回顧7月份的行情，全球資本市場都經歷了一波大幅波動的走勢，韓國股市在全民炒股之後出現了踩踏式暴跌的風險，首爾綜合指數更是出現多次熔斷，這充分體現科技板塊過於擁擠，一部分投資者通過加槓桿押注單一行業，這種行為帶來的風險是極大的，該風險在7月份充分顯現。

　　美股芯片股在7月份出現了大幅殺跌，個別龍頭股跌幅甚至超過50%，華爾街專注AI投資的投資者出現爆倉，爆倉金額達到460億美元，這充分體現加槓桿、集中押注單一行業存在巨大風險。過去半年，大量投資者瘋狂追漲相關標的，積累了大量獲利盤，一旦行情出現回落，獲利回吐的壓力就會集中釋放，大量拋盤隨之湧出，直到現在，部分此前被追捧的科技個股下跌走勢仍在延續。

　　A股市場在7月份也經歷了一波大幅回落的行情，上證指數一度跌破3800點整數關口，科創50、創業板指數出現大幅下挫，芯片半導體相關板塊跌幅巨大。許多重倉科技股的投資者賬戶回撤達到40%到50%，不少個股出現了腰斬的走勢。

　　我從五一前往美國參加巴菲特股東大會回來之後，就一直在向大家提示科技股存在的風險，我建議大家保持謹慎參與。巴菲特認為當前美股市場投機氛圍濃厚，大量資金從穩健資產轉向高波動成長標的，近期他在採訪中再次強調美股投機氛圍偏重，因此巴菲特在美股持續走高的過程中持續減倉，伯克希爾哈撒韋的倉位已經低於40%。股東大會結束後，我向大家分享了摩根士丹利高管提出的謹慎參與思路。

　　巴菲特自身資金體量龐大，因此他優先配置可口可樂這類能夠帶來穩定回報的品種，不會追逐高波動科技股；多數普通投資者資金體量較小，想要博取科技產業帶來的行情彈性，但絕對不能追高。追高極易在市場下跌階段產生大額虧損，逢低佈局優質資產才能收穫長期收益，這是我一直強調的觀點。

　　A股兩融餘額突破3萬億時，我便產生強烈的風險擔憂，這3萬億槓桿資金並未分散配置到多數股票，而是集中湧入僅佔5%的強勢板塊，一旦抱團結構鬆動，市場就可能出現大幅下跌。從當下行情來看，7月份市場槓桿資金直接減少2500億以上，縮減的資金大多來自被動平倉或是投資者割肉離場，這再次向大家強調，投資千萬不要加槓桿，必須主動去槓桿。

　　我將本輪科技股大跌定義為擠泡沫的過程，而非泡沫徹底破裂，原因是納指並未出現崩盤式下跌，目前不能確認泡沫完全破裂。既然市場處於擠泡沫階段，等到獲利回吐的壓力得到充分釋放，部分被錯殺的優質科技龍頭股就存在修復行情，投資者依舊可以持續關注AI科技產業帶來的長期機會。但當前市場殺跌勢頭可能還沒有完全止住，不少科技個股仍處在下跌通道之中，投資者需要耐心等待行情企穩之後再進行佈局。

　　科技創新依舊是長期大方向，科技產業的上行周期並沒有結束，本輪調整只是一次中期調整，並非行情的終點。因此投資者依舊可以持續關注我此前提出的科技創新六大板塊，其中芯片半導體、算力算法是本輪AI科技革命最核心的受益方向之一，在板塊大跌之後反而存在佈局機會。

　　市場處於下跌階段時，投資者需要戰勝內心的恐懼，敢於逢低佈局優質個股或是優質基金；此前市場普遍追漲時，我建議大家戰勝貪婪，及時止盈離場，通過去槓桿、降低持倉、均衡配置科技股與紅利股三步走的方式管控投資風險。經過本輪大跌，許多科技龍頭股已經逐步跌出合理價值區間，風險得到一定程度釋放，投資者可以把握機會佈局，參與下一輪行情。

　　8月份市場整體大概率維持反覆震盪走勢，板塊會持續輪動，單邊上漲或是大幅殺跌的行情出現概率不高。一方面，投資者可以關注前期調整幅度較大的芯片半導體、算力、光模塊等強勢板塊，等待逢低佈局的機會；另一方面，投資者可以關注人形機器人板塊。8月相關標的上市，有望帶動人形機器人板塊走出行情，近兩個交易日機械設備板塊已經出現較好的上漲表現，後續可以持續跟蹤。

　　馬斯克旗下新款人形機器人Optimus V3宣佈推遲發布，這件事雖然帶來短期利空，但不會改變產業長期發展邏輯。馬斯克已經關停加州用於生產Model S和Model X的工廠，將其改造為年產能100萬台的人形機器人生產線，計劃在年底完成建設；他還計劃在德州投產一座年產能1000萬台的人形機器人生產線，特斯拉人形機器人實現量產只是時間問題。人形機器人板塊經過一段時間的大跌後，已經具備一定佈局價值，機器人產業屬於長坡厚雪的中長期行業，投資者應當從中長期維度進行佈局。

　　創新藥板塊在7月份走出逆勢上漲行情，印證了我此前的判斷：相關監管部門明確，僅針對成熟仿製藥開展集採，創新藥企業不受集採政策約束，創新藥行業有望迎來長期發展機遇，8月份投資者可以繼續關注業績增長潛力優異的創新藥龍頭企業。

　　當前科技創新產業發展速度較快，消費等傳統行業走勢持續低迷，消費整體增速依舊處於較低水平，製造業PMI跌破50%榮枯分水嶺，數據反映國內經濟整體增速放緩，提振內需是穩定經濟增長的關鍵手段。後續政策層面大概率會持續發力拉動消費，包括加大消費補貼力度、穩定股市表現以提升居民財富效應。股市行情向好能夠讓更多投資者通過股票、基金投資獲得收益，這是增厚居民家庭資產的重要方式，也能從根本上提升居民的消費信心與消費能力。

　　7月份製造業PMI數據出現較大幅度回落，錄得49.2%，較上月下降1.1個百分點，國內經濟擴張力度有所回落。分企業規模來看，大型、中型、小型企業PMI全部跌破50臨界點，分別為49.5%、49.7%和47.4%，較上月分別下降1.2、0.8和0.8個百分點，大中小型企業經營景氣度同步走弱。

　　從製造業PMI五項分類指數來看，生產指數、新訂單指數、原材料庫存指數、從業人員指數和供應商配送時間指數全部低於臨界點。其中生產指數為49.9%，較上月下降1.5個百分點，代表製造業生產活動持續放緩；新訂單指數為48.5%，較上月下降2.7個百分點，代表製造業終端市場需求持續回落。

　　7月份非製造業商務活動PMI為49.0%，較上月下降1.2個百分點，反映非製造業經營景氣度相較上月同步下滑；7月份綜合PMI產出指數為49.3%，較上月下降1.3個百分點，代表國內企業整體生產經營活動相較上月有所放緩。當前國內經濟整體呈現增速放緩的局面，市場需要一攬子穩增長政策出台，大力提振投資與消費、擴大內需，穩固經濟增長基本盤，這也是三季度我們需要重點跟蹤的政策變化方向。三季度多個細分板塊都有望出現結構性行情機會。

　　7月份港股整體走勢相對強勁，表現優於A股，核心原因是此前A股資金集中流入科技板塊，港股佈局科技股的資金佔比較低。恒生科技指數過去一年經歷多次大幅下跌，7月份依託互聯網科技龍頭上漲實現指數大幅回升，市場形成明顯賺錢效應。這批互聯網科技企業估值處於低位，同時擁有較強盈利能力，在前期大幅回調後已經開啓修復行情，這一走勢一方面提振了市場對港股的投資信心，另一方面吸引更多增量資金流入港股挖掘機會，因此7月份港股整體表現亮眼。進入8月份，港股行情依舊值得期待，恒生科技指數整體累計漲幅有限，依舊具備配置價值。港股市場企穩，也會助力A股市場更早迎來企穩反彈。

　　港股有兩大配置方向值得關注：第一是科技互聯網企業，這類標的前期調整幅度巨大，當前雖出現一輪上漲，但整體估值依舊不高，投資者可以持續配置；第二是港股傳統藍籌紅利股，這類標的派息率穩定可觀，適合追求穩定回報的投資者配置。

　　美股經過多年持續上漲，整體估值處於高位，市場對於美股科技板塊的分歧持續加大，科技七巨頭整體估值處在近幾年歷史高位，投資者需要保持高度警惕。如果納指出現大幅下跌、顯現泡沫破裂跡象，投資者一定要果斷減倉離場。

　　AI科技產業長期發展邏輯確定、前景廣闊，但產業長期發展前景和股價短期泡沫調整沒有必然綁定關係。2001年互聯網產業正處於高速發展階段，依舊爆發科網泡沫破裂行情，納指最大跌幅達到80%；泡沫出清之後，優質互聯網龍頭陸續刷新歷史新高，漲幅十分可觀。但投資者如果沒能躲過當年科網泡沫破裂的下跌周期，就無法參與後續龍頭股長期上漲行情。

　　美股市場當下需要重點防範納指泡沫破裂的風險，投資者在把握AI科技產業帶來的投資機會的同時，一定要堅持基本面研究，篩選具備業績支撐的科技龍頭股，並且始終保持謹慎參與的投資思路。