上周時間，國際油價整體維持寬幅震盪運行，並在後半程時間基本抹去了周一時間的大幅回調，主要仍受美伊之間的地緣局勢影響。儘管臨近周末時間油價出現了高開低走的走勢，但整體重心依然處在上行通道之中。
其中，在政治屬性方面，中東局勢圍繞伊朗與美國及其盟友的軍事對抗進一步升溫。特朗普在社交媒體公開表示，美國已經做好準備，以自二戰以來未曾見過的軍事威懾、力量和實力的水平對抗伊朗，並在周五時間宣佈完成針對伊朗的大規模打擊行動。而在伊朗方面，伊朗也發動了多輪針對美國的導彈襲擊，並在伊拉克的邊境遭受了美國的襲擊，且在拒絕阿曼共同管理海峽的方案之後表示若美國持續威脅和干涉地區海上活動持續，霍爾木茲海峽就不會重新開放。兩者在上周的表態均導致地緣衝突的局勢存在再度升級的跡象，這也在一定程度上推漲了油價在上周的回暖。但值得注意的是，儘管雙方的火力衝突仍在延續，但不論是美國表示希望伊朗達成新協議，還是伊朗與阿曼之間展開的談判都表明雙方也並未完全關閉通話的渠道，這或在一定程度上為後續的地緣降溫提供契機。
金融屬性方面，上周聯儲局7月底的議息會議再度以按兵不動落幕，該結果基本符合市場預期。但從會議內容來看，有三票反對的表決結果顯示出目前委員會內的意見其實並不統一。其中，沃什在會議上表示，將通脹控制在2%依然是聯儲局的核心目標，但同時也表示，如果未來通脹持續增長，那麼加息也將是政策方案的一部分，這無疑是在增強市場對於今年剩餘會議內加息的預期，尤其是在考慮到二季度PCE物價指數的整體上漲的情況下，市場對於9月份加息的預期出現了進一步的升溫，甚至對於加息的幅度也再度出現了上升的走勢。這或在後續導致以美元計價的原油價格在金融屬性上相對承壓。
商品屬性方面，一方面受到美伊衝突的影響，霍爾木茲海峽目前儘管存在部分油輪恢復通行，但整體修復的力度相對有限，依然並未達到衝突爆發前的水平，並且美伊雙方近期衝突的加劇也導致市場對於後續海峽進一步通行受阻的預期有所升溫，這將在後續仍舊導致原油整體的供給依然相對偏緊。而另一方面，周末時間OPEC+通過會議同意將9月份的石油產量配額提高18.8萬桶/日，這意味着自2023年以來的減產規模已經在名義上被近一年以來的增產政策完全抵消。然而從現實層面上看，儘管OPEC+的增產計劃如此，但受限於目前美伊衝突在霍爾木茲海峽的實際通行情況影響，整體產能國的產量也很難在短期內直接達到國際市場，但若波斯灣的運力在後續隨着美伊衝突的降溫逐步恢復，這可能會為國際市場提供極大的供給盈餘，並且為產能國提供額外的可調控產能，值得關注。
綜合來看，近期原油價格的走勢依然將以美伊之間的地緣局勢為核心驅動因素。儘管從原油自身的商品屬性來看，多個產能國仍在維持高產政策，但海峽運力的受限仍導致整體的供給側處在相對緊俏的狀態之中，而金融端加息預期的升溫則對上方的估值空間形成了部分壓制。因此對於原油價格來說，後續美伊局勢的變化將依然在決定變動方向的同時決定其價格波動的幅度，建議操作上以波段性的短差操作為主，注意避免重倉押注於方向性變化，同時可輕倉雙買虛值期權。僅供參考。
作者簡介：
範磊，長安期貨分析師，碩士，期貨投資諮詢證號：Z0021225，具有紮實的理論功底與國際視野；進入期貨行業以來，一直致力於宏觀及原油系能化板塊與期權的研究分析工作，善於從基本面分析着手，結合政策導向理論搭建品種分析框架對行情作出研判，並堅持以專業的知識和誠摯的態度為客戶創造價值。