來源：今日保

　　617億元，這是2026年上半年，58家非上市人身險公司的淨利潤。

　　和去年同期的296億元相比，翻倍。再對比前年同期的90億元，更是接近7倍。

　　這是一份不錯的業績，但對於一些公司而言，「不錯」二字的評價，或許停留在了6月。

　　縱然，保險資金的長期特徵，使得市場需更關注投資端的長期表現，尤其是3年、5年乃至10年這樣的尺度。但從客觀上來看，另一個事實，就是最近一兩年中，保險公司的利潤，越來越依賴資本市場的當期表現了。

　　固然，只要是投資，多多少少是會受到市場的影響。但，近些年持續走低的利率，以及行至經營瓶頸階段的人身險公司，壓力是方方面面的。

　　牛市，從保險公司內心深處看，很難說，不是一個逃出泥潭的契機。

　　早在2008年，就有泰康為大家演示瞭如何抓住牛市的機遇，又如何利用這樣的市場機遇來壯大自己的負債端，並一舉躍為頭部險企。

　　但任何的饋贈都有着價碼。

　　正如我們上周在《保險公司半年大賺4200億元，但7月就跌沒了．．．》這支視頻中說的那樣：

　　在納入非上市人身險公司和非上市財險公司業績的基礎上，再結合已發布業績預增公告的上市險企數據，並假設其餘上市險企上半年淨利潤按年增長50%。

　　據此估算，整個保險行業上半年淨利潤最高或達4200億元。

　　但是，7月的A股，風急浪高，6.4%的大盤跌幅，幾乎抹去了今年以來的全部漲幅。

　　若根據披露的一季度保險業資金運用數據看，人身險、財產險股票科目餘額合計約3.8萬億元，再加上證券投資基金科目，規模接近6萬億。

　　這樣的跌幅，從數字上推測，半年來的利潤已經所剩無幾。

　　這就是行業半年經營的側影。

　　當然，焦點並非僅是利潤，人身險公司負增長的健康險業務，同樣是為衆人所側目的一個行業傷痛，這是行業發展的一大未來，但也是當前最大的一個卡點。健康險市場能否突破、並站穩萬億平台，對這一市場而言，或許是一個質變時刻。

　　這一點，其實我們在《本周周爆丨保險業半年利潤或達4200億；金融沒有精英、例外、特殊》中也有着些許筆墨。

　　接下來，經營得好的、差點意思的公司們，我們一起都看看。

　　51家公司盈利，僅7家虧損

　　銀行系險企盈利突破200億

　　合資外資公司突破100億

　　地方型公司結束3連虧，半年利潤終於飄紅

　　58家非上市險企，51家盈利，合計625.2億元；僅7家虧損，合計8.3億元。這樣的業績，並不多見。

　　去年同期，盈利家數僅38家，前年同期，29家。

　　其中，Top 1泰康人壽淨利潤158.21億元，去年上半年是159.98億元，基本上持平。

　　隨後的是中郵人壽（70.7億元，+36.5%）、工銀安盛（43.2億元，+258.5%）、農銀人壽（33.1億元，+345.8%）、建信人壽（32.0億元，+466.4%）幾家銀行系險企。

　　分類匯總看，銀行系公司合計實現淨利潤229.1億元，較2025年同期大增169%。

　　再看合資外資公司，淨利潤合計約113.3億元，按年增長222%。其中，中信保誠（23.0億元，+124.3%）、中宏人壽（18.3億元，+723.7%）、招商信諾（16.2億元，+468.7%）。

　　而平日裏壓力山大的普通中小公司，同樣有着82.6億元的盈利，較去年同期的23.1億元勁增約60億元。

　　甚至最為困頓的地方型險企，也都結束了連續3年上半年虧損的勢頭，實現了33.6億元的盈利。

　　如是，幾乎每一種類型的險企，和前一兩年相比，利潤水平均有着大幅的提升。

　　這幾乎是二季度的功勞。

　　58家公司中，有49家的利潤主要來自二季度。

　　Top 10中，可以看到，二季度當季淨利潤，幾乎佔半年淨利潤的60%以上。甚至，如幸福人壽，一季度虧損10.4億元，亦靠着二季度30.9億元的盈利逆轉報表。

　　今年3月，A股大幅回調，使得人身險公司一季度業績頗為難看。好的是，在隨後的二季度中，A股走出了一個頗為可觀的修復行情。

　　投資收益率中位數1.94%

　　綜合投資收益率中位數2.45%

　　前者中位數下降0.13pct

　　後者提升0.13pct

　　且仍有21家公司淨資產下降

　　根據58家公司的數據顯示，與去年同期相比，30家公司投資收益率提升，28家下降，基本上對半開。

　　同時，投資收益率中位數僅為1.94%，下降了0.13pct，和大幅增長的淨利潤對比明顯。

　　具體看，僅銀行系險企投資收益率中位數提升0.52pct至2.33%，其餘類型的險企均有着不同程度的下降。

　　合資外資公司為1.71%，按年下降0.35pct；地方型公司為2.48%，按年下降0.20pct；其他普通中小公司為1.82%，下降0.45pct。

　　事實上，投資收益主要還是受累於一季度。

　　今年3月，A股大幅回調，使得人身險公司一季度業績頗為難看。儘管，在隨後的二季度中，A股走出了一個頗為可觀的修復行情。但從大盤看，這也僅僅是收復了3月這一輪下跌的失地。

　　比如，海保人壽投資收益率為負，民生等險企投資收益率仍在「1」以下徘徊。

　　從二季度當季的投資收益率看，中位數約為1.14%。如國富、北京人壽、幸福人壽等中小公司，二季度的收益可謂亮眼。單季度超3%乃至4%者，不少。

　　這是投資收益率的表現。

　　再看綜合投資收益率，約32家公司較去年同期有所提升。其中中宏、和泰、北京人壽均有着較為明顯的提幅，分別為2.6pct、1.9pct、1.7pct。

　　不過，綜合投資收益率並不影響利潤表，主要結轉至留存收益，影響淨資產。淨資產數據顯示，這半年來，58家公司中，21家公司淨資產下降。

　　從數據上看，淨資產負增長的公司數量幾乎和一季度持平，但是，納入一季度統計範圍的，有72家險企。

　　也就是說，現有的58家公司，再考慮到還有十餘家上市系統險企，淨資產負增長的公司數量還可能會繼續增加。

　　這意味着，淨資產下降的公司，有可能比一季度更多了。

　　償二代二期過渡期後首個半年

　　兩險企償付能力不達標

　　11家公司核心率低於100%

　　但比一季度大為改善

　　險企的壓力不止資產端，在償二代二期過渡期結束後，償付能力的壓力，越來越大。

　　我們在《又一‘最難’開門紅：1/3壽險公司淨資產負增長》一文中曾表示：

　　一季度，17家公司核心資本充足率已低於100%，而年初，這一數據是13家。去年同期，僅8家。

　　而時至半年節點，和一季度相比，情況似乎好了一點。

　　在已披露數據的58家公司中，核心償付能力充足率低於100%的有11家，較一季度的17家明顯減少。

　　儘管仍有10多家上市險企體系內的公司尚未披露數據，但一季度低於100%的17家公司中，沒有一家屬於上市險企體系。

　　原因，當然是大力發債。

　　附屬資本可以靠發債補充，核心資本的補充方式，要麼靠盈利積累，要麼靠股東增資，要麼靠永續債補充核心二級資本，這是少數能補核心的市場化工具，這也是為什麼近兩年永續債成了壽險資本管理的主戰場。

　　2026年以來，保險公司繼續通過永續債補充核心二級資本。截至8月3日，共有8家保險公司完成9只永續債發行，實際發行規模合計293.4億元。

　　其中，中信保誠人壽分兩期發行90億元，新華人壽發行100億元，招商信諾、招商局仁和分別發行31億元和23億元，泰康養老發行20億元，中荷人壽發行12.4億元，中郵人壽發行12億元，中英人壽發行5億元。

　　償付能力壓力的改善，這或許是一個值得樂觀的點。此外，償付能力不達標的公司，仍是長生人壽和華匯人壽兩家。

　　前者，綜合償付能力充足率僅為68.4%，遠低於監管要求的100%底線；風險綜合評級亦為D類，行業墊底。後者，依舊是風險綜合評級為C所致。

　　後記

　　最重要的負債端

　　揭開近10%的增速

　　50家公司37萬人力背後

　　又有着什麼樣的困頓？

　　利潤好，保費增速，同樣好。

　　2026年上半年，非上市險企合計實現保費收入7961.73億元，按年增長9.68%，較5.09%的前置，提升了4.59pct，幾乎快翻倍。36家公司實現保費正增長，但也依舊有22家為負增長。

　　其中，銀行系公司實現保費收入3142億元，按年增長8.34%；合資外資公司實現保費收入1842億元，按年增長17.60%，乃各集團增速之最。

　　地方型險企和普通中小公司，保費收入分別為590億元、943億元，增速分別為8.82%和0.21%。

　　不得不承認，普通中小公司負債端規模相對較小，如此低的增速，無疑意味着負債端渠道上的齟齬。

　　一直以來，中小公司無不期望能通過銀保渠道、專業中介渠道「以戰養戰」，來實現個險渠道的發展。

　　固然，一個有着充分掌控力的渠道，對於任何行業的任何一家公司來說，都是極為重要的。但遺憾的是，這樣的發展模式，中小公司一直未能實現。

　　這，就體現在羸弱的個險渠道上。

　　58家公司中，有50家險企披露了代理人數量。

　　合計，37.17萬人。其中，泰康23.76萬人。

　　如是，剩下49家公司，合計人力約13.4萬人左右。

　　插一句，也就是說，當今個險渠道，基本上可以劃分為這9大陣營：60萬量級的國壽、35萬量級的平安，20萬量級的泰康、太保和太平，15萬量級的新華、中小公司集團，以及萬人隊伍的人保壽和友邦。

　　泰康之後，其實才是真正意義上的中小公司代理人大比拼。

　　緊隨泰康的，是中信保誠，隊伍規模1.4萬人；接下來，就是華泰人壽，隊伍規模1.1萬人。銀行系險企，建信人壽，再次之，9223人。

　　隨後是3家合資公司：

　　中美聯泰、中意人壽和中宏人壽，隊伍規模均在7500人上下。

　　至於更多的中小公司，代理人數量多在5000人以下，甚至，還有個位數的。

　　更雪上加霜的是，從脫落率來看，整個行業依舊居高不下。根據這50家險企公布的代理人脫落率計算，加權平均值，大概是在28.32%。

　　也就是說，一家險企隊伍中，有1/3，是「不穩定」的。

　　和中宏等在個險上更為強勢的公司相比，即便是泰康這樣的頭部公司，以及中英、中美聯泰等合資外資公司，也有着近乎30%的「淘汰率」。

　　當然，從排行榜末尾的公司看，較低的脫落率，或許也意味着一家公司個險渠道的衰亡：

　　已經無人可脫落了。

　　這是更可怕的。