導語：在全球熱門存儲ETF——Roundhill Memory ETF的最新持倉中，長鑫科技躋身第八，兆易創新跌至第十。

8月3日，兆易創新迎來充滿反轉意味的一天。

就在一個多月前，它啱啱成為全球資金押注中國存儲產業的「代表」。但如今，市場給出的答案卻截然不同。

當天，存儲芯片板塊集體走弱，兆易創新盤中觸及跌停。

同時，全球熱門存儲ETF——Roundhill Memory ETF完成季度調倉，兆易創新持倉權重從此前的2.91%下降至1.51%，排名從第八大重倉股跌至第十。而另一家中國存儲企業長鑫科技以2.52%的權重新進入該ETF，排名第八。

一個被降低權重，一個被新納入，資本市場的排序正在發生變化。

一個多月前，兆易創新還是「中國存儲崛起」的象徵。

如今，它卻成為市場重新審視存儲周期、產業競爭和公司估值的樣本。

這中間，到底發生了什麼？

周期股鐵律

時間撥回到一個多月前。

6月末，全球最火的存儲主題ETF——Roundhill Memory ETF完成季度調倉。兆易創新首次被納入投資組合，以2.91%的權重位列第八大重倉股。

這是該ETF自4月上市以來，第一次將中國大陸A股公司請上全球存儲產業的牌桌。

此前，這份名單被海外巨頭壟斷：三星、美光、SK海力士、鎧俠、西部數據、希捷……

兆易創新的出現，意味着中國存儲企業第一次進入全球主流資金的估值體系。市場開始重新講述兆易創新的故事：國產替代、AI存儲周期、中國半導體突圍。

那一刻，兆易創新站在了風口中央。

但資本市場的殘酷之處在於：當所有人開始相信一個故事時，風險往往已經開始積累。

進入7月，兆易創新股價從最高846.66元一路跌至最低337.1元，短短一個月，最大跌幅超過60%。

對於一家半導體企業來說，這樣的調整並不尋常。因為同期，它交出的並不是一份糟糕的財報。

7月10日，兆易創新發布2026年上半年業績預告：預計營收約115億元，按年增長177%；歸母淨利潤約69億元，按年增長1099%；扣非淨利潤約48.5億元，按年增長791%。這是公司上市以來營收和利潤的最高水平。

但股票市場卻選擇了用腳投票。

因為資本市場交易的，從來不是過去，而是未來。

當利基DRAM價格連續數個季度上漲、NOR Flash溫和上行、SLC NAND處於歷史高位時，市場不是看不到業績好，而是擔心「好到頂了」。

存儲芯片是A股周期性最強的賽道之一，市場習慣提前半年到一年定價。

兆易創新自己在調研中也坦言，DRAM產品單bit價格已經處於較高水平，後續會轉為溫和上行。

周期股的投資邏輯從來不是「現在賺多少」，而是「將來還能賺更多嗎」。

當產業鏈上最了解情況的人開始提示「溫和上行」，資金的第一反應往往是搶跑離場。

從「周期股」到「成長股」

如果說周期擔憂只是第一層壓力，那麼實控人朱一明的減持操作，則進一步放大了市場情緒的逆轉。

7月29日晚間，兆易創新密集披露5份公告。

時間線耐人尋味：今年5月6日至6月12日期間，朱一明已完成減持套現44億元；而就在7月股價腰斬之後，他又宣佈擬增持不低於10億元，同時提議公司回購10億至20億元，並承諾未來12個月不減持。

高位套現、低位護盤，前後僅隔兩個月，節奏切換之快，難免令市場側目。

大股東減持本是合法權利，高位兌現亦屬人之常情。

但問題在於，朱一明不僅是兆易創新的創始人兼董事長，同時還兼任長鑫存儲董事長。

他對行業冷暖的判斷，比任何外部投資者都更為敏銳。

他在5到6月密集減持，市場自然會解讀為「產業資本在景氣高位撤退」。

後面再宣佈增持10億，市場只會覺得是「迫於壓力的姿態」，而非「真心看好」。

一套「組合拳」打出後，股價短暫止跌企穩，但護盤效果轉瞬即逝。

8月3日，利好子彈剛出膛，便被悲觀情緒吞沒。

不過，如果只看股價和減持，可能會低估兆易創新本身的價值。

這家公司正在完成一次業務結構升級，從過去依賴NOR Flash的單一切入點，向多產品平台型半導體公司轉型。

看幾組硬實力數據：NOR Flash全球第二，市佔率20.4%，中國內地斷層第一，車規級累計出貨超3億顆；利基DRAM綁定長鑫存儲，鎖定57億元產能，隨着海外巨頭將資源轉向HBM和服務器大容量DRAM，利基市場供給缺口持續擴大；SLC NAND受益於海外廠商產能調整，景氣周期預計延續至2027年；MCU則是國產32位通用龍頭，正批量導入比亞迪、蔚來等車企。

從業務結構看，兆易創新的基本面並不差。但市場現在交易的，不是「這公司值多少錢」，而是「存儲周期走到哪了」。

公司管理層在7月31日的機構調研中表示：「我們感謝周期的加持，並有幸見證存儲行業從傳統消費電子庫存周期主導切換至AI驅動的長景氣周期。」

這句話的潛台詞是：兆易創新正在從「周期股」向「成長股」切換。

但市場現在還信嗎？

尾聲

兆易創新的故事，實際上是中國半導體產業一個經典樣本的縮影。

它擁有全球第二的NOR Flash業務，擁有國產第一的MCU，深度綁定長鑫佈局利基DRAM，同時享受AI時代帶來的存儲需求增長。

但當存儲周期預期見頂、產業資本高位減持、資金集中拋售三重壓力疊加，再好的基本面也扛不住短期市場的集中宣泄。

從6月底進入全球存儲ETF，到7月股價腰斬，再到8月權重被砍——兆易創新經歷的，已經不只是一次股價波動，它更像是一場關於「中國存儲未來」的投票。

市場最終要回答的問題是：AI時代的存儲超級周期，究竟是一場新的產業革命，還是又一次周期繁榮？

答案不在於業績，而在於信仰。而信仰，恰恰是資本市場最貴的東西。

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