United Fire Group（UFG，NASDAQ：UFCS）2026年第二季度總營收為3.837億美元，按年增長約14.4%；稀釋每股收益為1.29美元，上年同期為0.87美元。淨利潤增長45%至3,340萬美元，主要受災害損失率下降、核心商業險保費增長以及淨投資收益增加推動。

核心業績數據

本季度淨已賺保費和淨簽單保費分別增長12.5%和9.0%，顯示承保業務規模繼續擴大。綜合成本率下降至95.3%，疊加淨投資收益增長33%，推動淨利潤和調整後經營利潤均實現兩位數增長。

調整後經營利潤剔除了稅後淨投資損益，但仍包含日常投資收益。公司本季度淨投資損失為43萬美元，低於上年同期的100萬美元。

業務與分部表現

淨簽單保費增長主要由核心商業險推動。商業險合計增長約10%，其中保證保險、工傷保險、商業汽車險及其他責任險均實現增長，但商業火災及相關險種下降。

核心商業險平均續保保費增長4.6%，其中費率提升貢獻2.9%，風險敞口變化貢獻1.7%。剔除工傷保險後，平均續保保費增長5.0%，其中費率貢獻3.5%。

不同險種的賠付表現出現分化。其他責任險淨賠付率由78.7%降至65.7%，商業火災及相關險由49.7%降至42.2%；但商業汽車險淨賠付率由57.9%升至65.5%，工傷保險由56.1%升至71.1%。因此，保費增長較快的部分險種仍需觀察其承保利潤能否同步改善。

災損下降與投資收益增長共同推動利潤

綜合成本率改善的主要原因是災害損失率由5.5%降至2.7%，減少2.8個百分點，並低於公司過去五年及十年的歷史平均水平。基礎賠付率也由57.6%小幅降至57.2%，管理層將其歸因於核心商業險較低的出險頻率以及已賺費率提升。

不過，基礎綜合成本率由92.5%升至92.6%，並未隨整體綜合成本率同步改善。一方面，承保費用率上升0.5個百分點至35.4%，部分來自縮減房地產使用規模、以降低未來費用率的相關行動；另一方面，上年同期有1.6個百分點的有利準備金發展，本季度則沒有準備金發展貢獻。因此，本季度承保利潤的改善更多來自較低的災害損失，而非基礎成本結構全面改善。

投資端構成另一項利潤驅動因素。固定收益投資收入增加500萬美元，主要得益於投資組合擴大和以更高收益率進行再投資；固定收益證券稅前平均收益率由4.32%升至4.57%。其他長期投資收入增加220萬美元，主要與相關投資估值上升有關。

盈利能力與資產負債表

截至2026年6月30日，公司投資資產為25.35億美元，較2025年末的24.65億美元增加；現金由1.563億美元降至1.394億美元。股東權益由9.412億美元增至9.773億美元。

每股賬面價值為38.02美元，較2025年末增長3.1%；調整後每股賬面價值為39.72美元，高於年末的37.87美元。賬面價值增長主要來自上半年淨利潤，但固定收益證券未實現投資損失擴大和股息支付抵消了部分增幅。稅後未實現投資損失由2025年末的2,527萬美元擴大至4,367萬美元。

公司2026年上半年年化股東權益回報率為13.2%，上年同期為10.0%。第二季度還支付了每股0.20美元的現金股息。

管理層觀點

總裁兼首席執行官Kevin Leidwinger表示，本季度綜合成本率為公司15年多以來最佳的第二季度水平，淨利潤、淨簽單保費和投資收益也處於管理層所稱的歷史高位。管理層認為，強化承保專業能力、調整業務能力及加強與分銷合作伙伴的協同，正在改善經營結果。

進入下半年，公司計劃繼續利用承保能力和分銷關係尋找增長機會，同時維持承保紀律。財報沒有提供新的量化業績指引。

投資者需要關注的風險

• 災害損失可能恢復至更高水平： 本季度災害損失率僅為2.7%，低於公司五年和十年曆史平均水平，是綜合成本率改善的主要來源之一。該項指標本身具有波動性。
• 基礎承保效率尚未明顯改善： 基礎綜合成本率按年上升0.1個百分點，承保費用率也上升至35.4%，表明剔除災損和準備金波動後，成本壓力仍然存在。
• 部分高增長險種賠付率上升： 商業汽車險和工傷保險的淨賠付率分別升至65.5%和71.1%。如果賠付表現未能改善，保費增長對承保利潤的貢獻可能受到限制。
• 未實現投資損失擴大： 稅後未實現投資損失較2025年末增加約1,840萬美元，對每股賬面價值增長形成拖累。

總結

UFG第二季度利潤增長主要由三項因素共同推動：核心商業險保費擴大、災害損失率下降以及固定收益投資回報提高。不過，基礎綜合成本率基本持平，費用率上升，商業汽車險和工傷保險賠付率惡化。後續應重點觀察低災損環境能否延續、房地產縮減措施能否降低費用率，以及高增長險種能否改善承保質量。

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