來源：華夏時報
「早在今年6月底，業內便傳出多家省級AMC收到窗口指導，利用牌照套利的通道業務被叫停。」近日，一位地方AMC投資經理向《華夏時報》記者透露，「但整頓速度和力度遠超預期，沒想到監管直接開出了停業整頓的罰單。」
2026年7月24日，重慶市地方金融管理局公示行政處罰信息，轄區地方AMC——重慶富城資產管理有限公司（下稱「重慶富城資產」）因變相出借、出租金融業務經營許可證，被責令停業整頓，成為監管針對不良資產通道業務開出的首張停業整頓罰單。
7月25日，《華夏時報》記者就停業整頓期限、存量資產處置、存量通道項目清退整改方案等核心問題採訪了重慶富城資產，但截至發稿，未收到回覆。
AMC行業首張停業整頓罰單落地
重慶富城資產成立於2017年，是經重慶市政府批覆設立的第二家本地地方性資產管理公司（下稱「地方AMC」），註冊資本15億元，核心定位是承接本地銀行不良資產、化解區域金融存量風險。
本次處罰落地恰逢《地方資產管理公司監督管理暫行辦法》（金規〔2025〕16 號）（下稱「2025年新規」）實施一周年。新規明確，AMC批量收購金融不良資產須實質持有、自主處置、真實承擔風險，嚴禁空轉過戶、出借牌照等行為。重慶富城資產被罰，成為監管整治牌照套利的標誌性事件。
從經營軌跡看，該公司早年表現尚可，2019年營收達14.5億元，淨利潤3.23億元，在區域內位居中上游。但2020年上半年業績驟然逆轉，當期營收僅0.43億元，淨虧損1.56億元，總資產90.33億元，經營壓力陡增。司法層面，該公司近年十餘次被列為被執行人，涉案金額從數萬元至1.72億元不等，法定代表人多次被限高，2024年8月被列入失信名單，2025年仍持續新增失信記錄，信用風險持續暴露。
在業務佈局層面，重慶富城資產很早就瞄準個貸不良賽道：2024年行業關注度極高的捷信消金260億元個貸不良資產包競拍中，重慶富城資產便參與角逐，但最終未能中標。進入2026年，記者據銀登中心公開轉讓結果信息不完全統計，該公司二季度僅拿下嘉峪關農商行、甘肅農商行兩筆小額資產包，中標金額分別為75萬元、300萬元，整體業務體量偏小。
「重慶富城資產成為行業首家被責令停業整頓的地方 AMC，屬實出乎意料，市場中參與‘通道’最積極的地方AMC仍在活躍。」 前述投資經理向記者表示。
牌照套利背後的生存賬本
根據《金孖展產管理公司不良資產業務管理辦法》及銀登中心相關規則，銀行不良資產批量轉讓的受讓方限於五大全國性AMC及合規持牌地方AMC。2025年新規進一步強調「真實自持、自主處置、實質風險承擔」，明令禁止通道套利。
但《華夏時報》記者調查發現，在民營地方AMC群體中，通道業務仍是維繫生存的「隱蔽命脈」。按業務模式劃分，市場參與主體呈現兩極分化：
一類是「自購自持派」，以省級國資AMC為代表，依託屬地銀行資源與低成本長期資金，以自有資金收購、自建團隊處置，通過精細化清收穫取穩定現金流。
另一類是「通道套利派」，以部分民營AMC為代表。在對公業務利潤大幅收縮、個貸真實處置毛利持續壓縮的背景下，通道業務成為缺乏屬地資源和長期資金支持的民營AMC的生存支柱。其操作模式是：利用牌照優勢參與競拍，自有資金實際出資比例極低（通常僅5%—20%），競得後即將80%—95%的債權收益權轉讓給下游實際收購方，按競得金額收取2%—5%的通道服務費，不承擔後續處置風險，部分協議約定超額回收部分進行少量分成（如超額部分的5%），成為2024年至今投標頻次最高的市場主體。
下游收購方則主要為律所、催收集團、批量債務處置服務商；產業私募、特殊資產投資民間資本；助貸、信用科技平台等配套投資主體等。
據2024年起參與個貸通道業務的某催收集團負責人劉先生估算，2024年年中至今，銀登中心約三成個貸轉讓背後存在不同程度的「過橋」或收益權轉讓安排，華北及西北地區某些持牌AMC是主要通道機構。
「收到太多催收投訴了。」一家參與通道業務的地方AMC投資經理王利（化名）告訴記者，因下游催收機構違規聯繫債務人單位、騷擾第三人等行為引發大量投訴，監管整改通知下達後，今年3月起，公司暫停新增個貸不良項目。由於自有資金規模有限、未建立直營催收團隊，自購自持的毛利測算不足3%，目前還是依託存量委外催收的項目維持公司收入。
下游催收機構有資金、有處置能力但無牌照，AMC有牌照但資金不足、處置能力欠缺，銀行有大量出表需求但受限於受讓方白名單——三方存在天然的合作基礎。在合規處置的真實毛利無法覆蓋持牌機構經營成本之前，通道業務只會以更隱蔽的「委託處置」或「技術服務」形式繼續存在。
個貸業務正逐漸升級為支柱業務
「2025年以前，公司九成利潤靠對公項目，如今對公條線基本擱置了，只能靠個貸補齊業績缺口，甚至依靠個貸項目的盈利填補部分對公項目帶來的虧損。」近期，華南地區某省級AMC業務副總裁陳寧向記者直言。
地方AMC的業務轉型，從近期陸續發布的2025年報中可見一斑：對公處置業務普遍走弱，個貸業務逆勢成為穩定現金流、完成監管考覈的核心抓手。以頭部機構浙商資產為例，其2023年合併營收56.19億元，2024年降至54.25億元，2025年進一步收縮至46.57億元，按年降幅擴大至14.16%。業績壓力下，該公司2026年驟然發力個貸，年內已接連競得多筆資產包，累計本息總額超52億元，其中僅中郵消費金融2026年第2期個人消費貸資產包一單，競得價即突破億元。
記者通過銀登中心轉讓結果梳理，昆朋資產管理股份有限公司、天津濱海正信資產管理有限公司、廣西聯合資產管理股份有限公司等地方AMC，已成為個貸不良市場最活躍的競拍力量，個貸業務已構成其核心收入支柱。
同時，2026年正有更多的地方AMC轉型個貸業務，其中海德資產管理有限公司、陝西金孖展產管理股份有限公司、晉陽資產管理股份有限公司、中信青島資產管理有限公司等數十家均是在年內首次落子個貸不良資產佈局。
「2024年還會配部分對公抵押包平衡收益，但2025年董事會直接卡死對公項目新增投資。」陳寧坦言，一筆數億的對公包沉澱多年，當年很難計入主業考覈指標；而分批收購個貸，每季度都能完成考覈，性價比差距一目瞭然。2025年初以來，個貸已是公司主要收入來源。
責任編輯：曹睿潼