專題：長鑫科技上市首日飆漲！市值超過2個茅台，中一簽賺2萬

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　　來源：ETF進化論

　　啱啱，A股又見證了歷史。

　　新股王來了！國產存儲龍頭長鑫科技正式登陸科創板，首個交易日就把一連串紀錄改寫了。

　　開盤總市值超過3.3萬億元，成為A股首隻開盤市值突破3萬億元的科技股，登頂科創板市值第一，超越宇宙行成為A股市值最大的企業；上市首小時成交額突破1000億元，全天成交刷新A股紀錄，甚至因為交易太火爆，不少投資者反映一度出現下單、撤單卡頓。

　　按開盤價算，一簽盈利超2萬元。很久沒有一隻新股，能吊足整個市場的情緒。

　　但比起中籤的人，更讓市場唏噓的是另一個故事。

　　2021年，碧桂園創投曾參與長鑫存儲C輪孖展，一口氣投了9億元，拿到1.56%的股權。這筆投資放在今天回頭看，幾乎就是教科書級別的眼光。

　　不過，後來因為種種原因，這部分股權已經全部退出。

　　如果按照長鑫科技收盤3.28萬億元的市值計算，這部分股權市值超511億元，碧桂園相當於少賺491億元。

　　這個數字有多誇張？

　　碧桂園港股總市值約82億元。也就是說，這筆錯過的收益，已經超過如今整個碧桂園市值的6倍。

　　資本市場最殘酷的地方就在這裏。很多時候，不是不會買，而是拿不住；不是看不懂，而是等不到。

　　站在2021年，沒有人會想到，一家當時還處於投入期的國產存儲企業，會成長為今天的3萬億科技巨頭。同樣，也沒有人想到，當年風光無限的地產龍頭，會在幾年之後陷入如此境地。

　　時代一旦切換，財富的位置也會重新排列。

　　長鑫科技這次上市，意義遠不止一家企業登陸資本市場。

　　根據招股說明書，公司已經成為國內規模最大、技術最先進、產業鏈佈局最完整的DRAM研發設計製造一體化企業，產能位居中國第一、全球第四。按2025年第四季度DRAM銷售額計算，全球市場份額已經達到7.67%。

　　更重要的是，國產存儲終於開始真正進入全球競爭。

　　過去幾十年，全球DRAM市場幾乎一直由三星、SK海力士和美光三家公司主導．如今，這個格局正在被打破。也正因為如此，市場對長鑫科技的預期越來越高。

　　野村證券首次覆蓋長鑫科技，就直接給出了116元目標價，對應市值約7.76萬億元。

　　這個估值甚至超過了美光的兩倍，野村給出高溢價有幾個理由：

　　第一，「全球存儲供給在未來數年內不太可能寬鬆」，三大原廠資本開支已大規模轉向HBM，通用DRAM新增供給被結構性壓制；

　　第二，長鑫市場份額提升速度可能遠超市場預期，隱含遠期市場份額有望達到25%至30%甚至更高；

　　第三，中國雲廠商、手機廠商對國產DRAM採購持續提升，疊加AI服務器需求爆發，服務器單機DRAM搭載量是智能手機近80倍，長鑫有望享受更高的估值溢價。

　　野村預計，公司銷售額和歸母淨利潤將分別增長63%和74%，2026年或許只是開始。

　　這意味着，市場開始押注的不只是長鑫，而是整個國產存儲產業鏈。

　　另一邊，韓國市場今日繼續上演大波動。

　　韓國企業啱啱公布了總規模9500億美元的半導體合作計劃，三星電子與博通簽署未來五年2000億美元合作協議；SK集團則將與英偉達等全球科技公司推進總規模7500億美元的高端存儲合作。

　　與此同時，韓國國民年金也開始調倉。此前連續半年累計淨賣出近8.7萬億韓元韓國股票之後，7月份終於轉向淨買入，重點加倉SK海力士。單月淨買入SK海力士4258億韓元，連續兩個月排名第一。

　　今天韓國綜合指數收漲0.97%，SK海力士收盤漲3.24%，盤中一度跌近3%，三星電子漲1.8%。

　　這也說明一個現實。現在市場已經不再關心誰宣佈了多少合作，訂單有多大。大家開始聚焦——這些訂單，到底什麼時候能夠兌現利潤。

　　而真正的壓力，也開始落到了全球科技巨頭身上。

　　最近，大空頭Michael Burry再次擴大了美股AI的沽空倉位。最新持倉顯示，他進一步加碼沽空美光科技、英偉達以及費城半導體ETF，同時新增沽空卡特彼勒，並繼續維持特斯拉和Palantir空頭倉位。

　　大空頭Burry認為，當前美股AI基礎設施投資熱潮中，大量資本開支並未對應真實的終端需求，而是通過不透明的孖展結構自我循環，存在系統性高估風險。

　　雖然AI收入確實在增長，但成本增長得更快。

　　有媒體基於LSEG一致預期統計了一組數據。微軟、谷歌、亞馬遜、Meta和甲骨文五家全球最大的雲計算公司，到2027年合計資本開支將首次超過自由現金流。

　　五家公司經營現金流預計比2025年增加3400億美元，但資本開支卻增加5340億美元。

　　換句話說，每新增1美元經營現金流，就要投入1.57美元資本開支。

　　如果按照這個趨勢發展，兩年後，這五家全球最賺錢的科技公司，經營現金流都可能覆蓋不了資本開支，需要依賴外部孖展繼續擴張。

　　這其實就是AI時代最大的矛盾。所有人都知道AI代表未來，所以誰都不敢停下來。

　　一家公司加碼，競爭對手只能跟；一家建數據中心，另一家只能建得更大；一家採購更多GPU，其他人只能繼續追加訂單。

　　沒人敢第一個踩剎車。因為一旦停下來，可能意味着未來幾年徹底掉隊。但所有人一起踩油門，帶來的卻是越來越高的資本開支，越來越低的現金流安全邊際。

　　這也是為什麼，大空頭Burry敢繼續逆着市場沽空美股科技股。

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責任編輯：劉萬里 SF014