作者：劉曉藝/F3012593、Z0012930/
一德期貨宏觀分析師
要點速覽版
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製造業
製造業PMI按月回落0.9個百分點至49.2%，略低於歷年同期水平，景氣度惡化。
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非製造業與行業
非製造業按月回落1.2個百分點至49%，後續實物工作量有望加快形成，帶動建築業需求改善。
核心觀點
7月製造業景氣度按月回落至榮枯線以下，略低於近五年同期水平。受季節性和極端天氣影響，需求增長明顯放緩，疊加油價上漲，企業生產活動受到抑制。展望後市，年內油價二輪上漲尚未完全傳導至物價，後續中下游企業利潤仍面臨擠壓。非製造業方面，暑期文旅消費支撐服務業景氣度，並在一定程度上對沖了建築業和批發業的拖累。7月政治局會議已明確宏觀政策要發力提效，擴內需發力點在投資端，後續財政存量政策加速落地，貨幣延續寬鬆基調，推動宏觀流動性向實體需求轉化，帶動商品價格企穩。
主要數據
7月製造業PMI按月回落0.9個百分點至49.2%，略低於歷年同期水平，分項指標幾乎全面回落，構成製造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數、原材料庫存指數、從業人員指數和供應商配送時間指數均低於臨界點，顯示製造業景氣度惡化。具體來看，生產指數按月回落1.5個百分點至49.9%，新訂單指數按月回落2.7個百分點至48.5%，新出口訂單指數按月回落0.5個百分點至49.6%，製造業產需缺口再度轉負，反映內外需求增長壓力加大，並開始抑制生產活動。
價格走勢上，7月製造業PMI出廠價與購進價剪刀差錄得-5.4%，較前值收窄0.6個百分點。7月出廠價格47.8%（按月回落0.4個百分點），仍低於上游原材料成本53.2%（按月回落1個百分點）。庫存方面，7月原材料庫存略降、產成品庫存小幅回升、採購量繼續回落，表明下游需求邊際放緩，企業出現被動累庫。就業指標小幅回升但依然低迷，經濟復甦動能還需進一步集聚來擺脫收縮壓力。
企業結構上，7月大、中、小型企業PMI景氣度全面回落至臨界點以下，為年內首次。分行業看，高技術製造業和裝備製造業景氣度維持高位，消費品製造業景氣度回落至臨界點以下，原材料製造業景氣度依然低迷。7月多數行業進入開工淡季，又逢多地極端天氣多發，對企業生產經營活動影響較大。
7月非製造業PMI按月回落1.2個百分點至49%。其中，服務業PMI按月回落0.9個百分點至49.3%；建築業PMI按月回落2個百分點至47%，新訂單指數大幅回落6.2個百分點。7月建築業轉入開工淡季，疊加部分地區高溫暴雨洪澇災害等不利因素影響，建築業施工進度明顯放緩。考慮今年7550億元中央預算內投資基本下達完畢，以及7月31日國家發改委新聞發布會提及「十五五」規劃109項重大工程加快實施，後續實物工作量有望加快形成，帶動建築業需求改善。
數據來源：統計局、萬得、一德期貨宏觀戰略部
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