金吾財訊 | 興業證券發布研報指，恒隆地產（00101）2026年上半年恢復純現金派息，每股股息0.12港元，對應TTM股息率達6.9%。公司物業租賃核心淨利潤按年持平，體現商業地產的抗周期特性。期內受香港物業銷售帶動，總營收按年增長23%至61.13億港元，物業租賃收入穩健增長5%至49.23億港元。內地商場組合延續修復趨勢，收入按年增長6%至25.67億元人民幣，創歷史新高。租戶銷售額按年提升17%，客流量亦創新高。增長主要得益於非奢業態的結構優化與租戶組合調整，上半年引入首店品牌103個，時尚生活淨租賃面積按年增長25%。杭州恒隆廣場自2026年4月開業後進入營收爬坡期，期內商場與寫字樓分別貢獻租金收入3700萬元及600萬元人民幣。隨着下半年更多商鋪分階段開業，該項目出租率及租戶銷售額有望持續提升，為整體物業租賃收入帶來增量。財務狀況方面，截至2026年上半年，淨負債率較2025年末下降1.1個百分點至31.6%，平均借貸利率下降0.1個百分點至3.7%，總財務費用按年減少5%至9.42億港元。興業證券認為2026H2公司有望維持內地商場租金收入修復的趨勢，但利息資本化率下降將抵消部分租金端的增長，因此預計公司2026/2027/2028每年核心淨利潤分別為28.67/31.09/32.59億港元，分別按年-10.5%/+8.4%/+4.8%，每年可維持每股現金派息0.52港元，2026年7月31日收盤價對應2026年預計股息收益率約7%，維持「增持」評級。風險提示：派息不及預期；商場零售額表現不及預期；杭州恒隆廣場爬坡表現不及預期。