Abigail Summerville

路透紐約7月28日 - 家族控股的食品企業正大舉收購美國零食公司，而這些美國零食公司也逐漸接受了私募投資方（其中許多來自海外）的提議——這些投資方能幫助它們在超市貨架上挺過這場風暴。

上周，總部位於賓夕法尼亞州漢諾威的薯片製造商Utz（UTZ.N）同意由德國Intersnack集團聯合Utz的創始家族將其私有化。這筆近30億美元的交易標誌着Intersnack——這家由家族控股的食品集團Pfeifer & Langen旗下的子公司——在美國的首筆收購。

此前，意大利家族企業費列羅（Ferrero）已完成了兩筆收購，分別收購了穀物製造商 (link) WK Kellogg和美國蛋白質零食品牌Power Crunch。同樣在去年，總部位於弗吉尼亞州、由瑪氏家族控制的M&M's和士力架（Snickers）製造商瑪氏（Mars），以360億美元的驚人金額完成了將品客（Pringles）和Cheez-It製造商Kellanova私有化的交易 (link)。

那些在零食行業投資了數十年、有些甚至超過一個世紀的家族企業，正在搶購那些因投資者擔憂減肥藥日益流行、消費者口味變化以及通脹居高不下而遭拋售、被認為被低估的上市公司。

「他們希望佈局美國市場，並認為公開市場存在一定程度的估值錯位，進而將其視為買入良機，」拉扎德（Lazard）消費與零售投資銀行全球負責人泰特爾（Adam Taetle）表示。

一些食品公司，如金寶（Campbell’s， CPB.O）和蘭博韋斯頓（Lamb Weston， LW.N），今年因市值縮水過多而未能保留在標普500指數中。

零食貨架上的「大象」

知情人士稱，對於已成為收購目標的上市零食公司而言，相比私募股權公司，家族控股的買家被視為更有耐心、更注重長期持有的所有者。私募股權公司則更難為這類收購找到合理依據，特別是因為其日後退出投資的途徑有限。

「這類買家能夠以代際為單位進行思考，這是一種截然不同的思路，」泰特爾表示。

知情人士稱，部分私募股權公司和上市公司也對在鹹味零食領域大舉佈局持謹慎態度，因為這將導致與菲多利（Frito-Lay）母公司百事公司（PEP.N）產生競爭。百事公司最近一次食品收購是2025年以12億美元收購玉米片品牌Siete Foods。

對於上市公司收購方而言，如果大型零食收購項目表現不佳，則更難為其辯護。J.M. Smucker公司（SJM.N）於2023年以56億美元收購了Twinkies生產商Hostess。此後，該公司已計提了29億美元的減值準備，且自交易完成以來股價下跌了18%。

「這是過去兩年中，第四次有我們未曾關注到的私營公司突然出手收購一家上市食品企業，」TD Cowen關於Utz收購案的一份報告指出。「這很可能有助於市場為中小盤食品飲料板塊中的其他‘隕落之星’設定估值下限。」

此次收購對Utz的估值約為核心盈利的12倍，該指標不包括利息、稅項、折舊及攤銷。TD將BellRing Brands（BRBR.N）——其估值低於明年EBITDA的8倍——以及Simply Good Foods（SMPL.O）——其估值低於該指標的6倍——列為潛在收購目標。百事公司的估值約為EBITDA的12倍。

跨境併購

近期許多交易都帶有跨境元素，因為這些公司正試圖像凱拉諾瓦（Kellanova）在被瑪氏（Mars）收購前對品客（Pringles）所做的那樣，實現品牌的全球化。同樣的思路也影響了總部位於馬里蘭州的調味品製造商麥考密克（McCormick） MKC.N 今年早些時候收購聯合利華（Unilever）食品部門 (link) 的決定。

Intersnack公司生產Tyrells、Pom-Bear和Hula Hoops等薯片品牌，雖然在美國鮮為人知，但正致力於成為鹹味零食領域的全球領軍企業，從而更好地與百事公司競爭。

該公司於1968年在德國成立，目前業務遍及31個國家。2025年， 其銷售額達50億美元，若與Utz合併，這一數字有望增至66億美元。

熟悉這筆交易的消息人士預計，Intersnack未來將尋求更多美國市場的收購機會。該公司拒絕就此事接受採訪。

「我們看到了巨大的合作機遇，將依託Utz的堅實基礎，共同塑造北美零食行業的未來，」Intersnack執行董事長溫克爾（Johan van Winkel）在交易公告中表示。