智通財經APP獲悉，中泰證券發布研報稱，全球商用航空發動機前裝市場呈現3個特點：LEAP系列為代表的單通道機型驅動新機交付量持續提升；全球商發供需缺口問題突出；海外零部件龍頭產能偏緊，為全球商發供應鏈多元化提供機遇。我國商用航空發動機尚未實現自主可控，未來20年中國商發新增市場規模超3600億美元，「十五五」需求或超1000台/年。建議關注國產商發核心供應商以及國內零部件出海機會

中泰證券主要觀點如下：

全球商發OEM交付提升，供需缺口仍在擴大。當下全球商用航空發動機前裝市場呈現3個特點：

LEAP系列為代表的單通道機型驅動新機交付量持續提升。從機隊規模來看，全球民航機隊總量將從2026年的3.00萬架穩步增長至2036年的4.11萬架，CAGR達3.2%，其中窄體機(CAGR4.2%)成為增長核心動力。新交發動機方面，受益於單通道飛機需求拉動，2025-2034年LEAP系列和PW1000G系列發動機將成為主力型號，其中LEAP系列發動機將交付2.45萬台。寬體機方面，隨着B787和A350機隊的不斷壯大，TRENT系列發動機將交付3342台，GENX系列發動機將交付2328台。從型號需求結構來看，未來十年全球商髮型號將進行主力機型迭代與維保市場擴容，展望2034年，在役發動機中LEAP系列佔比將從2025年的11%提升至36%，成為絕對的單通道幹線客機動力核心;CFM56佔比則顯著回落至15%，同時PW1000G佔比增至16%，V2500與CF34佔比分別維持3%與5%的水平。

全球商發供需缺口問題突出。LEAP系列作為單通道主力機型，2025年交付1802台，2028年交付量預計攀升至2500台，持續領跑窄體機動力市場。截至2025年，全球商用飛機積壓訂單規模已超17000架。近年供需缺口持續擴大，發動機產能仍是制約飛機交付的核心瓶頸。

海外零部件龍頭產能偏緊，為全球商發供應鏈多元化提供機遇。Howmet Aerospace作為全球最大的航空航天鍛件與緊固件供應商之一，核心產品包括發動機緊固件、快卸緊固件、結構緊固件、航空航天用鑄件和鍛件。2020年分拆完成後，公司固定資產大幅下滑;2024年逐步恢復增長。從資本開支的角度看，2020年後Howmet的資本開支一直處於歷史低位。

全球商發MRO需求井噴，新一代發動機後市場步入黃金周期

預計未來十年全球航發維修市場空間超6000億美金。根據RR公告，典型航空發動機項目維護收入至少是新機採購收入的4倍以上。預計2025-2034年期間，全球發動機MRO需求預計達到6890億美元，其中CFM國際、GE航空與RR分別佔市場份額36%、29%與16%。

根據《Aircraft Maintenance Handbook for Financiers》，典型航空發動機維修成本構成中，風扇及增壓級佔比約20%，高壓壓氣機佔比約20%，燃燒室和高壓渦輪佔比約45%，低壓渦輪佔比約15%。其中葉片在維修中的成本佔比約為49%，是成本佔比最高的零部件。

MRO需求井噴，新一代發動機後市場步入黃金周期。2025年商發MRO需求超預期源於：①新一代發動機(如LEAP、GTF系列)耐久性表現低於預期。②關鍵備件(如鍛件、鑄件、高壓渦輪盤等)持續短缺，影響新機生產交付的同時也限制了MRO企業的維修能力。2025-2034年全球商發MRO需求由老型號向新型號加速切換，其中LEAP系列佔比將從4%躍升至24%，成為MRO市場第一大增量來源。與此同時，新一代發動機技術壁壘高、供應鏈集中度高，現有維修能力難以匹配快速增長的大修需求，MRO產能瓶頸問題日益凸顯。

國產商發自主研製及適航認證持續推進，國產替代空間廣闊

我國商用航空發動機尚未實現自主可控，未來20年中國商發新增市場規模超3600億美元，「十五五」需求或超1000台/年。全球商用航空發動機呈現高度寡頭壟斷格局，幹線市場由CFM、GE航空、普惠、羅羅四家企業主導。

中國航發商用航空發動機有限責任公司是我國商用大涵道比渦扇發動機總設計師單位和總承製單位，集團主要規劃發展CJ1000及CJ2000兩個產品系列。國產商發CJ-1000A已完成多項關鍵測試並進入適航認證階段，取證進度有望提速，該行預計2027年CJ-1000A有望取得TC證，2030年進入批產階段。

建議關注國產商發核心供應商以及國內零部件出海機會

按部件拆分，由於商用發動機相比軍用發動機、外涵道大且無加力燃燒室，參考TF39大涵道比渦扇發動機，因此風扇、外機匣的價值佔比高，分別達19.4%、15.9%，其他核心部件如高壓渦輪(11.8%)、低壓渦輪(23.2%)價值量佔比也較高，分別達11.8%、23.2%。按零部件拆分，大型渦扇發動機中，葉片、盤軸件、機匣等配件佔比較高，分別達到29%、16%、14%。

風險提示：國產商用發動機研製進度不及預期風險、國產配套零部件出海認證不及預期風險、航發市場需求預測偏差風險、產業鏈技術與質量管控風險