來源 國際金融報

　　近期，公募二季報披露完畢。在熱門科技股收穫大量目光的同時，白酒等傳統消費板塊遭到資金冷落。券商數據顯示，截至二季度末，主動權益基金重倉白酒的持倉比例按月顯著回落。但與此同時，也有部分基金逆勢佈局白酒賽道。

　　記者梳理發現，萬家宏觀擇時多策略、博道消費智航等產品二季度增持貴州茅台、山西汾酒等頭部白酒標的。

　　不少基金經理在季報中提及消費等低估板塊的投資價值。有基金經理認為，消費板塊的底層邏輯和價值屬性沒有改變，面臨的結構戰略機會依然很大。

　　獲部分基金加倉

　　據開源證券統計，截至今年二季度末，主動權益基金重倉白酒的持股比例，從一季度2.9%大幅回落至1%，按月下降1.9 個百分點。

　　在板塊遭遇機構普遍減持之際，仍有部分基金經理逆勢佈局、堅守白酒賽道。比如，知名基金經理黃海管理的萬家宏觀擇時多策略二季度加倉白酒，古井貢酒、山西汾酒、貴州茅台三隻白酒個股躋身基金前十大重倉。二季報數據顯示，三隻標的持倉佔基金淨值比例分別為5.78%、4.86%、4.79%，合計佔比達15.43%。與此同時，該基金一季度重倉的淮北礦業、山西焦煤、晉控煤業、昊華能源、陝西煤業、中孚實業等能源個股調出前十大重倉名單。

　　博道消費智航二季度分別增持貴州茅台3500股、五糧液17500股，兩隻個股持倉淨值佔比依次為9.16%、1.55%；山西汾酒新進前十大重倉，持倉佔比1.62%。

　　多隻消費主題基金也在堅守白酒板塊。中庚價值先鋒將瀘州老窖納入前十大重倉，持倉佔比4.93%；銀華消費主題則維持貴州茅台、迎駕貢酒、山西汾酒原有倉位。

　　雖然部分基金經理二季度看好白酒板塊，但受上半年A股行情分化、科技賽道持續火熱影響，白酒在內的消費主題基金整體業績承壓。

　　天天基金網數據顯示，截至7月28日，消費主題基金年內整體下跌，十餘隻產品跌幅超20%。其中，鵬華酒年內跌超18%，招商中證白酒年內跌超20%。

　　後市行情如何

　　白酒板塊年內經歷一輪深度調整。數據顯示，截至7月29日，中證白酒指數年內最大跌幅一度超30%；自7月10日觸底反彈以來，板塊漲幅超過13%。

　　對於後續行情，黃海在二季報中表示，部分品牌消費品公司估值已回落至歷史極低分位，板塊股息率較市場無風險收益率高出300個點子。這意味着市場已將其視作「永續衰退」資產定價，而其品牌壁壘與現金流創造能力並未發生真正的折損。

　　從過往歷史來看，黃海認為，需求的周期性低谷疊加估值的情緒性超殺，恰是長期回報率最豐厚的播種期。

　　基於上述判斷，黃海兌現了能源行業的部分收益，同時逢低佈局品牌消費品、傳媒、有色化工等低估值優質公司。

　　黃海坦言，在K形分化慣性仍強、市場共識尚未轉向之際，左側佈局需承受短期的逆風與孤獨。但投資的本質從來不是追逐趨勢的尾巴，而是在賠率有利時果斷下注。「以耐心守候價值迴歸——時間，終將站在低估值優質資產的一邊」。

　　中庚價值先鋒基金經理陳濤二季度減持航空股，加倉有色金屬、股息率超7%的白酒，以及內需相關化工、消費品種。

　　陳濤表示，看好受益積極擴大內需政策的大消費行業。針對高端白酒企業，他指出，當前板塊低估值、高股息的特徵為行業周期下行階段的股價提供了安全邊際。

　　「白酒擁抱C端是大勢所趨，底層邏輯和價值屬性沒有改變，面臨的結構戰略機會依然很大，依舊體現為經濟晴雨表的特徵。」招商中證白酒指數基金經理侯昊在二季報中表示。

　　永贏新興消費智選基金經理蔣衛華認為，消費類的優質資產已經具備價值，並且在二季度末開始提升組合的倉位。針對白酒板塊，他提到，經過今年春節的壓力測試，頭部酒企在現有的銷量背景下仍能讓渠道獲得合理的盈利水平，利潤底部探明，估值下行壓力可控。但其他白酒渠道庫存壓力較大且處於業績持續下調趨勢中。