日前，東北證券發布研報，首次覆蓋迅策科技（03317.HK），給予「增持」評級。研報指出，公司2026年上半年收入約9.67億元，按年增長388.76%，歸母淨利潤約7，251萬元實現扭虧為盈，Token業務首次被列為收入增長驅動項，疊加費用端經營槓桿效應釋放，盈利拐點已確立。

　　上半年首次盈利，費用端經營槓桿效應顯著釋放

　　公司發布正面盈利預告，2026年上半年收入約9.67億元，按年增長388.76%，已達2025年全年收入12.85億元的75.3%水平；歸母淨利潤約7，251萬元，去年同期虧損8，943萬元；經調整淨利潤約6，700萬元，去年同期經調整淨虧損約1.05億元。2025年下半年歸母淨利率約為-0.4%，2026年上半年已躍升至約7.5%，盈利改善幅度顯著。

　　東北證券指出，利潤改善歸因於高盈利業務佔比擴大、平台化與模塊化架構釋放規模效應帶動三項費用率優化，以及投資收益增量。2025年研發、銷售、管理費用率分別為48.0%、3.9%、11.5%，合計63.4%，收入倍增後經營槓桿效應顯著釋放。

　　Token調用量首列增長驅動項，計費模式遷移打開單客價值上限

　　此次盈利預告中，Token調用量攀升首次被列為收入增長驅動項，標誌着公司收入模式正從項目制向調用量計費遷移。2025年公司收入中項目制佔比91.3%、訂閱佔比8.7%，Token收費尚未形成規模。公司推出的TokenOS操作系統可將企業多源異構數據轉化為標準化、可計量、可定價的場景Token，按調用量計費將單客收入上限由合同簽約額改為實際使用量決定。2025年公司付費客戶230家，與上年基本持平，但ARPU按年翻倍至558.5萬元，增長以單客價值上行為主，體現出產品已深度嵌入客戶核心業務流程。東北證券指出，Token在收入中的佔比是後續收入質量與估值邏輯的核心變量。

　　頭部投行密集看好，估值錨點集體上移

　　值得注意的是，2026年6月以來，中信證券、華泰證券、中信建投、海通國際四家頭部投行在短短三周內接連覆蓋或上調迅策評級，這在港股上市未滿一年的標的中極為罕見。中信證券將評級上調至「買入」，目標價由160港元提升至205港元；華泰證券首次覆蓋給予「買入」，目標價240.08港元，為四家機構中最為激進；中信建投首次覆蓋給予「買入」評級，以「Token經濟打開第二曲線」為核心主題；海通國際提出公司估值邏輯正向「Token工廠」重估。

　　多家機構共識在於：迅策正從傳統數據服務商蝶變為以TokenOS為核心的新一代AI實時數據基礎設施提供商，Token付費商業模式落地將打開中長期估值天花板。此次東北證券此次首次覆蓋給予「增持」評級，進一步強化了資本市場對公司商業模式躍遷的集體看好。

　　AI數據基礎設施與Token遷移構成雙重增長邏輯，2026年扭虧為盈

　　企業AI進入業務流程落地階段，對高質量實時數據的需求持續提升，驅動公司跨行業複製加速，2025年末多元化行業收入佔比已達79.63%，海外業務拓展同步推進。

　　東北證券認為，AI數據基礎設施需求釋放與Token模式遷移構成公司雙重增長邏輯。基於Token計價將ARPU上限進一步打開，疊加費用端經營槓桿效應，東北證券預計公司2026—2028年營業收入分別為22.65億元、36.58億元、54.98億元，對應歸母淨利潤分別為0.34億元、1.68億元、3.79億元，2026年正式實現扭虧為盈，首次覆蓋，給予「增持」評級。