在銀行基本面穩健的大背景下，A股上市銀行市淨率（PB）已連續多年處於1倍以下的區間，部分銀行PB甚至長期徘徊在0.5倍左右。

　　近期，多家銀行成立市值管理小組，統籌市值管理工作，維護公司價值和股東權益。此外，部分銀行發布2026年度的估值提升計劃、「提質增效重回報」行動方案等。

　　《中國經營報》記者採訪了解到，銀行市值管理的難點，主要是管理工具箱的侷限性、估值修復的「信號傳導」等問題。銀行應採取優化股東回報政策、建立制度化的投資者關係管理體系、夯實發展基本面、推動市值管理指標進入內部績效考覈等措施。目前，銀行市值管理正在邁入「常態化」階段，管理層需要具備足夠的戰略定力和持續投入。

　　估值長期低迷的制約

　　近期，多家銀行建立市值管理小組的消息陸續公布。

　　光大銀行（601818.SH）在回覆投資者提問時表示：「在市值管理方面，我行堅定看好中國資本市場發展前景。已成立‘市值管理小組’，全面統籌市值管理工作，積極維護公司價值和股東權益。」

　　招商銀行（600036.SH）董事會祕書在2025年度股東會上表示，股價影響因素衆多，更重要的在於做好自身經營。招商銀行對市值管理非常重視，已成立市值管理小組並由其兼任組長，定期召開市值管理分析會議，在會議上持續傳遞資本市場的聲音，將市場和股東訴求及時傳導至內部經營策略及派息決策中。

　　中信銀行（601998.SH）董事會祕書張青在2025年度業績發布會上介紹，中信銀行已在管理層下設市值管理小組，並將市值管理納入考覈體系，提升各層級人員參與度，通過提高派息比例、實施中期派息等方式，穩月供資者回報預期。

　　除了建立市值管理小組外，亦有多家銀行發布2026年度的估值提升計劃、「提質增效重回報」行動方案等，如重慶銀行（601963.SH）、杭州銀行（600926.SH）、廈門銀行（601187.SH）、興業銀行（601166.SH）等。

　　國家金融與發展實驗室副主任曾剛告訴記者，上市銀行估值長期低迷，根源是多重結構性因素疊加所致。首先是盈利能力承壓。自2020年以來，貸款市場報價利率多次下調，淨息差持續收窄，導致銀行的核心盈利空間被系統性壓縮，市場對其未來盈利的預期相應下調。其次是資產質量的歷史包袱。在房地產市場調整和地方債務化解過程中，銀行承受了一定的信用風險壓力，儘管不良率近年來有所改善，但投資者對存量風險的擔憂尚未完全消散。此外，銀行作為強監管行業，資本充足率約束較強，疊加宏觀經濟增速放緩、信貸需求偏弱等因素，市場給予其的估值溢價自然偏低。

　　低PB狀態對銀行經營形成實質性制約，最突出體現在資本補充渠道上。曾剛表示，當股價低於每股淨資產時，銀行通過定向增發或公開發行股票來補充核心一級資本，實際上是以折價出售股權，對存量股東構成明顯攤薄。儘管近年來國家通過發行特別國債之類的方式對國有大型銀行進行了注資，一定程度上緩解了資本壓力，但對中小銀行而言，資本補充的結構性困境仍未根本改觀。

　　長三角科技產業金融研究聯盟祕書長陸岷峯也表示，目前低PB對於銀行經營形成了實質性的衝擊，集中表現在資本補充能力受到弱化。根據《商業銀行資本管理辦法》，商業銀行的核心一級資本的補充，主要渠道是要依賴留存收益和內源性孖展，但當前銀行業的權益淨利率（ROE）水平已從十年前的20%左右回落至10%附近，如果僅靠利潤留存難以支撐起風險資產的合理性增長。

　　而在外源性的孖展渠道中，陸岷峯指出，定向增發受PB倒掛制約，推進落地難度較大；可轉債因轉股價設定不得低於每股淨資產，期權吸引力顯著弱化。相較之下，配股成為當前相對具備可行性的孖展工具，但配股會攤薄原有股東權益，容易引發二級市場波動。

　　陸岷峯指出，若商業銀行長期面臨資本補充渠道受限的局面，將直接約束銀行信貸投放規模，削弱風險抵禦水平，進而催生「估值低迷—資本補充不足—信貸業務收縮—經營盈利下滑—估值持續承壓」 的負向循環。該壓力並非理論層面的推演，現實中已有部分銀行核心一級資本充足率逼近監管紅線，困境已充分顯現。

　　市值管理的真正挑戰

　　實際上，銀行市值管理的難點並不在於制度的設立，而在於真正實現「估值—經營—資本市場」三者之間的有效聯動。

　　曾剛提及，從當前各家銀行的實踐來看，成立專項小組或出台管理制度相對容易，真正的挑戰首先是估值修復的「信號傳導」難題。銀行的內在價值往往難以在短期內被市場充分定價，內部經營改善到股價反應之間存在明顯的時滯，管理層的努力與市場結果之間缺乏直接的可控通道。其次，工具箱有限且效果存在不確定性。派息、回購、增持等常規工具的使用空間受資本充足率監管約束，銀行不能像一般上市公司那樣靈活運用資金，這在客觀上限制了市值管理的操作彈性。

　　曾剛同時指出，銀行內外部溝通機制有待深化。如何將內部經營策略、派息決策與資本市場的預期管理真正打通，建立穩定的溝通渠道和信息反饋機制，需要時間和資源持續投入。此外，考覈體系的協調問題也待優化。市值管理指標與銀行傳統的經營考覈體系存在一定的錯配，如何將股東價值導向真正嵌入日常業務決策，而非停留在文件層面，是落地執行的核心難點。

　　陸岷峯也認為，銀行市值管理的難點，主要是管理工具箱的侷限性。與一般上市公司通過大額回購註銷來提升估值有所不同，由於銀行受到資本充足率監管約束，如果採取大規模回購則會直接消耗銀行的核心資本，這樣做的可行性很低。而大股東增持雖然能給市場傳遞信心，但由於受到資金規模以及持股比例的限制，對於市場情緒的提振往往呈現短期化效應特點。更為深層的挑戰是，市值管理無法脫離銀行的基本面而獨立存在，因為銀行的估值本質上是對宏觀經濟周期、行業監管政策及自身經營能力的一種綜合反映，單純依靠信息披露優化或者加強投資者關係管理，很難扭轉市場對於行業中長期趨勢的判斷。此外，當前很多銀行的市值管理仍然停留在「應對監管問詢」「處置輿情事件」的被動層面，與戰略規劃、績效考覈等缺乏深度綁定，從而造成管理動作碎片化，很難形成持續的合力。

　　目前，市值管理從「救火式」應對走向「常態化」運營，意味着這一工作已被納入銀行戰略管理的核心框架，而非邊緣事務。

　　曾剛表示，銀行若要真正做好市值管理，需要在以下幾個關鍵維度持續發力。首先，夯實基本面是估值修復的根本基礎。市值管理絕非單純的資本市場公關，它的底層支撐是銀行持續穩健的經營能力。只有不良率切實下降、息差趨勢穩定、盈利質量提升，估值改善才具備持續性。其次，優化股東回報政策是最直接的價值傳遞手段。提高現金派息比例、增加中期派息頻次，能夠將銀行的盈利能力以最透明的方式傳導給投資者，增強市場信心。再次，建立制度化的投資者關係管理體系至關重要。管理層應主動與機構投資者保持高頻、高質量的溝通，定期舉辦業績分析會，及時披露戰略執行進展，讓市場對銀行的長期價值形成穩定預期。同時，應推動市值管理指標進入內部績效考覈，使股東價值導向貫穿業務決策全鏈條，避免管理層的戰略意圖在執行中被稀釋。最後，根據市場需要，應靈活運用回購、增持等工具，以真實的資金行為向市場傳遞管理層對公司價值的信心，形成正向市場信號。

　　陸岷峯指出，應推動市值管理與經營決策進行深度融合。市值管理不應僅僅界定為董事會辦公室的職責，而要將其內嵌到資產負債管理、戰略規劃等各個環節。例如，在制定信貸投放策略時，要將估值影響進行考量；在優化收入結構時，要兼顧市場對輕資本業務方面的偏好。

　　一位地方銀行人士指出，要不斷提升信息披露的精準性與前瞻性。當前，市場對銀行資產質量的擔憂，很大程度上是由於信息不對稱。因此，要通過細化風險分類披露、主動解讀宏觀政策對經營業績的影響，來有效降低估值中的「風險溢價」。當然，市值管理的本質是價值管理的一種延伸，只有不斷提升銀行的盈利能力、夯實資產質量、優化資本配置，才能真正做到估值與基本面的正向循環。

（文章來源：中國經營網）