里昂發表研報指，恒隆地產上半年業績受非現金撥備及利息資本化下降拖累，但核心租賃組合仍具韌性。基礎純利按年跌10%至14.36億港元，主要受內地物業銷售非現金存貨撥備虧損擴大，以及利息資本化率下降令更多孖展成本直接計入損益表所致。租賃收入按年增長5%，租賃經營溢利按年升4%。中期息維持每股0.12港元，與去年同期持平。 該行下調恒隆地產2026至2028財年盈利預測8.6%、8.7%及7.2%，以反映計入損益表的孖展成本上升。不過，隨着杭州恒隆廣場進入開發後期，資本開支壓力有望逐步紓緩，加上管理層表明傾向避免再削減股息，該行預期2026財年每股股息維持穩定，相當於7.1%股息率，具吸引力。宏觀不明朗下，里昂對奢侈品需求前景維持審慎，因此將資產淨值折讓由63%擴大至69%，相當於較五年平均水平低0.5個標準差，目標價由9.2港元下調至7.4港元，維持「持有」評級。