從空襲到停戰，原油價格經歷了一波大反彈，又迅速回調，特朗普「一言一行」都牽動着市場的神經，市場戲稱原油升跌全看特朗普。
智通財經APP了解到，7月初以來，美伊衝突再次升級，美軍連續13天對伊朗發動空襲，推動原油價格持續大漲，布倫特原油一度突破100美元/每桶，高盛集團甚至喊出在今年四季度將達120美元/每桶。然而，在7月25日，或因彈藥儲備擔憂，美國停止了軍事打擊，石油價格應聲連續下跌，不過7月份漲幅仍超15%。
原油價格大漲也帶動了化工類大宗產品價格的上漲，7月份，甲醇、苯乙烯及乙二醇等產品漲幅均達到了10%以上；而在股票市場，石油化工板塊表現搶眼，其中中國石油漲幅超20%，中國石化漲幅超過15%。7月27日，由於受停戰影響石油化工產品均大跌，使得股票板塊相關標的大幅回落。
現在的問題是，此次美伊停戰影響的持續性，按特朗普的作風，是否會「虛晃一槍」尚未可知，且兩國矛盾激化很難再度通過談判獲得緩和，此外，胡賽武裝宣佈針對沙特船隻的紅海曼德海峽封鎖，加劇地區衝突。高盛集團研報表示，若霍爾木茲海峽航運中斷的局面持續，今年第四季度布倫特原油價格或將升至每桶120美元以上。
若「停戰」僅為曇花一現，再次發生衝突原油價格仍會持續衝高，而石油化工相關板塊也將繼續狂歡。
「曼德海峽+霍爾木茲海峽」雙危機，「供應收縮+低庫存」驅動價漲
回顧今年美伊衝突，從2月美以空襲伊朗，4月停火協議，6月談判，再到7月的再次襲擊，呈現明顯的事件驅動，衝突升級價格拉高，停火和緩和則是出現區間震盪。而此次美軍單方面停火併不具備緩和特性，伊朗方面稱並未請求恢復與美國的談判，這意味着衝突仍可能處於升級的局面。
實際上，影響原油價格出現了新的變量，除了美伊衝突外，胡賽武裝與沙特的衝突也成為了關鍵變量。胡賽武裝對沙特實施海上封鎖，並威脅封鎖曼德海峽，霍爾木茲海峽通行停滯，曼德海峽成為重要的替代路線，延布港承擔了接近400萬桶/日的出口任務，受到胡賽武裝的威脅，沙特只能選擇繞行，這將導致運輸效率下降及成本大幅度攀升。
「曼德海峽+霍爾木茲海峽」雙危機，供給端或再次大規模收縮。而縱觀兩輪供給衝擊，第一輪僅在霍爾木茲海峽，緩和期間各國戰略儲備的集中釋放，同時以現有庫存換取調整時間，所以油價在高位震盪了較長時間。但第二輪不同，此次為雙海峽封鎖，產能無法釋放，而且全球庫存見底。
數據顯示，2026年7月24日當周，全球原油在途+浮倉庫存為13.42億桶，較上周減少4805.5萬桶，其中在途庫存為12.38億桶，較上周減少5300萬桶，石油儲備不斷走低。以最大的儲備國美國為例，石油儲備原油庫存已下降至3.077億桶，創下1983年以來新低。因此，相比於上一輪，這一輪供給衝擊影響更大。
在產能端，核心的中東地區6月份停產規模有所下降，但7月份衝突升級下預計將大幅上升，尤其是主要產油國沙特；俄羅斯作為石油供給替代國之一，由於俄烏衝突，近兩個月烏克蘭無人機持續襲擊俄煉廠，累計19 座煉廠受損，覆蓋490萬桶 / 日加工產能，佔俄羅斯總煉能70%，為保國內供應出台成品油出口禁令，供給進一步收縮。
值得注意的是，經歷了美國多次違背協議的行動，伊朗相對美國的核心優勢是經濟忍耐性更強，且充分認知控制霍爾木茲海峽是對美最有效的反擊措施，在這方面基本不會妥協。基於上述，原油價格仍有進一步上漲的可能性，而根據高盛的觀點，若第四季度達到120美元/每桶，石油化工板塊也將衝擊更高的溢價。
「三桶油+溢出龍頭」最先受益，關注美伊衝突持續性
原油存在漲價持續性預期，國內「三桶油」最先受益。
中國石油為行業龍頭，2026年Q1，公司原油產量2.38億桶，保持穩定，原油加工量為33530萬桶；中國石化（00386）油氣產量1.31億桶油當量，其中境內原油產量0.63億桶；中國海油（00883）實現淨產量2.05億桶油當量，其中中國淨產1.4億桶油當量。三桶油產銷量均保持較為穩定。
從業績端看，中海油體量較小，業績彈性大。中石油及中石化連續三年收入單位數下滑，不過中石油利潤率較高，2026年Q1中石油股東淨利潤483.32億元，淨利率6.56%，中國石化為170.06億元，淨利率僅為2.4%。中海油業績增長波動，Q1收入增長8.63%，股東淨利潤391.44億元，增長7.06%，淨利率高達33.7%，遠高於其他兩家。
光大證券發布研報表示，若美伊衝突持續，原油市場調控機制或將失靈，從而使得市場面臨更大的波動，「三桶油」自有資源是我國保障自身能源安全的底氣所在，有望充分受益於油價上行。此外，三桶油派息率長期維持穩定，作為長期高派息公司較為稀缺，高股息配置價值凸顯。
但需要注意的是，由於衝突導致供給收縮，導致需求同步收縮，小公司反而深受其害，中曼石油為其中之一。中曼石油是國內首家擁有自主油田的民營企業，其鑽井工程服務和原油及衍生品收入佔比超過90%，Q1生產原油23.56萬噸，原油及衍生品銷量下滑達19.48%，並未從價格上漲中帶來好處，總收入下滑18.22%，股東淨利潤下滑86.22%，並預計上半年下滑 64.68%-70.46%。
此外，原油漲價帶動化工產品線全面上漲，從而驅動相關標的業績增長。中國旭陽（01907）為全球焦化一體化龍頭，截止2025年運營焦炭生產線19條，運營產能2370萬噸/每年，化工生產線56條，運營產能620萬噸/每年，焦炭價格已連續三個季度穩步上漲，化工產品受益於油價彈性較高，2026年業務高增確定性高，此外該公司積極佈局新能源業務，形成三大支柱驅動的產業格局。
綜合看來，美伊衝突再次升級，特朗普政府在伊朗上信譽的崩塌，通過談判緩和概率較低，但此次停戰時間上具備不確定性，這加大了油價的波動，使得原油價格連續回調。不過此次衝突出現了新的關鍵變量，「曼德海峽+霍爾木茲海峽」雙危機將導致原油供應再次大規模收縮，推動價格走高。
若衝突持續升級，石油化工板塊再次迎來投資機遇，從估值上看，直接受益的「三桶油」中，港股中石化及中海油PB值分別為0.55倍及1.1倍，中石化估值相對更低，而間接受益龍頭中國旭陽PB值為0.58倍，其產品類別豐富，價格和需求彈性更大，業績預期更高。投資者可重點關注美伊衝突的持續性。