自三年半前各大企業開啓AI主導權爭奪戰以來，四大超大規模雲服務商累計資本投入已突破1萬億美元。美國頭部科技巨頭正押注人工智能，將自身未來發展全繫於這項技術之上。

　　根據四家企業近兩周披露的財報，從2023年AI產業熱潮興起至今年6月末，谷歌、亞馬遜、微軟、Meta合計資本開支高達1.1萬億美元。

　　鉅額投入既彰顯了這些企業宏大的AI發展願景，也體現出美國科技巨頭從重資產投入有限的輕資產模式，快速轉型為重實體基建大手筆投資方的進程。

　　加拿大皇家銀行資本市場分析師裏希·賈盧里亞表示：「資本開支的增長目前幾乎看不到盡頭。投資者希望這些企業精準把控平衡，既要持續投入AI，又不能損害企業賴以成功的原有優勢業務。」

　　谷歌與亞馬遜本季度雙雙上調全年資本開支指引，四家企業合計計劃今年投入7450億美元資本開支，資金主要投向數據中心、高端芯片以及支撐算力運轉的電力配套。

　　這場豪賭能否兌現部分取決於兩家AI初創企業：OpenAI與Anthropic能否持續孖展，履行長達數年的鉅額算力採購協議。目前兩家AI實驗室均有上市規劃。

　　這一輪集中投資造成供應鏈承壓、硬件成本上漲，存儲芯片出現供給短缺，連並未深度參與AI軍備競賽的蘋果也受到波及。蘋果預警成本走高將導致營收、利潤率下滑，受此影響，該股周四大跌6.3%。

　　不過各大科技企業財報顯示，重金投入正逐步轉化為營收增速提升，雲計算板塊增長尤為亮眼。

　　谷歌、亞馬遜、微軟雲業務營收全線提速，面向OpenAI、Anthropic以及各類落地AI的傳統企業售賣算力資源。亮眼雲數據推動亞馬遜、微軟股價走高。

　　Meta沒有云業務，但表示AI有效優化廣告精準投放；公司本季度總營收按年大漲28%，達到610億美元。

　　Meta首席執行官馬克·扎克伯格釋放加碼數據中心算力出租業務的信號，他向投資者透露，公司收到大量算力租賃邀約，承租方願意支付顯著高於Meta自建成本的溢價租用算力。

　　但他同時坦言：「售賣智能服務的利潤率，會長期顯著高於直接對外出租算力。」

　　資產管理機構SLC管理董事總經理德克·穆拉基認為，Meta算力對外出租規劃模糊不清，是財報公布後其周四股價大跌8%的重要原因。他評價：「Meta整體思路雜亂、搖擺不定。」

　　「如今投資者不再接受不計成本換增長，大家需要看到投入實實在在兌現成業績，谷歌、微軟、亞馬遜三家已經跑出這樣的範本。」

　　谷歌雲業務營收較去年同期新增110億美元，但公司披露上市二十多年來首個季度現金消耗為負，當期自由現金流為負60億美元，投資者依舊選擇拋售該股。

　　和同行一致，谷歌披露AI相關遠期履約承諾規模大幅擴張，較三個月前激增約5000億美元。新增合約大多為技術基礎設施、數據中心能源的長期採購協議。

　　Meta本季度新增各類履約承諾2330億美元：其中960億美元為數據中心與網絡基建租賃，設施投用後計入資產負債表；1120億美元為採購約定，主要用於第三方雲服務器與配套基建；另有新增債務250億美元。7月Meta再度追加680億美元數據中心租賃合約。

　　微軟二季度新籤超1300億美元數據中心租賃協議，遠期投入承諾大幅擴容。

　　僅這一個季度，谷歌、Meta、微軟三家就新增近9000億美元AI相關長期履約義務，未來數年的資產負債表深度綁定AI軍備競賽。

　　多家企業高管在分析師溝通會上承認，未來數個季度，AI投入會持續侵蝕自由現金流。自由現金流是市場高度關注的核心指標，代表企業在覆蓋經營成本、資本投入後，可用於償債、回饋股東的剩餘現金。

　　四家企業當期合計自由現金流跌至十年低點，僅70億美元；其中只有微軟、Meta當期現金流入高於支出。

　　亞馬遜CEO安迪·賈西對投資者表示，公司需要承受一段時間的自由現金流壓力。企業同步大規模新建海量數據中心，從機房動工到上架服務器、對外計費有兩年建設周期。

　　「短期來看，我們會維持高額資本開支，自由現金流承壓，直至大批數據中心正式投產。」

　　科技巨頭前期為數據中心砸下重金，收益兌現存在明顯時間差。過去幾周AI板塊普跌，投資者情緒反覆多變，這意味着市場需要做好等待數年才能看到投資獲得實質性回報的準備。

　　加拿大皇家銀行的賈盧里亞補充道：「投資者不得不重新拉長收益預期的時間周期。」