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摘要

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市場進入下行趨勢格局，核心觀測變量在於賺錢效應何時轉正。綜合來看，短期在技術面以及海外市場反彈的帶動下，風險偏好有望提升，反彈有望延續，但由於中期格局尚未扭轉，批量套牢盤將制約反彈空間，建議在反彈中逐步降低倉位，等待格局改變信號；

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戴維斯雙擊本周超額收益0.22%，本年累計絕對收益14.51%；淨利潤斷層本周超額基準-0.01%，本年累計絕對收益8.17%；滬深300增強策略本周超額基準5.47%，本年累計超額收益6.89%。 

投

資

要

點

市場整體（wind全A指數）：下行趨勢

估值水平（wind全A指數）：中等水平

倉位建議：60%

市場大勢：擇時體系信號顯示，均線距離-4.4%，距離絕對值大於3%，市場由震盪格局轉變為下行趨勢格局。市場進入下行趨勢格局，核心觀測變量在於賺錢效應何時轉正。當前賺錢效應值為-3.88%，顯著為負，中期格局還未改變。短期來看，宏觀面上，美伊衝突反反覆覆，市場已經逐漸免疫；技術面上，成交量極速萎縮至兩萬億之下，顯示空頭力量釋放較為充分。事件催化上，多個重大事件均已落地，疊加海外反彈，有利於短期風險偏好提升；綜合來看，短期在技術面以及海外市場反彈的帶動下，風險偏好有望提升，反彈有望延續，但由於中期格局尚未扭轉，批量套牢盤將制約反彈空間，建議在反彈中逐步降低倉位，等待格局改變信號。

行業配置：我們的中期行業配置模型顯示，進入8月，行業配置需要兼顧景氣與股價位置，重點關注有色，AI應用；短期事件催化方面，機器人/衛星板塊有望迎來階段性機會。

格局改變，反彈延續但空間或受限

前周我們提示：長鑫上市即將兌現，技術面大幅縮量，國內重要會議即將召開，預計市場風險偏好有望快速提升，耐心等待的買點已現。最終wind全A全周繼續大幅波動，微跌0.05%。市值維度上，上周代表小市值股票的中證1000小幅反彈1.14%，中盤股中證500指數下跌0.51%，滬深300下跌1.31%，上證50下跌1.13%;上周中信一級行業中，漲幅靠前的行業包括傳媒、消費者服務，傳媒大漲12.77%，通信、電子錶現較弱，通信下跌10.45%。上周成交活躍度上，消費者服務與傳媒資金流入明顯。

從擇時體系來看，雖然市場大漲，但我們定義的用來區別市場整體環境的wind全A長期均線（120日）和短期均線（20日）的距離差大幅收窄，最新數據顯示20日線收於6460，120日線收於6761點，短期均線位於長線均線之下，兩線差值-4.4%，距離絕對值大於3%，市場由震盪格局轉變為下行趨勢格局。

市場進入下行趨勢格局，核心觀測變量在於賺錢效應何時轉正。當前賺錢效應值為-3.88%，顯著為負，中期格局還未改變。短期來看，宏觀面上，美伊衝突反反覆覆，市場已經逐漸免疫；技術面上，成交量極速萎縮至兩萬億之下，顯示空頭力量釋放較為充分。事件催化上，多個重大事件均已落地，疊加海外反彈，有利於短期風險偏好提升；綜合來看，短期在技術面以及海外市場反彈的帶動下，風險偏好有望提升，反彈有望延續，但由於中期格局尚未扭轉，批量套牢盤將制約反彈空間，建議在反彈中逐步降低倉位，等待格局改變信號。  

配置方向上，我們的中期行業配置模型顯示，進入8月，行業配置需要兼顧景氣與股價位置，重點關注有色，AI應用；短期事件催化方面，機器人/衛星板塊有望迎來階段性機會。

從估值指標來看，wind全A指數PE位於80分位點附近，屬於中等偏高水平，PB位於40分位點，屬於較低水平，結合短期趨勢判斷，根據我們的倉位管理模型，當前以wind全A為股票配置主體的絕對收益產品建議倉位60%。

擇時體系信號顯示，均線距離-4.4%，距離絕對值大於3%，市場由震盪格局轉變為下行趨勢格局。市場進入下行趨勢格局，核心觀測變量在於賺錢效應何時轉正。當前賺錢效應值為-3.88%，顯著為負，中期格局還未改變。短期來看，宏觀面上，美伊衝突反反覆覆，市場已經逐漸免疫；技術面上，成交量極速萎縮至兩萬億之下，顯示空頭力量釋放較為充分。事件催化上，多個重大事件均已落地，疊加海外反彈，有利於短期風險偏好提升；綜合來看，短期在技術面以及海外市場反彈的帶動下，風險偏好有望提升，反彈有望延續，但由於中期格局尚未扭轉，批量套牢盤將制約反彈空間，建議在反彈中逐步降低倉位，等待格局改變信號。我們的中期行業配置模型顯示，進入8月，行業配置需要兼顧景氣與股價位置，重點關注有色，AI應用；短期事件催化方面，機器人/衛星板塊有望迎來階段性機會。

滬深300增強策略本周超額收益5.47%

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戴維斯雙擊組合

戴維斯雙擊即指以較低的市盈率買入具有成長潛力的股票，待成長性顯現、市盈率相應提高後賣出，獲得乘數效應的收益，即EPS和PE的「雙擊」。策略在2010-2017年回測期內實現了26.45%的年化收益，超額基準21.08%，且在回測期內的7個完整年度裏，每個年度的超額收益均超過了11%，具有非常好的穩定性。

今年以來，策略累計絕對收益14.51%，超額中證500指數14.13%，本周策略超額中證500指數0.22%。策略自2026-05-06開盤調倉，截至2026-07-31日，本期組合超額基準指數2.24%。

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淨利潤斷層策略

淨利潤斷層策略是基本面與技術面共振雙擊下的選股模式，其核心有兩點：「淨利潤」，指淨利潤驚喜，也是通常意義上的業績超預期；「斷層」，指盈餘公告後的首個交易日股價出現一個明顯的向上跳空行為，該跳空通常代表市場對盈餘報告的認可程度以及市場情緒。我們每期篩出過去兩個月業績預告和正式財報滿足超預期事件的股票樣本，按照盈餘公告日跳空幅度排序前50的股票等權構建組合。    

策略在2010年至今取得了年化29.88%的收益，年化超額基準26.67%。本年組合累計絕對收益8.17%，超額基準指數7.79%，本周超額收益-0.01%。

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滬深300增強策略

根據對優秀基金的歸因，投資者的偏好可以分為：GARP型，成長型以及價值型。GARP型投資者希望以相對低的價格買入盈利能力強、成長潛力穩定的公司。以PB與ROE的分位數之差構建PBROE因子，尋找估值低並且盈利能力強的股票；以PE與增速的分位數之差構建PEG因子，尋找價值被低估且擁有可靠的成長潛力的公司。成長型投資者關注公司的成長性。通過營業收入、毛利潤、淨利潤增速尋找高速成長的股票。價值型投資者認為長期持有股票的收益率大致等於公司的ROE，而最初購買的價格高低對最終的收益率影響不大。其偏好具有長期穩定的高ROE的公司。

基於投資者偏好因子構建增強滬深300組合，歷史回測超額收益穩定。本年組合相對滬深300指數超額收益為6.89%；本周超額收益為5.47%；本月超額收益為12.21%。

重要提示

本文內容節選自中泰證券研究所已發布報告：

《量化擇時周報：格局改變，反彈延續但空間或受限》

（發布時間：2026年08月02日），具體分析內容請詳見報告。

分析師：吳先興 （S0740525110003）

風險提示：市場環境變動風險，模型基於歷史數據。

《滬深300增強策略本周超額收益5.47%》

（發布時間：2026年07月31日），具體分析內容請詳見報告。

分析師：吳先興 （S0740525110003）

風險提示：模型基於歷史數據，存在失效的風險；市場風格變化風險。

重要聲明

本訂閱號為中泰證券金融工程團隊設立的。本訂閱號不是中泰證券金融工程團隊研究報告的發布平台，所載的資料均摘自中泰證券研究所已經發布的研究報告或對已經發布報告的後續解讀。若因報告的摘編而產生的歧義，應以報告發布當日的完整內容為準。請注意，本資料僅代表報告發布當日的判斷，相關的研究觀點可根據中泰證券後續發布的研究報告在不發出通知的情形下作出更改，本訂閱號不承擔更新推送信息或另行通知義務，後續更新信息請以中泰證券正式發布的研究報告為準。

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