Patturaja Murugaboopathy

路透7月29日 - 隨着美國主要科技公司加大對人工智能建設的投入，它們正大量舉債孖展；而隨着投資者在吸收日益增長的債券供應時變得更加挑剔，債券收益率也在穩步上升。

據路透對倫敦證券交易所集團（LSEG）數據的分析顯示，截至7月7日，亞馬遜 AMZN.O、Alphabet GOOGL.O、Meta Platforms META.O 和甲骨文 ORCL.N 已在2026年發行了約1940億美元的債券，較2025年全年的約1080億美元增長了79%。

高盛預計，包括微軟公司 MSFT.O 在內的五家超大規模科技企業今年的債券發行規模將達到約2500億美元，2027年將達到4000億美元。

供應量的增加導致這些投資級企業在主要期限區間內，其借貸利差相對於無風險利率有所擴大。

對於亞馬遜、Alphabet、Meta和甲骨文而言，2至4年期債券的利差中位數從2025年的30個點子升至40個點子。 5至7年期債券的利差中位數從50個點子升至60個點子，而到期期限超過20年的債券利差中位數則從108.5個點子升至118個點子。

二級市場表現也出現惡化。路透對倫敦證券交易所集團（LSEG）數據的分析顯示，在2026年發行的91只超大規模科技企業債券中，有78只具備可比定價數據，其7月28日的交易收益率均高於發行時水平。中位數增幅約為22個點子。

「我們目前正進行這些鉅額投資，押注於未來能獲得投資資本回報，」布朗諮詢公司（Brown Advisory）固定收益部主管斯蒂爾森（Colby Stilson）表示。

「我認為在可預見的未來，這種供應不會消失。從技術角度來看，這給利差帶來了壓力。」

儘管從絕對值來看投資者需求依然強勁，但隨着供應加速，需求已有所減弱。

阿波羅全球管理公司表示，超大規模科技企業債券發行的認購倍數（即投資者認購量與發行規模之比）已從2月份的近5倍降至7月份的2倍以下。

3倍的認購倍率意味着，每發行1美元債券，投資者提交的認購訂單就達到3美元。阿波羅表示，這一下降趨勢表明，借款人可能需要提供更寬的利差，才能為未來的債券發行吸引足夠的需求。

亞馬遜最近的債券發行情況印證了這一變化。AlphaSense彙編的研究報告顯示，其3月份的美元債券發行超額認購倍數約為3.4倍，而7月份的發行僅為1.6倍左右。

「我們已經看到信貸市場在支持這種大規模債券發行方面出現了疲態，」斯蒂爾森表示。

Sage Advisory指出，亞馬遜最近發行的250億美元債券，導致今年早些時候發行的30年期亞馬遜債券的利差擴大了約20個點子。該公司估計，自9月以來，這些超大規模科技公司的美元債務總額已翻了一番多，超過3600億美元。

「每一筆接踵而至的鉅額交易都會先將利差推高，隨後利差纔會最終企穩並出現小幅反彈，」Sage Advisory表示。

倫敦證券交易所集團（LSEG）數據集中的新發行讓利數據也指向了這一趨勢。新發行讓利是指借款人為使債券發行價格相對於其現有債務更具吸引力，而向投資者提供的額外收益率。

基於亞馬遜最新交易數據的統計顯示，交易層面的新發債券讓利中位數從2025年的2.25個點子升至2026年的12個點子。

高盛預計，2026年超大規模科技企業的資本支出將達到約7500億美元，而預計的經營現金流約為7780億美元；今年債券發行規模約佔資本支出的三分之一，2027年則將達到約35%。

高盛表示，隨着債券發行加速，市場飽和和發行人集中度可能成為更嚴峻的制約因素；而覆蓋率下降和利差擴大則表明，投資者已開始要求更高的回報以消化市場供應。