Rae Wee/Ankur Banerjee

路透新加坡8月3日 - 美日罕見的聯合干預 (link) 提高了沽空日圓的交易者的風險，但分析師們懷疑，如果不採取更緊縮的貨幣政策，將難以遏制投機者的勢頭。

最終的考驗在於日本央行(BOJ) 能否繼續加快加息步伐，因為與美國之間的巨大利差仍是日圓 JPY= 走弱的主要驅動因素。

日本在4月下旬至5月初斥資700億美元支撐日圓，但日圓反彈僅是曇花一現——這與2024年和2022年日本僅靠自身 (link) 在外匯市場進行干預時的情況如出一轍。

但通過15年來首次聯手干預 (link)，東京和華盛頓當局押注，聯合行動將比過去單獨干預更能遏制投機者。

周一亞洲早盤交易中，日圓上漲1%，升至1美元兌155.20日圓的高點，創下約三個月來的最高水平，遠離了7月份觸及的40年低點163.99。

對日本央行政策最為敏感的兩年期日本國債收益率 JP2YTN=JBTC，周一升至1.54%，創下自1995年5月以來的最高水平。

對日圓空頭髮出的強烈信號

分析師表示，此次協調幹預引發了空頭頭寸的平倉潮——規模為近兩年之最——並增加了後續行動的風險，包括日本央行可能加快加息步伐。

滙豐銀行亞洲首席經濟學家諾伊曼（Fred Neumann）表示：「日本央行若意外加息，將極大程度地重塑市場對該行收緊貨幣政策決心的預期。」

「美日聯合干預向市場發出了強有力的信號……然而，如果沒有相應的貨幣政策調整，聯合干預對日圓的影響可能只是曇花一現。」

數據顯示，受伊朗戰爭影響導致的油價劇烈波動，以及日本與主要經濟體之間的巨大利率差異，使日圓處於脆弱境地，投機者持有的日圓淨空頭頭寸價值約125億美元。

日本和美國周一證實，上周雙方進行了協調一致的買入日圓干預行動，這一舉措凸顯了市場對日圓貶值日益加劇的擔憂。

「歷史經驗非常明確，協調幹預威力巨大，且往往能取得成功，」BBH倫敦分公司全球市場策略主管哈達德（Elias Haddad）表示，「但趨勢最終轉向干預預期的正確方向確實需要時間。」

富蘭克林坦普爾頓旗下BGIM的投資組合經理李（Carol Lye）表示，此次的關鍵區別在於，美國財政部長貝森特（Scott Bessent）已明確表達了對日圓疲軟的擔憂，這為日圓持續走強的前景增添了更多可信度。

貝森特還表示 (link)，美國將考慮在未來幾個月內擴大聯儲局回購設施的規模，以提供臨時美元流動性，並稱該工具是「重要的後盾」。

「聯儲局擴大FIMA回購設施，使日本擁有了顯著增強的干預能力，理論上可支持多達30輪干預，每輪規模約為5萬億日圓，」李表示。

野村證券表示，日本可能擁有高達30萬億日圓的干預彈藥，目標匯率至少為154日圓，以激發趨勢交易者的交易熱情。「如果此舉奏效，可能會加速匯率向150日圓水平的走勢，」他們在致客戶的報告中表示，該報告已由路透審閱。

日圓走勢需日本央行後續跟進

一些分析師對由干預推動的日圓升值能否長期持續持懷疑態度，除非政策制定者採取後續行動；日圓走弱的部分原因往往歸因於日本央行在加息問題上的謹慎態度。

上周五，日本央行首次警告稱，核心通脹率可能超過其目標，並表示未來的政策討論將側重於物價上行風險，這預示着最早可能在9月加息。

日本央行作出這一決定之前，日本政府周四曾在紐約市場實施了買入日圓、賣出美元的市場干預。

滙豐銀行外匯策略師丘（Joey Chew）和麥凱爾（Paul Mackel）在報告中表示：「除非日本央行加快加息步伐，且日本政府對日圓採取更明確的立場並收斂其財政擴張的野心，否則我們仍缺乏信心預測美元兌日圓將呈現下跌趨勢。」

對於看空者而言，此次協調幹預並未從根本上改變日圓前景，只是推遲了日圓再次測試低點的時機。

法國巴黎銀行亞洲新興市場利率及外匯策略師賈恩（Chandresh Jain）表示，日圓的反彈為通過期權建立美元兌日圓多頭頭寸提供了機會，押注日圓在短期內將走弱。

「基本上，我們的觀點是應該做多美元兌日圓，但預計其漲幅將受限於163.5，」他表示。

「此前，市場關注的是美元匯率的波動速度。而這次，感覺更側重於具體數值，而非波動速度，」賈恩在談及最近幾輪干預時表示。

「我們多次看到匯率在160附近遭到干預，現在又在164左右遭到干預——看來這些具體數值正讓他們感到不安，而不僅僅是匯率波動的速度，這與歷史上的情況不同。」