導語：約25%股利支付率，在處於行業中下水平。

在「科技小登」們連續暴跌、尚未反彈之時，紅利板塊攜銀行股以遺世獨立的姿態，承擔起安撫投資者PTSD之功能。

7月22日，華夏銀行（600015.SH）2025年年度權益分派方案落定，每股派發現金紅利0.32元，加上此前每股0.10元中期派息，全年每股現金紅利0.42元，總額66.84億元。

華夏銀行以近6%的股息率高居A股42家上市銀行之首。看上去，給追求現金回報的投資者帶來極強的吸引力。

弔詭的是，高股息率並非源於慷慨派息，而是因為股價足夠低。

作為坐擁4.88萬億總資產的全國性股份行，華夏銀行股價近一年來徘徊在7元附近。截至7月30日收盤，市淨率僅0.3倍，在全部42家A股上市銀行中位列倒數第三，僅高於貴陽銀行的0.32倍和民生銀行的0.28倍。

2025年全年，華夏銀行合計派發每股現金紅利0.42元，股利支付率為24.57%，小幅低於上一年25.04%，放在整個行業中依然處於中等偏下水平。

圖源：華夏銀行派息2025年度利潤分配方案公告

相比之下，六大國有行普遍維持30%至35%的股利支付率。工商銀行、建設銀行等常年保持在30%以上，股份行中招行更是長期維持在35%左右。

也就是說，華夏銀行賺100元分出不到25元，剩下的絕大部分利潤被留在了賬上。

截至2025年末，華夏銀行累計可供分配的利潤高達1458.6億元，每股未分配利潤達10.03元。

圖源：同花順

這一結構性錯配，直接觸發了部分股東不滿。華夏銀行2025年年度股東會上，相關派息議案，出現了反對票和棄權票。

圖源：華夏銀行2025年年度股東會決議公告

股吧等網絡平台上，有小股東不滿情緒相當直白。「派息率達不到淨利潤30%，以後每次股東大會我都給你投反對票」。

圖源：東方財富

面對股東不同的聲音，管理層的回應始終繞不開一個關鍵詞：資本補充。

圖源：華夏銀行派息2025年度利潤分配方案公告

其中提到，華夏銀行仍處於持續轉型升級的發展階段，「同時考慮到外部資本補充難度較大」，派息政策需要兼顧高質量發展要求，「考慮了更為嚴格的資本監管要求」。

監管對商業銀行核心一級資本充足率的最低要求為7.5%。但從安全邊際出發，8.5%以下被業內視為「深水區」。

華夏銀行2025年末核心一級資本充足率為9.38%，到2026年一季度末已驟降至8.97%，距離8.5%警戒線，僅有不到0.5個百分點緩衝墊。而一個季度0.41個百分點的降幅，在股份制銀行中位居前列。

對比來看，2025年四季度末商業銀行核心一級資本充足率平均為10.92%。

另兩項關鍵充足率指標，一級資本充足率12.37%，資本充足率15.46%，而華夏銀行分別為11.19%和12.53%。

三項指標全部低於行業平均，在上市股份行中並不多見。

資本端的壓力還在加劇。2026年一季度，華夏銀行貸款總額達2.77萬億元，比上年末增加近2000億元。該季度增量接近2025年全年。資產端快速擴張，某種程度上將快速消耗資本端逼仄的安全墊。

利潤下降過程中，靠留存利潤補充資本空間也會收窄。而增發或配股會稀釋現有股東權益。中小股東已對派息表達了不滿，外源性補充經濟成本和「政治」成本都顯得極為高昂。

2026年一季度，華夏銀行營收246.22億元，按年大增35.33%，但歸母淨利潤下降1.50%，源於管理層主動加大信用減值計提。計提金額從上年同期57.08億元猛增至115.24億元，增長超過一倍。管理層顯然是在利用營收改善創造的窗口期，加速消化存量資產質量包袱。

這個包袱有多大？

2025年末，個人貸款不良率從上年末1.80%攀升至2.11%。關注類貸款佔比升至2.67%。同期撥備覆蓋率一度跌至143.30%，跌破150%的常規監管紅線，且遠低於股份行207.20%的平均水平。「準不良」前哨信號正在持續累積。

7月27日，新三板掛牌光伏企業日新科技發布公告稱，核心生產廠房存在跨區域、多案號的並列查封。申請執行人名單中，包括有華夏銀行武漢雄楚支行。

圖源：日新科技公告

由於並列查封債權人較多，即便作為抵押權人，華夏銀行的受償也需經歷複雜的司法程序和漫長等待，回收周期和比例難以預估。

此外，2025年7月，*ST金剛子公司蘇州金剛光伏科技有限公司也因金融借款合同糾紛被華夏銀行蘇州分行起訴。

這些涉及光伏業務客戶背後，是華夏銀行近年來最為激進的戰略佈局。

傳統信貸需求下滑，華夏銀行將綠色金融和科技金融作為戰略轉型的兩個主要發力點。光伏產業恰好兼具這兩重屬性。

截至2025年末，華夏銀行集團綠色金融業務餘額達到5313.5億元，按年增長31.4%；其中綠色貸款餘額3733.6億元，增速31%，節能降碳、清潔能源裝備製造等細分領域的增速均超過30%，遠高於全行各項貸款8.5%的平均水平。

到2026年一季度末，綠色貸款餘額佔全行各項貸款的比例已達16.9%。投資端同樣在加碼，全年綠色投資餘額增長74.5%，是華夏銀行綠色金融三大支柱中增速最快的板塊。

圖源：華夏銀行2025年度可持續發展報告

為了給這些長周期資產配上資金，華夏銀行在2025年7月發行了200億元3年期綠色金融債券，票面利率1.66%。

光伏是這一佈局中最大的單一敞口，主要通道是華夏銀行控股子公司華夏金融租賃。

到2025年末，華夏金租資產總額2014.5億元，僅戶用光伏一項，累計投放資金661.5億元，裝機容量19.43吉瓦，佔全國戶用光伏裝機總量的8.45%，覆蓋25個省份，累計建成電站64.5萬座。此外，海上風電、風電吊裝、新能源汽車、新型儲能等領域也有覆蓋，華夏金租綠色租賃資產餘額佔全部租賃資產超過一半。

該業務的戶用光伏模式，旨在通過孖展租賃為農戶提供「零投入」光伏設備。但穿透底層資產後，風險特徵不容樂觀。

一方面，64.5萬座戶用光伏電站的回款，高度依賴實際發電收益及極其分散的C端農村居民信用。

多地電網消納瓶頸及電價市場化波動，這類深度下沉的戶用光伏資產，難以在宏觀周期中獨善其身。

另一方面，光伏項目回本周期長達8至15年，風電項目甚至要20年才能收回成本。傳統銀行最長只願貸5到8年。大量存量資產，存在期限錯配的壓力。

光伏產業鏈下行周期中，B端項目開發商的單體違約，與C端分散資產的系統性風險，共同考驗着銀行前期投放的信貸資產。 

傳統銀行信貸奉行抵押物至上原則，有廠房、有設備、有土地，就可以放貸，一旦違約就處置抵押物。這套邏輯在資產價格單邊上漲的年代行之有效。但在光伏產業價格深度下跌、產能過剩、企業現金流全面承壓之時，廠房設備的變現價值大幅縮水，司法處置周期漫長；多家債權人並列查封，更讓回收前景充滿不確定性。

銀行的信貸風險管理必須從被動依賴抵押物保障，轉向主動跟蹤客戶所處行業的景氣周期、技術迭代、產能出清節奏和現金流的真實生成能力。

在放貸之前，銀行必須想清楚企業拿什麼賺錢、行業何時見頂，以及當周期反轉時，自己的風險敞口有多大。

以投資權益的視角來審視每一筆債權，這對習慣了看報表、押房產、走流程的傳統信貸文化，是一次深刻的能力邊界挑戰。

向左是規模擴張與戰略轉型，向右是資本約束和風險出清。而資產質量何時拐點來臨，是估值修復前提。

若光伏產業鏈繼續下行，戶用光伏回款出現問題，信用成本將直接侵蝕利潤。而利潤恰恰是資本補充最主要的來源。資本補充能力下降，最終又反過來加劇資本壓力。

這是一個自我強化的風險循環。

資本充足率，新能源信貸質量，以及管理層對規模擴張與風險控制的平衡，這三個前提的結論，都還懸而未決。

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