文|《BUG》欄目 張俊

　　「椰子水第一股」IFBH的神話崩塌了。

　　此前，其憑藉46名員工就打造了超百億市值。但如今，一紙業績預告讓其跌落神壇。今年上半年，IFBH預計營收和淨利潤將雙雙腰斬，尤其是淨利潤，相較2025年預計按年減少最多75%。

　　IFBH將業績下滑原因歸結為供應鏈問題。但專家指出，其IP沒有護城河，椰子水一個品類貢獻97.5%營收，中國市場佔九成以上，輕資產代工模式讓其經營太過脆弱。

　　IFBH寄希望於明星代言拉升業績，其中IF椰子水邀請肖戰代言，第二品牌Innococo運動飲料則邀請時代少年團代言，但目前來看這一策略無法繼續奏效。目前其股價為6.16港元，市值僅剩16.31億港元，較最高點已經蒸發超87%。

　　不久前，有媒體發布的一份送檢結果顯示，四款市面上常見的以「100%椰子水」為賣點的產品，經同位素檢測，均存在添加外源水、外源糖的情況，引發大衆對於椰子水是否存在勾兌、造假現象的廣泛質疑，IF椰子水也在其中。如今，不少網友對該產品的評論為，「很難喝」，「像調和的甜水」，可見消費者的質疑仍未打消。

　　業績暴跌，品類太單一

　　根據IFBH發布的業績預告顯示，預計今年上半年收入較2025年同期減少約40%至50%，淨利潤將較2025年同期減少約65%至75%。

　　IFBH在公告中指出，業績下滑背後，主要由於地緣政治緊張局勢加劇下全球供應鏈中斷，導致聚對苯二甲酸乙二酯（PET）、其他包裝材料及椰子水的供應短缺，以及椰子水及包裝材料的採購成本上升。此外，在椰子水類別整體消費情緒較為疲弱的背景下，Innococo分銷渠道的持續重組及優化尚未恢復至其2024年的營運能力，進一步拖累銷售表現。

　　實際上，IFBH此前發布的2025年財報就喜憂參半，陷入了增收不增利的尷尬局面。2025年，IFBH收入為1.76億美元，按年增加11.9%；淨利潤為2280萬美元，按年減少31.7%；經調整淨利潤為2690萬美元，按年減少22.0%。

　　從2025年財報來看，IFBH的營收主要依賴中國內地市場，2025年其1.76億美元的收入中，中國內地貢獻了1.59億美元，佔比超90%；另外，2025年，其椰子水這一單一產品營收近1.72億美元，佔比達97.5%，相較2024年的比重進一步提升。

　　品牌IP營銷專家、思益得首席策略官陳彥頤向《BUG》欄目指出，IFBH此次業績波動，地緣政治衝擊供應鏈、原料和包材成本上漲是導火索；從內部來看，IFBH的IP架構存在結構性脆弱。它太「輕」了：輕資產代工模式讓品牌對上游幾乎零掌控，品控風險完全外溢；IP資產也太「單」了——椰子水一個品類貢獻97.5%營收，中國市場佔九成以上，前五大客戶集中度超97%。這意味着IP沒有護城河，一旦主品類或主渠道波動，整個品牌IP敘事就會崩盤。子品牌Innococo的渠道重組失敗，更說明IP矩陣複製能力並未跑通。

　　另外，零售巨頭的入局也改變了椰子水賽道的遊戲規則。9.9元低價競品湧入，消費者情緒整體走弱，椰子水品類泡沫在加速擠出。第三方數據顯示，2024年第一季度，IF椰子水線下市佔率達62.50%；2025年第三季度已跌至30.30%，在激烈的市場競爭下，IF椰子水的市場份額持續下降。

　　網紅品牌崩塌，市值蒸發近九成

　　資料顯示，IF椰子水是泰國IFBH公司於2013年推出的天然飲品品牌。在泰國市場試水成功後，於2015年引入中國香港市場，迅速躍升為當地椰子類暢銷飲料產品。

　　2017年，IF椰子水進入中國內地市場，其業績爆發是在2022年，通過與頭部主播合作，IF實現銷售額按月增長300%，迅速成為網紅品牌；2024年9月，IF椰子水正式宣佈肖戰成為其‌全球品牌代言人。

　　IF的快速發展很大程度上得益於其獨特的輕資產運營模式。IFBH於2025年衝刺IPO時公布的招股書顯示，其母公司全球員工當時只有46人：20人負責銷售與營銷，5人專注研發，6人管理倉配，剩下的15人分散在財務、人力等後台崗位。《BUG》從IFBH的2025年年報中看到，其2025年末的全球員工也僅增長至69人。

　　不過，今年初，IF椰子水陷入了塌房。當時，有媒體發布的一份送檢結果顯示，四款市面上常見的以「100%椰子水」為賣點的產品，經同位素檢測，均存在添加外源水、外源糖的情況，引發大衆對於椰子水是否存在勾兌、造假現象的廣泛質疑。而連續5年位列中國內地椰子水市場份額第一的IF椰子水也在其中。

　　雖然IF椰子水後來出面否認了添加外源糖一事，但並未徹底打消消費者的質疑。不少網友評論稱，「很難喝」，「像調和的甜水」，「太貴了，很難長期復購」。

　　為了擺脫對椰子水單一品類的過於依賴，IFBH還在重點打造Innococo這個子品牌。Innococo主打「天然電解質」功能屬性，定位為傳統運動功能飲品的健康替代選擇，目標受衆是注重健身的年輕消費者。2025年9月，其宣佈時代少年團為首位亞太區品牌代言人。

　　不過尷尬的是，Innococo並未成為IFBH的救命稻草。2025年，Innococo遭遇分銷商內部問題，以及新運動飲品推出延誤，全年業績下跌63%，拖累了IFBH集團整體的業績表現。

　　2025年上市時，IFBH的股價一度衝高到48.8港元，市值近130.15億港元。目前，其股價僅為6.16港元，市值16.31億港元，較最高點蒸發超87%。

　　陳彥頤向《BUG》欄目指出，做品牌IP，流量是放大器，但信任纔是底盤。IFBH市值縮水，本質是「資本故事IP」跑在了「產品信任IP」前面。她建議，不要把輕資產當成輕責任，供應鏈管控是品牌IP的底線工程；不要把單一大單品當成永久護城河，IP需要品類矩陣來分散風險；不要把營銷投放當成IP建設的全部，用戶心智最終靠復購和口碑沉澱。「網紅能火一時，長紅要靠IP的系統韌性。」