智通財經APP獲悉，中信建投發布研報稱，2026Q2，北美頭部雲廠商資本開支繼續高增。2026年四家北美雲廠商資本開支指引合計約為7200億—7450億美元，反映北美雲廠商仍在圍繞AI基礎設施持續擴張。

目前來看，AI算力產業鏈的景氣度依舊，但市場近期出現明顯調整，存在超跌情況。未來建議持續關注：一是大模型ARR，尤其是Coding場景ARR的增長情況，畢竟北美大模型近期在降價促銷，如果ARR增長短期遇到瓶頸，可能影響市場對於未來算力需求的預期;二是Coding之外，大模型在其它應用場景的落地及發展情況;三是算力通脹鏈未來一段時間的價格走勢;四是AI產業鏈各環節的孖展情況及市場風偏。

此外，鑑於二季度AI產業鏈持倉較重，市場近期調整，出現高低切跡象，建議關注低估值、高股息標的。

中信建投主要觀點如下：

2026年二季度，北美頭部雲廠商資本開支繼續高增，AWS、微軟(MSFT.US)、Google(GOOGL.US)和Meta單季資本開支分別約為542億美元、410億美元、449億美元和311億美元，合計1712億美元，按月、按年均保持較快增長勢頭。

全年來看，亞馬遜總資本開支指引約2200億美元，較此前約2000億美元的計劃進一步上調。Microsoft約1750億美元，為自然年2026年口徑，因部分數據中心租賃由孖展租賃轉為經營租賃，披露口徑有所調整。Alphabet資本開支1950億—2050億美元，中值2000億美元。Meta資本開支約為1300億—1450億美元，中值1375億美元，包含孖展租賃本金償還。2026年全年，四家北美雲廠商資本開支指引合計約為7200億—7450億美元，中值約7325億美元，較一季度指引的中值7100億美元有明顯提升，反映北美雲廠商仍在圍繞AI服務器、GPU集群、數據中心、電力及網絡基礎設施持續擴張，AI基礎設施建設依舊如火如荼。

2026年二季度，北美頭部雲廠商的雲及AI相關業務收入延續高增長，AWS、微軟Intelligent Cloud和Google Cloud分別實現收入422億美元、393億美元和248億美元，按年分別增長約37%、32%和82%，三者合計收入約1063億美元，按年增長約43%、按月增長約15%。其中，AWS增速創近18個季度新高，其AI業務年化收入已超過250億美元且保持三位數增長;微軟更廣義的Microsoft Cloud收入達到593億美元，按年增長27%，Azure及其它雲服務收入增長43%;Google Cloud受GCP、AI解決方案、AI基礎設施及TPU系統銷售共同拉動，收入增速明顯加快。Meta二季度總收入608億美元，按年增長28%，其中廣告收入594億美元，按年增長27%，表明其AI投入現階段主要通過推薦算法、廣告投放效率和用戶互動提升實現間接變現。整體來看，北美雲廠商AI收入增長正從算力租賃逐步擴展至模型服務、企業AI應用和廣告效率提升，較高的收入增速為持續擴大的資本開支提供了基本面支撐。

目前來看，AI算力產業鏈的景氣度依舊，但市場近期出現明顯調整，存在超跌情況。未來建議持續關注：一是大模型ARR，尤其是Coding場景ARR的增長情況，畢竟北美大模型近期在降價促銷，如果ARR增長短期遇到瓶頸，可能影響市場對於未來算力需求的預期;二是Coding之外，大模型在其它應用場景的落地及發展情況;三是算力通脹鏈未來一段時間的價格走勢;四是AI產業鏈各環節的孖展情況及市場風偏。

此外，鑑於二季度AI產業鏈持倉較重，市場近期調整，出現高低切跡象，建議關注低估值、高股息標的。

風險提示

國際環境變化對供應鏈的安全和穩定產生影響，對相關公司向海外拓展的進度產生影響;關稅影響超預期;人工智能行業發展不及預期，影響雲計算產業鏈相關公司的需求;市場競爭加劇，導致毛利率快速下滑;匯率波動影響外向型企業的匯兌收益與毛利率，包括ICT設備、光模塊/光器件板塊的企業;數字經濟和數字中國建設發展不及預期;電信運營商的雲計算業務發展不及預期;運營商資本開支不及預期;雲廠商資本開支不及預期;通信模組、智能控制器行業需求不及預期。