大宗商品市場很快將迎來又一大風險變量：極端氣候。
當前全球經濟本就承受中東戰事、霍爾木茲海峽航運受阻帶來的供給衝擊；各類大宗商品供給本已偏緊，而科學家預測超強厄爾尼諾將引發大範圍乾旱、季風雨與各類極端氣象，商品供給會進一步收緊。
美銀全球經濟學家安東尼奧・加布裏埃爾牽頭的策略團隊在研報中寫道：「目前多家厄爾尼諾預測模型結論一致：厄爾尼諾正在形成，且大概率強度極高。」
厄爾尼諾氣候現象指中東太平洋海域海水異常升溫，打亂全球大氣環流，部分地區暴雨氾濫，另一些地區持續乾旱。今年即將形成的超強厄爾尼諾極易在全球範圍內誘發特大洪澇、旱災、熱浪等極端災害。
美銀統計，過去 75 年間一共記錄 20 次厄爾尼諾，僅有 6 次強度能對標今年，本次厄爾尼諾強度堪稱罕見。
衡量赤道太平洋表層海水溫度的海洋尼諾指數，同期讀數已經顯著高於常年均值。
美銀分析師表示，極端氣候會嚴重打亂農作物生長周期，衝擊各類農產品供給。本輪超強厄爾尼諾預計秋季達到峯值，恰逢南美播種關鍵期，土壤乾旱風險大幅上升。
2026 年 5 月 13 日，美國得克薩斯州圖利亞，農戶斯科特・艾爾貝克展示自家麥田穀物。他表示往年此時當地通常累計降雨 10 英寸，今年至今僅有 3 英寸。各類農產品受厄爾尼諾影響盤點
- 小麥：歷次厄爾尼諾期間澳大利亞小麥普遍大幅減產；若遭遇重度乾旱，該國 2026-2027 產季小麥按年或減產 20%~60%。
- 玉米：巴西玉米受衝擊風險極高，預估按年減產約 10%；美國本土玉米供給本就趨緊，全球穀物供給存在大幅收縮風險。
- 食糖：摩根大通指出食糖對厄爾尼諾敏感度最高。受極端天氣影響，巴西食糖年產量預計下滑 5%，印度、泰國減產最高可達 10%，支撐糖價上行。
- 咖啡：越南、印尼乾旱大概率導致咖啡減產 5%~15%。
期貨表現：今年以來大豆期貨累計上漲約 17%，小麥漲幅達 30%；大米期貨漲幅約 42%；咖啡期貨年內小幅回落 7%。
傑富瑞勞倫斯・亞歷山大團隊認為，美國有望成為全球大宗商品的緩衝墊。北美整體氣溫偏高，但厄爾尼諾會抑制大西洋颶風活躍度，北美可充當全球穀物（尤其玉米、大豆）的供給安全墊。
北美能源市場方面：颶風風險下降疊加冬季大概率偏暖，極端天氣帶來的溢價有所回落；不過夏季高溫依舊會推高用電需求，形成支撐。
雪上加霜的是，極端氣候衝擊落地時，大宗商品還面臨伊朗地緣衝突的壓制。衝突推高能源價格，同時造成全球化肥供給大幅受限。
全球近 30% 氮肥、50% 硫磺經由霍爾木茲海峽運輸，農業核心化肥原料供給緊張。美銀大宗商品策略師弗朗西斯科・布蘭奇解釋：能源漲價會抬升農產品的生產、物流成本，同時推高生物燃料原料價格，層層傳導抬升糧價。
美銀 3 月曾判斷：北半球農戶春季春耕氮肥備貨基本完成，氮肥供給擾動還有約半年緩衝期，一旦過期，玉米市場將遭受不可逆衝擊。
緩衝窗口將於 9 月到期，恰好趕上超強厄爾尼諾對全球主糧產區衝擊最強的階段。除此之外，俄烏衝突持續威脅全球穀物供應；戰前烏克蘭小麥出口佔全球總量約 8%。
美銀團隊總結：此前通脹降溫很大程度得益於商品、能源價格走低；如今能源與農產品價格再度走強，通脹回落進程會受阻，通脹黏性提升。