智通財經APP獲悉，美國無鉛汽油的平均價格已悄然升至 4 美元/加侖以上。埃克森美孚(XOM.US)和雪佛龍(CVX.US)本周警告稱，全球柴油及其他成品油的供應可能將持續緊張，並在未來幾個月內推高價格使其居高不下。

這兩家公司在周五均報告了第二季度煉油利潤的大幅增長。目前，由於中東與俄羅斯的戰爭破壞了供應，加之燃料庫存不斷消耗，全球煉油產能正處於極度短缺的狀態。

根據 Melius Research 的數據，隨着霍爾木茲海峽的大部分關閉、烏克蘭對俄羅斯煉油廠的持續襲擊，以及中國的出口禁令，全球近 10% 的原油煉製能力實際上處於癱瘓狀態。

因此，各大煉油廠正在全力滿負荷運轉以滿足需求，這意味着即使有原油可供加工，它們也無法生產出更多的燃料。這種情況導致煉油利潤創下歷史新高，在讓煉油廠所有者獲利的同時，也推高了消費者的成本。

埃克森美孚位於美國墨西哥灣沿岸的煉油廠在第二季度的產能利用率達到了 95%，而雪佛龍在美煉油廠在該季度的利用率則達到了 97%。

埃克森美孚CEO達倫·伍茲在公司的財報電話會議上表示，「我從未見過相對於需求而言，可用產能會像今天這樣低，」「整個行業需要相當長的時間才能走出這個困境。」

埃克森美孚首席財務官尼爾·漢森表示，石油市場最大的瓶頸並不一定在於通過霍爾木茲海峽的石油運輸受阻，而在於全球煉油產能的匱乏。

漢森說，「目前可用的煉油產能處於我們所見過的最低水平，」這主要是由霍爾木茲海峽之外的市場動態造成的。「這確實導致了創紀錄的煉油利潤率。」

埃克森美孚表示，其第二季度的柴油產量創下了自 2014 年以來任何單季度的最高紀錄，其煉油部門獲得了 55 億美元的收益，大幅高於去年同期的 14 億美元。

雪佛龍首席執行官邁克·沃思在公司的財報電話會議上指出，隨着北半球國家在冬季前補充取暖油庫存，包括柴油、航空煤油和取暖油在內的中間精煉油市場可能會進一步收緊。

沃思說，「我認為，進入第三季度甚至更長時間，我們將看到成品油價格面臨一些上漲壓力。」

Tortoise Capital Advisors 高級投資組合經理羅布·瑟梅爾在報告中表示，汽油價格正開始與原油價格脫鉤，轉而根據庫存水平進行交易。

精煉油庫存「正在接近歷史低點，」瑟梅爾表示，「汽油價格受原油價格變動的影響變小了，更多地是反映了庫存水平的變動。」

美國通脹面臨「二次反彈」隱憂

在過去數月的宏觀討論中，市場習慣於將國際原油價格視作判斷美國通脹趨勢的「晴雨表」。然而，隨着全球煉油產能陷入結構性偏緊，埃克森美孚與雪佛龍等煉油巨頭斬獲創紀錄利潤的背後，一個更具隱蔽性與破壞力的機制正在形成——高煉油利潤率正替代原油價格本身，成為推高美國終端通脹的主導力量。

傳統邏輯認為，只要原油供應穩定，終端加油站價格就會隨之回落。然而，當前市場的斷層在於「精煉瓶頸」。由於地緣衝突導致航道受阻、烏克蘭襲擊煉廠以及部分國家實施出口禁令，全球近10%的煉油能力陷入癱瘓。

即使原油價格保持平穩甚至小幅下行，極高的裂解價差依然將汽油與柴油的終端零售價推升至高位。這意味着，政府即使通過釋放戰略石油儲備(SPR)向市場注入原油，也無法解決「缺乏足夠煉廠將其加工成燃料」的物理瓶頸。原油供給與成品油供給的脫節，使得終端燃油價格呈現出極強的向下粘性。

對美國通脹而言，汽油價格直接影響消費者感知，但柴油與中間精煉油的高利潤與極低庫存，對整體經濟的「二次傳導」威脅更為嚴峻。

柴油是重型卡車、鐵路運輸和農用機械的「血液」。當煉油廠將柴油利潤推至歷史高位，運輸企業的履約成本隨之飆升，並迅速以「燃油附加費」的形式轉移至零售商與農產品供應商，進而傳導至終端食品和消費品價格。

航空煤油緊缺推動機票價格回升，取暖油在秋冬季補庫潮中持續走高，這些因素直接拉動了服務業通脹。即便部分核心商品價格因供應鏈修復而下行，高昂的能源物流成本依然在不斷擠壓降幅空間。

聯儲局的決策困境

高煉油利潤率帶來的「燃料溢價」，極大地增加了聯儲局實現通脹迴歸 2% 目標的難度。

高汽油價格是公衆最容易感知到的經濟指標。油價居高不下極易抬升居民的長期通脹預期，引發工資-物價螺旋式上升的隱患。

在抗通脹的「最後一公里」，能源項對 CPI 的持續正向拉動，將逼迫聯儲局保持更加鷹派的姿態，推遲降息時點或放緩寬鬆節奏，進而加劇聯儲局在「防通脹」與「穩增長」之間的政策權衡難度。

本輪煉油行業的高暴利並不是簡單的短期現象，它揭示了全球能源轉型背景下煉油基礎設施投資不足與地緣衝擊交織的深層矛盾。只要精煉產能供給無法快速釋放，高煉油利潤率便會持續作為一種「隱形稅收」，向美國經濟各個層面滲透。這也註定了美國的通脹治理不再只是看原油供給的臉色，更要承受煉油端帶來的長期粘性考驗。