智通財經APP獲悉，招商證券發布研報稱，口腔醫療服務板塊2025年結構分化顯著，正畸復甦最明確、種植延續"以量補價"，消費醫療領域企業積極拓展海外市場，尤以隱形正畸及CGM為代表的企業出海成效顯著。該行觀察到時代天使上半年國內及海外案例數均大超預期，2026H1隱形矯治案例總數約31.66萬例(按年+40.2%)，收入2.29—2.31億美元(按年+41.9%—43.1%)。建議關注消費醫療出海企業。

招商證券主要觀點如下：

口腔醫療服務結構分化，正畸復甦最明確

口腔醫療服務領域，由於口腔醫療服務的改善性需求，正畸業務呈現恢復性增長。口腔醫療服務板塊2025年結構分化顯著，正畸復甦最明確，種植延續"以量補價"，兒科受消費影響偏弱，修復與大綜合體現剛需韌性。

消費醫療出海成效顯著，隱形正畸與CGM潛力大

消費醫療領域景氣度受到內需消費影響較大，各家企業積極拓展海外市場，該行觀察到消費醫療領域以隱形正畸及CGM為代表的企業在2025年的出海拓展方面成效顯著。該行認為隱形正畸行業在國內滲透率處於穩步提升階段，國內隱形正畸行業正從一二線城市向三四線城市進一步下沉，且青少年的正畸需求增速呈現出相較於成年人正畸的更強韌性，全球範圍內隱適美佔據較大市場份額，國產企業海外拓展潛力大。當前國內BGM處於存量替代階段，國內CGM滲透率提升空間大，全球範圍內雅培+德康雙寡頭格局穩固，國產企業逐步拓展海外市場，海外市場空間大。建議關注消費醫療領域出海企業，如時代天使、魚躍醫療、可孚醫療、三諾生物等。

時代天使龍頭穩固，內需海外雙輪驅動

時代天使在國內隱形正畸行業龍頭地位穩固，內需及海外業務雙輪驅動，打造全球供應鏈體系。(1)內需：國內隱形矯正行業競爭格局逐步優化，2025年全年國內達成案例27萬例，按年增長26%，隱形矯治器內需增長來自三四線城市市場份額逐步提升，兒童早矯業務增長及產品結構優化;(2)海外：自公司拓展海外市場以來，海外案例數快速增長，2022年公司正式啓動全球化業務，收購巴西Aditek 51%股權，2025年海外市場達成案例數25萬例，按年增長82%，海外收入佔比提升至44%，調整後分部虧損1054萬美元，大幅減虧，隨海外案例提升，該行預計海外業務下半年虧損進一步收窄，區域上覆蓋歐洲、北美、亞太、巴西等，國際市場佔有率有望逐步提升;(3)公司堅持打造全球供應鏈體系，巴西與東南亞佈局醫學設計中心，擴建巴西生產中心用於生產時代天使品牌的產品，正在建設美國的生產中心。

時代天使上半年案例數大超預期

2026h1，隱形矯治案例總數約31.66萬例(按年+40.2%)，其中海外16.8萬例(+43.3%)、國內內地14.86萬例(+36.8%);收入2.29—2.31億美元(+41.9%—43.1%)，淨利潤0.24—0.254億美元(+69.0%—78.9%)。案例數超預期原因：①海外前期重投入的國際直銷與臨床服務網絡釋放經營槓桿;②國內下沉市場及兒童青少年市場認可度提升。

風險提示

消費需求不及預期;行業競爭格局加劇;產能建設不及預期等。