來源：金十數據

　　隨着槓桿資金的大規模離場和估值的重置，市場結構已發生深刻變化。對於投資者而言，當前的局面既是技術性回調後的佈局契機，也隱藏着宏觀經濟環境惡化的複雜陷阱。

　　摩根大通以Nikolaos Panigirtzoglou為首的策略師團隊指出，包括存儲芯片在內的科技板塊，其去槓桿速度遠超此前預期。

　　數據顯示，對沖基金已經基本完成了在半導體領域的縮容操作。目前，不僅半導體ETF（如SMH、DRAM）的空頭頭寸處於高位，納斯達克、日經指數及台股等科技權重指數的動量信號也已大幅瓦解。這意味着，原本擁擠的動量交易者（CTA）已大舉平倉離場。摩根大通認為，從頭寸分佈來看，市場進一步拋售的空間已經變得相對有限。

　　隨着價格回落，美股的「性價比」開始顯現。RBC資本市場策略師Lori Calvasina指出，納斯達克100指數乃至標普500指數的估值正重新進入「合理區間」。

　　一個關鍵的觀察維度是美股相對於全球其他市場的溢價。目前，美股較全球股市的估值溢價已收窄至22%左右，不僅遠低於過去10年31%的平均水平，更是創下了六年來的新低。這種估值優勢的迴歸，為長線資金的入場騰出了空間。

　　然而，Calvasina也提醒投資者，聯儲局的政策轉軌期往往伴隨着市場的劇烈波動。參考歷史經驗，在政策敏感期，標普500指數的表現往往呈非線性特徵，即復甦之路不會是一片坦途。

　　儘管頭寸出清和財報表現提供了支撐，但宏觀環境的惡化仍是風險。

　　受持續高企的油價驅動，市場對二輪通脹的擔憂正在升溫。美國10年期國債收益率已穩步攀升至4.7%附近。高盛集團衍生品專家Lee Coppersmith警示稱，隨着財報季餘熱消退，市場的焦點正強行拉回到利率與通脹路徑上。在實際收益率處於周期高位、美債波動加劇的環境下，股市的波動率很難維持在低位。

　　法興銀行（Societe Generale SA）策略師團隊對此持有更激進的看法。由Alain Bokobza領導的團隊認為，考慮到關稅政策風險、AI驅動的資本開支周期以及持續的財政赤字，未來的通脹背景將比目前市場定價的更為複雜。

　　在這一背景下，機構的投資建議開始從「全盤做多」轉向「結構化配置」。

　　法興銀行更看好標普500等權重指數，認為其更能真實反映實體經濟的現狀。在歐洲市場，受益於高利率環境的銀行股，以及受益於電網改造、可再生能源和AI基礎設施的戰略材料板塊（如基礎資源類）更受青睞。

　　二季度企業財報展現了極強的韌性。標普500成分股盈利按年增速達28.7%，遠超預期的23.2%。尤其是微軟、亞馬遜等科技巨頭，其AI資本開支已開始在業績中得到兌現，這在一定程度上對沖了利率上升的負面影響。