聯儲局在最新一次會議上按預期維持利率不變後，主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在第二場新聞發布會上集中回應了貨幣政策分歧、經濟衝擊的識別難題，以及聯儲局如何適應「前瞻指引」弱化後的新環境。他同時重申，聯儲局將繼續把2%的通脹目標作為政策錨點，並表示至少到2026年，FOMC會繼續在會後召開新聞發布會。

沃什在開場時呼籲市場、企業和公衆保持耐心。他表示，美國已經進入一個新的篇章，過去五年多通脹持續高於目標，不可能在9周內或僅憑一個月溫和的物價回落就被修復。他強調，聯儲局不會動搖，央行信譽取決於履行職責並兌現承諾，而美國民衆有理由期待這一點，因為國家繁榮與此密切相關。

美債收益率上行與高科技投資成焦點

沃什指出，自上次聯儲局會議以來，出現了兩項關鍵經濟變化。其一是美國國債收益率曲線上的名義和實際收益率「明顯走高」；其二是市場注意力更多轉向真實數據和真實經濟變化，價格對新信息作出即時反應，而前瞻指引的減少可能也是原因之一。

他表示，市場參與者正在學會「跟着球走，而不是跟着裁判走」，市場價格將繼續按照自身認為合適的方向和幅度調整。他認為，這種變化是好事，而且「我們才啱啱開始」。在問答環節中，沃什進一步表示，FOMC希望從市場那裏獲得「未經過濾的信息」，並稱聯儲局觀察到名義利率和實際利率都出現了「實質性收緊」，但央行會盡量不去幹預，因為他們更關注的是金融市場的反應，而不僅僅是聯儲局自身的反應函數。

沃什提到的第二項變化，是美國企業投資的強勁表現。他稱，高科技資本開支（CapEx）的激增「令人矚目」，但這並不意味着聯儲局的工作變得更容易。就人工智能相關的高科技設備和軟件而言，最新數據顯示其四個季度增速接近20%，這正在幫助維持製造業產出的健康動能。更廣泛來看，資本開支正在為未來增長鋪路。

三位委員投反對票

談及本次會議的分歧時，沃什表示，FOMC圍繞四個問題展開討論：過去五年通脹高於目標對當前局勢的影響；近年來的經濟衝擊；這些衝擊帶來的價格上漲；以及實現物價穩定所需的貨幣政策工具和策略。

記者隨後將焦點放在Beth Hammack、Neel Kashkari和Lorie Logan三位投下反對票的委員身上。三人都支持在本次會議上將聯邦基金利率上調25個點子。沃什對此表示，他「要求一場好的家庭爭論，而他確實得到了」，但同時強調，儘管有三位委員持異議，支持本次決定的仍是「大多數」。

他還表示，外界完全可以得出與多數票不同的結論，但他個人判斷當前是「謹慎思考」的時期，而不是「謹慎等待」的時期，並稱這次投票結果在他看來是「全票通過」。

通脹目標與政策傳導

對於關稅、伊朗衝突以及新冠疫情持續影響等經濟衝擊，沃什表示，聯儲局在討論中重點關注的是如何在衝擊之中識別潛在通脹動態。他強調，央行會認真對待這些衝擊，「不會視而不見」。他坦言，這些衝擊確實讓當前的工作和政策環境「更棘手一些」。

當被問及聯儲局是否已經軟化對通脹目標可實現性的立場時，沃什態度明確，稱聯儲局「將兌現2%的通脹目標」，這也是FOMC對價格穩定的定義。

他同時承認，隨着前瞻指引減少，市場需要經歷一個調整期。他表示，自己非常重視前瞻指引收縮所帶來的過渡過程，但改革並不容易，而聯儲局的總體判斷是，這將幫助央行做出更好的決策。對於記者不斷追問其政策指引的做法，沃什也略帶調侃地表示，當一些關注聯儲局的人說「我們不想要你的預測，我們只想要你的反應函數」時，他聽到的其實是「我們真正想要的是你的預測，真正想要的是你的點陣圖」。

在解釋貨幣政策傳導機制時，沃什稱，利率通過貸款渠道、信貸渠道，或許還有信心渠道和外匯渠道發揮作用，而資產負債表則「可能通過信號和組合平衡等其他渠道」傳導。

傑克遜霍爾前保持開放

對於即將在8月舉行的傑克遜霍爾年會演講，沃什沒有給出明確方向。他說，自己目前把這次演講看作「一張白紙」，尚未與團隊開始討論具體內容，也還沒有決定這將是一場宏觀大局式演講，還是一場更傳統、為9月至12月一系列行動做鋪墊的講話。他補充說，在現在到傑克遜霍爾之間，他還會繼續與各個工作組溝通。

展望下一次會議時，沃什被問及是否擔心會讓市場感到意外，因為市場顯然已經在計入9月加息。他回應稱，聯儲局不會受市場價格約束，也不會照搬市場正在交易的內容。沃什最後表示，他將承諾在今年年底前繼續舉行FOMC會後新聞發布會，但也留下了一個開放選項：如果聯儲局認為新聞價值不足，未來也可能只在認為有必要時才召開發布會。

從市場角度看，沃什的表態意味着，聯儲局在通脹尚未完全回到目標前，仍傾向於保持政策靈活性，而不是被市場對9月加息的定價所牽制。美債收益率繼續上行、企業資本開支保持韌性，疊加多重外部衝擊，使得後續利率路徑和美元、國債收益率曲線的波動都可能繼續成為市場關注焦點。