金吾財訊 | 華泰證券發布研報指，先聲藥業（02096）發布1H26業績預告，營收與淨利潤均實現強勁增長，歸母淨利潤高於市場一致預期。在行業波動背景下，公司超預期的業績表現展現了新品種的強烈市場需求及高管變動後的效率提升，同時BD的常態化有望帶來持續新增量。預計全年內生業務維持中報預告趨勢，利潤端受益於BD將繼續跨越式提升。

研報指出，核心新品達利雷生放量強勢，是上半年營收顯著增長的主要驅動力，預計全年收入有望超過5億。先必新系列作為院端認可度較高的品種，表現持續穩定。抗腫瘤管線則處於醫保放量初期。展望未來2年，預計將有5個新品獲批，主業有望持續快速增長。此外，在SIM0709年初實現BD及SIM0500後續潛在里程碑等帶動下，預計公司合作收入將步入常態化，帶來持續的收入增量。

在非腫瘤管線方面，公司佈局深厚，長效TL1A/IL-23p19雙抗SIM0709有望在全球競爭中佔據領先地位，預計年內啓動全球I期臨床。同時，IL-2偏向融合蛋白SIM0278的海外II期臨床已由合作伙伴規劃，長效CD122抗體SIM0725則被視為下一個全球拓展的重點品種。

腫瘤管線方面，公司創新體系正逐步進入概念驗證（PoC）階段。TCE平台SIM0500的I期數據有望年內讀出，TOPOi毒素ADC平台已通過SIM0613和SIM0505的BD出海得到全面驗證。此外，新一代NMTi載荷和RAS載荷的ADC研發、具有同類最佳（BIC）潛力的第4代ALKi等小分子藥物均在穩步推進。

基於新品放量迅速及創新平台全球潛力持續兌現，華泰證券維持公司2026-2028年調整後淨利潤預測，對應2026-2028年CAGR為21%。採用PE估值法，給予2026年29倍PE，維持目標價21.32港元及「買入」評級。

風險提示包括新藥推廣慢於預期及管線開發延緩或失敗。