專題：聚焦美股2026年第二季度財報
核心要點
谷歌母公司 Alphabet 上調 2026 年資本開支預期，即便該公司雲業務增速加快，依舊帶動亞馬遜、Meta、微軟股價集體走低。
其餘三家超大規模雲服務商均將於本周陸續披露財報。
投行 Evercore ISI 分析師馬克・馬哈尼認為，Alphabet 加碼資本開支，大概率會促使亞馬遜、微軟跟進上調投入計劃。
實時股價行情
Alphabet（股票代碼 GOOGL）：上漲 0.77 美元，漲幅 0.24%
亞馬遜（AMZN）：下跌 1.45 美元，跌幅 0.63% Meta（META）：上漲 0.51 美元，漲幅 0.09% 微軟（MSFT）：上漲 6.96 美元，漲幅 1.79%
2018 年 5 月 23 日，法國巴黎愛麗捨宮舉辦 「科技向善」 峯會，Meta（原 Facebook）CEO 馬克・扎克伯格（左）與微軟 CEO 薩提亞・納德拉合影交流。長期以來，Alphabet 是華爾街最受青睞的超大規模雲廠商，市場認可其具備將高額資本支出高效轉化為營收的能力。
但 Alphabet 在周三同步二季度財報，公布上調 2026 年資本開支規劃。這家互聯網巨頭為佈局人工智能加急新建大量數據中心，此舉引發投資者普遍不滿。 谷歌母公司股價周四大跌 7%，亞馬遜、Meta、微軟同步走弱。這體現出市場如今對基建投資的審查愈發嚴格：鉅額投入不斷消耗企業現金儲備，投資回報卻存在較大不確定性。上述三家大型科技企業都將在本周發布季度財報。
此前數個季度，資本開支上調普遍受到資金追捧，被視作行業需求旺盛、訂單儲備充足的佐證。Alphabet 此前在華爾街口碑最優，過去一年股價累計上漲約 70%。一方面谷歌雲基礎設施業務增速跑贏同行；另一方面，在 OpenAI、Anthropic 主導的市場中，谷歌 Gemini 大模型及配套服務順利打開市場銷路。
但上周財報落地後，市場不再無條件包容谷歌的高額投入。Evercore ISI 互聯網研究主管馬克・馬哈尼在周三研報中寫道，Alphabet 增加資本開支，提升了亞馬遜、微軟同步加碼資本投入的概率。
微軟、Meta 將於美股周三收盤後披露財報，率先接受投資者對投資回報的檢驗；亞馬遜財報則安排在周四發布。
微軟在 4 月給出全年資本開支 + 孖展租賃總規模 1900 億美元指引。AI 芯片搶購造成內存供應緊張，元器件漲價直接推高 250 億美元成本。
投行 Cowen 分析師德里克・伍德在 採訪中表示：「參照上周谷歌股價大跌的市場反應，如果微軟再度上調資本開支，大概率會引發股價拋售壓力。」 數據機構 Visible Alpha 匯總的分析師一致預期，微軟全年資本開支為 1901 億美元。
谷歌財報發布後，Visible Alpha 統計的亞馬遜全年資本開支市場預期上調近 20 億美元，至 2074 億美元。
AI 投資審美疲勞加劇
亞馬遜 2 月給出 2026 年資本開支 2000 億美元指引，一度是四家雲巨頭裏最高的；直至 Alphabet 將自身開支區間上限上調至 2050 億美元。亞馬遜 4 月維持原有開支指引不變，CEO 安迪・賈西當時向投資者表示 「整體投資規劃基本沒有變動」。
本月多名分析師在研報中預判，亞馬遜大概率上調全年資本開支。原因包括：企業加碼人工智能、自研定製芯片，佈局衛星互聯網等重資產新業務，疊加內存芯片價格上漲。
長線資產管理公司 Longbow 首席執行官傑克・多爾海德重倉持有亞馬遜股票，他在郵件中寫道：當下市場出現AI 審美疲勞，資本開支暴漲突然遭到普遍質疑；硅谷以及美股科技七巨頭（Mag 7）大舉舉債，用於大規模興建數據中心，在這樣的大環境下，亞馬遜很難交出能打動投資者的業績答卷國際在線。
債務數據：2025 年 12 月 31 日至 2026 年 3 月 31 日，亞馬遜長期債務暴漲 81%，達到 1190 億美元；Alphabet2026 年上半年債務規模大增 111% 至 980 億美元。常年被視作 「印鈔機」 的 Alphabet，二季度自由現金流有史以來首次由正轉負。
Wedbush 投行分析師在周四研報中指出，谷歌財報反映出算力供不應求，頭部廠商普遍願意大手筆投入擴容，但即便亞馬遜上調資本開支，也並非全然利空。
研報寫道：「AWS 重回增長快車道，亞馬遜依託 Bedrock 雲 AI 平台、Alexa 智能生態、全球物流網絡持續拓寬競爭壁壘，權衡之下加大投入具備合理性，我們維持亞馬遜買入評級。」
谷歌雲增速更快，但亞馬遜 AWS 依舊穩居全球雲基礎設施市場首位，微軟位列第二。2020 年穀歌雲營收體量僅為 AWS 的 30%，2026 年一季度已經接近 AWS 的五成。谷歌雲二季度營收暴漲 82%，創下至少 2020 年以來最高增速，上一季度漲幅為 63%。
AWS 一季度營收上漲 28%，FactSet 調研分析師預計其二季度增速接近 32%；微軟 Azure 及其他雲服務一季度營收增長 40%，FactSet 統計的二季度市場一致預期增速為 39%。
馬哈尼寫道，雲計算 「需求依舊旺盛」，但他也坦言，很難有其他企業在本季度復刻谷歌雲的超高增速。
四大超大規模雲廠商中，Meta 是唯一沒有成熟公有云業務的企業。市場預計 Meta 全年資本開支 1389 億美元，公司 4 月曾告知投資者開支最高可達 1450 億美元。目前 Meta 正計劃對外出售閒置算力資源。
現階段 Meta 依舊保持正向自由現金流。FactSet 受訪分析師預測，微軟自由現金流將在今年四季度轉負，這至少是 2001 年以來首次。
亞馬遜一季度自由現金流已經由正轉負，FactSet 分析師預判全年自由現金流持續為負。上一次亞馬遜自由現金流承壓是 2021、2022 年，彼時疫情帶動電商需求暴漲，公司倉庫面積翻倍擴張。
哥倫比亞環球投資基金經理蒂芙尼・韋德在 6 月底持倉 Alphabet、亞馬遜、微軟，她表示：「這類科技股需要耐心持有，從中長期維度來看，它們大概率會成為 AI 賽道最終贏家。」
Alphabet 財報電話會上，CEO 桑達爾・皮查伊表示：公司通過採購外部廠商算力補足雲業務需求的策略，儘管短期成本走高，但數年內就能實現可觀利潤率。
韋德評價：「這套策略大概率是正確的，企業不能因為算力不足，白白流失客戶。」