TradingKey - 美東時間7月28-29日，聯儲局將召開2026年第七次議息會議。這本該是常規日程，但這次華爾街的態度明顯不一樣，沒人能提前說出答案。

新任聯儲局主席凱文·沃什上任後，徹底拋棄了傑羅姆·鮑威爾沿用多年的"前瞻指引"做法。6月政策聲明大幅精簡，他在7月初歐洲央行論壇上拒絕回答是否會加息，7月中旬國會聽證會上又對利率路徑三緘其口。野村證券的經濟學家Jeremy Schwartz直言"局勢變得微妙且難以捉摸"，市場正籠罩在"揮之不去的疑慮"之中。

聯儲局加息派理由：通脹連續五年超標

主張加息的一方，理由很直接。6月點陣圖顯示，18位決策者裏有9人預計2026年內至少加息一次，而3個月前沒人預測加息。

【6月點陣圖，來源：Federal Reserve 官方 SEP PDF 報告】

達拉斯聯儲主席Lorie Logan公開說過，"適度提高利率將更有助於聯儲局平衡就業與物價目標"。克利夫蘭聯儲主席Beth Hammack指出能源和AI成本推高了通脹，迫使聯儲局考慮加息。

前紐約聯儲主席William Dudley於7月20日撰文指出，通脹已經連續五年高於2%，不行動的話會損耗聯儲局的公信力，比起過度緊縮，通脹長期超標的代價更高。他認為到今年秋季，加息壓力會徹底凸顯出來。

高盛（GS）的數據顯示，通脹壓力正在從能源向醫療、金融等領域擴散。把1990到2019年的平均值設為0，2022年的巔峯設為10，當前通脹率超過3%的品類壓力指數已經攀升到6。

聯儲局按兵不動的底氣在哪？6月CPI給了信心

聯儲局中支持按兵不動的一方底氣同樣充足。7 月 14 日公布的 6 月 整體 CPI 按月驟降 0.4%，錄得 2020 年以來首次月度按月負增長；而核心 CPI 月率也意外歸零，雙雙低於預期。次日公布的PPI也按月下跌 0.3%，全面低於預期。

【6月CPI數據，來源：美國勞工統計局】

紐約聯儲主席威廉姆斯公開說過，他已經看到多項跡象表明通脹已經見頂。摩根士丹利首席美國經濟學家蓋彭預測，聯儲局會"全年按兵不動，2027年通脹回落後才降息兩次"。

巴克萊首席美國經濟學家吉安諾尼甚至預測，"聯儲局將把現行利率一直維持到2027年底"。高盛也認為，6月的通脹數據已經"有效排除"了7月加息的可能。

市場現在怎麼定價7月加息概率？

據CME「聯儲局觀察」工具最新數據顯示，截至7月23-24日，市場預計聯儲局7月維持當前利率不變的概率為65.3%，加息25個點子的概率為34.7%。這一加息概率較一周前的約12%已顯著上升。

截至7月24日，市場對9月會議的預期更為激進。9月至少加息25個點子的概率已升至約82%，其中累計加息25個點子的概率為57%，累計加息50個點子的概率為25.4%，維持不變的概率僅為17.6%。

雙線資本CEO兼首席投資官岡拉克指出，聯儲局主席凱文·沃什上任後持續釋放鷹派信號，已幫助聯儲局重新贏回市場信任，這種政策公信力本身「就相當於一種緊縮措施」。

美國銀行預測沃什可能按兵不動至9月，隨後在9月、10月、12月各加息25個點子，全年累計加息75個點子。該行指出，沃什在6月FOMC會議後的新聞發布會上「偏向鷹派」，多次強調恢復價格穩定的必要性，暗示貨幣政策可能還不夠具有限制性。

綜上，7月FOMC會議的結果大概率是維持利率不變。理由有三：6月CPI與PPI連續超預期降溫，為聯儲局提供了「等一等」的數據支撐；沃什上任後取消前瞻指引、拒絕提前承諾，主流機構大多認為7月按兵不動是基準情景；美銀預測沃什可能維持利率不變至9月，意味着9月纔是市場真正的博弈焦點。

7月28-29日，FOMC會議將公布利率決議，隨後沃什召開新聞發布會。此後，市場將密切關注後續通脹數據，以判斷9月會議的政策方向。

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