推動研發成本的提升，或拖累短期經營利潤增速，預計26-27年經調整淨利潤為2679億元和2817億元，按年增長3.2%和5.2%。以26年收入和業績基於SOTP測算合理價值為669.24港元/股。維持「買入」評級。

風險方面，報告提示了監管趨嚴、遊戲版號審核趨嚴以及AI發展不及預期的風險。