核心要點

　　消費者新聞與商業頻道梳理特朗普 2025 年年度財務申報文件，對照各家機構專屬基金、存款產品與信貸協議，確認摩根大通、嘉信理財、瑞銀、斯蒂芬斯公司至少對接了特朗普 8 個投資賬戶中的 4 個。

　　特朗普在 8 個賬戶中申報 2025 年總資產至少 8.58 億美元，全年完成超 21000 筆交易。 申報文件並未逐一寫明每家機構具體承擔何種角色，究竟是投資管理人、經紀商、託管行還是其他職能，相關權責邊界模糊。

　　特朗普大部分資產存放於一份可撤銷信託，他本人是唯一受益人。這種架構的資產隔離效果遠弱於傳統的保密信託。 特朗普集團表示，所有投資決策權完全交由外部金融機構，投資高度依託自動化交易策略。白宮表態：不存在任何利益衝突。

　　多年來，打理特朗普規模龐大投資組合的金融機構，一直是其個人財務中最不為人知的部分。

　　調取特朗普提交至美國政府道德辦公室的 2025 年度財務公示報告，梳理出摩根大通、嘉信理財、瑞銀、斯蒂芬斯公司對接了 8 個編號投資賬戶裏的第 3、5、6、8 號賬戶。

　　依託賬戶內嵌的機構專屬投資基金、存款方案、信貸安排完成溯源。三位因涉及總統資產隱私要求匿名的金融業專家分別獨立覆盤，佐證了 的調查結論。

　　公示文件沒有明確標註每家機構的具體分工，無法界定各方作為投資管理人、券商、託管方或是其他身份的履職範圍。第 7 號賬戶同樣由嘉信理財打理， 尚未獨立覈實該信息；嘉信理財拒絕對特朗普是否為本行客戶置評。

　　匯總全部 8 個賬戶，特朗普 2025 年申報資產至少 8.58 億美元，較上一年度的 2.37 億美元大幅增長；全年證券交易超 21000 筆。

　　這份調查首次清晰披露特朗普資產的操盤機構，讓外界得以看清總統數億私人財富與華爾街金融機構的深度綁定。

　　未發現金融合作影響政府施政的證據，也沒有線索證明特朗普親自下達任何具體交易指令。

　　特朗普集團回應：所有單筆投資決策由外部金融機構全權把控，總統本人不參與。集團發言人解釋，總統資產全部劃入全權委託賬戶，大量使用自動化投資策略，以此降低潛在利益衝突。

　　白宮發言人安娜・凱利在被問及特朗普的銀行業合作時表示：「不存在利益衝突。」

　　即便如此，受訪金融從業者表示，承接總統資產讓這些機構處境敏感。手握鉅額財富的在任總統可以制定銀行業政策、監管規則，同時自身擁有海量海內外金孖展產，銀行與之深度綁定利弊交織。

　　美國聯邦存款保險公司前銀行監管官員、專攻反洗錢法規的律師羅斯・德爾斯頓分析：特朗普遍佈全球的商業版圖、過往一系列法律與財務糾紛，加上總統掌控的宏觀經濟大權，給合作銀行帶來 「極高」 的合規風險與聲譽風險；但與此同時，銀行能賺取高額服務費，還獲得直接接觸在任總統的渠道。

　　「結合特朗普過往經歷，銀行業依然願意與其開展業務，這點十分耐人尋味。」 德爾斯頓說道，「銀行能借此接觸美國總統，在金融行業，這種人脈價值無可估量。」

　　他補充：「幾乎從所有合規維度看，美國總統都屬於超高風險客戶。」

　　摩根大通多次收到詳細置評請求，始終未回應調查結論與調研方法；斯蒂芬斯公司不予置評。

　　瑞銀發言人發布聲明：「本行對此不予評論。」 「按照行業規則，無論是否存在、曾經存在客戶合作，我們都不能談論客戶隱私事宜。」

　　交易細節拆解

　　特朗普此前申報文件顯示，他首個總統任期全部交易僅約 500 筆。而 2025 年交易數量突破 21000 筆，特朗普集團稱，自動化投資策略是交易量暴增的核心原因之一。

　　 對照申報文件中各賬戶的交易筆數、金額統計，絕大多數交易發生在嘉信理財、瑞銀、摩根大通體系內。

　　從資產規模與交易頻次判斷，嘉信理財深度參與特朗普資產的打理。 確認嘉信對接第 6 號賬戶，賬戶資產至少 1.63 億美元；嘉信還管理第 7 號賬戶。

　　據該報消息，第 7 號賬戶資產約 3.02 億美元，2025 年全年發生約 10500 筆交易，佔到特朗普全部公示交易的近一半，是所有賬戶中交易最活躍的，重倉蘋果、微軟、英偉達股票。

　　嘉信理財發言人瑪雅拉・胡珀回應 ：「受監管約束，本行嚴格遵守客戶隱私制度，不會評價任何現任或過往客戶。」 她迴避回答 6 號、7 號賬戶問題，補充道：「嘉信服務 4600 萬個賬戶，客戶背景、政治立場、職業身份各不相同，我們對所有客戶執行統一服務標準。」

　　美國證券交易委員會前首席經濟學家拉里・哈里斯表示，對於頂級富豪而言，這類賬戶體量與交易活躍度並不反常，富豪選擇嘉信打理資產也十分普遍。現任南加州大學馬歇爾商學院金融學教授的哈里斯解釋：「高淨值人群常用這種配置，嘉信費率更有優勢，還能方便客戶自主把控節稅時點。」

　　公示文件還披露，嘉信為這份信託批覆了超 5000 萬美元的證券質押授信，信託可持倉股票抵押借錢，無需拋售證券變現；貸款資金一般禁止用於加倉買入證券。

　　2021 年國會山暴動後，特朗普家族曾指責多家銀行主動切斷合作，摩根大通、第一資本均在被點名名單中，嘉信並未被控訴單方面終止服務。

　　摩根大通打理的第 8 號賬戶交易活躍期，恰好和特朗普控訴銀行因政治原因 「斷戶」 的時間重合。

　　後續特朗普起訴摩根大通及其 CEO 傑米・戴蒙，索賠 50 億美元。特朗普指控銀行出於政治原因關停自己及旗下企業賬戶，還將其列入銀行業黑名單。摩根大通未回應媒體問詢，但此前已否認全部指控，稱這起訴訟毫無依據。

　　案件仍在審理，法院尚未敲定開庭日期，現階段法官研判案件應留在佛羅里達州州法院，還是移交紐約聯邦法院。

　　除摩根大通、嘉信、瑞銀外，其餘機構參與度相對有限。

　　斯蒂芬斯對接的 5 號賬戶通過銀行自動劃轉理財持有 100 萬至 500 萬美元；該賬戶還有最高 66001 美元存放於斯迪弗公司受聯邦存款保險保障的存款產品。受訪金融專家判斷，這筆小額結餘是賬戶從斯迪弗遷移至斯蒂芬斯體系後遺留的尾錢。斯迪弗公司未回覆採訪。

　　特朗普公示的 4 號、8 號兩大賬戶，配置富達旗下公募基金，底層資產包含大盤股與市政債券。

　　一位不便公開身份的知情人士透露：「公開申報資料顯示，總統賬戶配置了兩隻富達公募基金。」

　　交易實際管控方

　　特朗普稱家族負責信託整體監管，具體投資交由外部機構決策，但從未公布合作銀行名單。

　　特朗普 7 月 2 日接受 採訪表示：「由我的子女打理信託。我賺了遠超預期的鉅額財富，日常交給專業機構投資，我甚至不和操盤方溝通。」

　　埃裏克・特朗普 5 月在社交平台 X 發文稱：所有投資決策，包括資產配置、買賣調倉、組合再平衡，全部由金融機構全權獨立決定。

　　特朗普集團向 介紹，為最大限度規避利益衝突，投資大量使用直接指數化，當下高淨值群體熱門自動化投資方案。

　　傳統方式是購買指數基金，直接指數化則單獨買入一籃子個股對標標普 500 等基準指數；軟件自動不停買賣、調倉，讓持倉走勢緊跟指數。

　　哈里斯評價：「整套操作全由計算機驅動。」

　　市場劇烈波動時，這種模式容易集中湧出大量交易：行情震盪帶來更多調倉機會，也可賣出浮虧股票實現抵稅。

　　舉例來看，特朗普持倉曾在重大關祱消息落地前後出現集中買入。2025 年 4 月 2 日特朗普宣佈大範圍加徵關祱，美股大跌；一周後大部分關祱暫緩落地，股市強勢反彈。上周特朗普又推出全新大規模關祱政策。

　　 沒有證據顯示特朗普及其家人預判關祱政策、提前手動指揮交易。

　　哈里斯分析：「投資由靠譜受託機構執行，人為操盤套利的概率極低，基本不存在操作空間。」

　　直接指數化可藉助稅損收割合法減稅：軟件賣出下跌股票兌現虧損，同時買入風格相近的其他標的，保證整體倉位貼合大盤；這筆虧損可以抵扣投資組合其他板塊的資本利得。

　　法規約束層面

　　美國聯邦道德法規要求：總統在任期間若使用保密信託打理資產，信託必須由獨立受託人管控，嚴格限制受益人與受託人交流持倉細節。

　　但根據美國證券交易委員會文件，特朗普絕大多數資產裝入可撤銷信託，他本人是唯一受益人。小唐納德・特朗普擔任受託人，手握部分資產的單獨投票權。可撤銷信託可由設立人修改受託人、變更受益人，甚至直接解散。

　　美國政府道德辦公室資料顯示：從吉米・卡特到拜登，歷任總統中唯獨特朗普沒有設立保密信託。其餘總統要麼搭建保密信託，要麼只配置多元化公募基金等幾乎不會產生利益衝突的資產。拜登公示文件無任何個股持倉。

　　公開資料無法確認特朗普是否動用權限修改、撤銷這份信託。

　　德爾斯頓指出：單筆交易由銀行操盤，但資產最終歸屬總統，這種權責割裂給託管銀行帶去合規與聲譽雙重隱患。

　　「承接這筆業務的銀行經過權衡：即便特朗普揹負大量爭議，服務費收益以及人脈紅利依然值得冒險。」

　　按照銀行風控通用標準，在任總統一律劃為政治公衆人物（PEP），這類客戶天然存在更高的腐敗、洗錢風險。

　　「針對政治公衆人物，銀行開戶時必須強化盡調，後續也要常態化監控資金往來。」 德爾斯頓說。

　　依據美國聯邦反洗錢法規，銀行必須摸清合作目的、預判常規交易軌跡、建立專屬風險畫像，持續排查可疑交易。

　　對於特朗普這類客戶，銀行需要逐筆同步複覈轉賬、支票、證券交易，甄別異常動向。

　　「排查不能止步於識別可疑交易，他所有賬戶都需要實時風控監測。」

　　高強度風控意味着銀行必須額外投入合規人員、風控系統、法務與外部諮詢費用。服務在任總統還附帶輿論與政治風險，公衆會持續審視銀行為維繫合作是否討好政府、影響政策博弈。

　　 無法統計各家機構依靠特朗普賬戶賺取的服務費總額。

　　德爾斯頓總結：「銀行給總統這類客戶收取高額服務費，用來對沖風險；但費用能否完全覆蓋潛在風險，永遠無法精準測算。」

責任編輯：郭明煜