儘管上周有美國參與的干預行動，分析師對日元反彈仍不抱太大希望。

日元的基本面依然「疲弱」。

滙豐銀行補充稱，日本央行政策框架的結構性轉變將是日元持續反彈的關鍵。

　　美國對日本提振其疲軟貨幣努力的支持，在近幾個交易日為日元帶來了大幅反彈，日元一度升值約5%，隨後在周一回吐部分漲幅。

　　聯合干預已將日元推升至157日元兌1美元，此前日元剛從略高於163日元的四十年低點回升。

　　但分析師對該貨幣的持續反彈仍不抱太大希望，因為其基本面仍處於聚光燈下。

　　瑞銀策略師陳德能和多米尼克·施耐德周一寫道：「日本的政策組合仍不太可能產生持續的日元強勢。由於日本央行預計將繼續逐步推進政策正常化，且實際利率仍為負值，日元更多地受到干預風險而非國內貨幣基本面的支撐。」

　　美國介入支持日元

　　在2022年和2024年日本此前的干預行動中，日本央行曾通過拋售美元買入日元。據理解，此次也採取了類似做法，但有報道稱，美國財政部此次可能通過拋售歐元而非美元來買入日元。

　　無論如何，美元周一的反應較為溫和。

　　ING市場主管Chris Turner表示，美元的韌性「可能歸因於聯儲局是否會在9月加息這一懸而未決的問題」。加息預期意味着收益率可能上升，從而提振國際市場對美國國債的需求。

　　滙豐銀行補充稱，日本央行政策框架的結構性轉變將是日元持續反彈的關鍵。

　　分析師在周一報告中寫道：「除非我們看到日本央行更快加息，且政府對日元採取更明確立場——而不是說日元走弱既有正面影響也有負面影響——同時縮減財政擴張的雄心，我們仍對美元兌日元進入下行趨勢缺乏信心。」

　　干預是否可能適得其反？

　　布魯金斯學會經濟研究高級研究員Robin Brooks在Substack文章中寫道，聯合干預最終可能削弱而非增強對日元的信心。他補充說，如果華盛頓通過拋售歐元而非美元來買入日元，投資者可能推斷美國官員試圖避免日本通過拋售美國國債來為干預孖展。

　　有關美國通過拋售歐元而非美元來買入日元的報道令市場感到意外，因為傳統上聯合干預是通過美元資產來孖展的。

　　Brooks表示：「這種變通做法在我看來削弱了美國參與的有效性，因為這必然會讓市場質疑，為何美國不以美元來為日元買入提供資金。」