智通財經APP獲悉，信達證券發布研報稱，當前原油市場價格波動區間放大，結構性機會與尾部風險並存。儘管短期油價承壓，但全球原油庫存處於歷史低位(OECD石油儲備庫存為1990年以來最低)，疊加各國剛性補庫需求，將為油價提供堅實底部，限制了能源股業績的大幅下行風險。在油價大概率維持寬幅震盪(該行預計布倫特主力區間65-85美元/桶)的假設下，能源央企的高派息屬性提供了確定性回報。

信達證券主要觀點如下：

戰爭導致中東原油出口受限、生產受阻，海峽內累庫與全球範圍庫存快速消耗同步發生，供給脆弱性凸顯

霍爾木茲海峽封鎖一度導致約1600萬桶/天原油貿易出口受阻，其中沙特東西向管道和阿聯酋阿布扎比管道可作為替代通道解決約500萬桶/天的出口，海上浮倉+IEA釋儲+美國加大出口填補了約500萬桶/天的供應短缺，如果考慮海峽封鎖前IEA&EIA預計26年原油累庫300萬桶/天，以及海峽封鎖後油價飆升導致原油需求下降50-80萬桶/天，則原油市場基本依靠250萬桶/天的其他庫存消耗(包括商業儲備)維持平衡，整體戰略+商業儲備消耗在500-600萬桶/天。儘管近期局勢反覆使得油輪階段性通行部分恢復，但隨着衝突復燃，海峽流量再度快速下降，供給及貿易通道的脆弱性凸顯。

中短期地緣局勢或多有反覆，中長期五重因素將促使戰後原油市場進入新格局

美以伊戰爭走勢當前出現反覆，但即使考慮戰爭結束的情形下，海峽完全恢復仍面臨排雷耗時、往返出口目的地用時長、戰爭雙方履約順序分歧、海峽通行費博弈及以色列擾動等制約，短期內難以完全恢復常態。不同情景下2026年海峽貿易恢復量大概率在100-1000萬桶/天區間寬幅變化。中長期看，戰後原油市場將進入新格局，主要受五重因素驅動：石油消費國的剛性補庫與擴張性增儲形成持續需求支撐;伊朗謀求對海峽通行施加長期影響並獲取經濟收益的野望，構成持續性地緣博弈變量;OPEC+增產配額與實際產量存在巨大剪刀差，一旦地緣障礙解除將釋放潛在供給衝擊;阿聯酋產能擴張及立場調整較大幅削弱OPEC+邊際供給主導能力;全球常規油和敏感油升貼水體系或將開啓系統性調整。五重因素疊加，原油市場將面臨修理與整肅，進入波動更為複雜劇烈的新階段。

中短期原油市場關注戰爭結束路徑，中長期油價在OPEC+邊際定價權削弱和配額增長與實際產量下降的剪刀差雙重影響下存在巨大隱憂

短中期油價波動取決於海峽實際通行恢復程度：在談判破裂情況下，2026年原油市場存在約590萬桶/天的庫存缺口，對應油價表現為100-120美元/桶，甚至更高。在陷入僵局假設下，2026年原油市場存在約310萬桶/天的庫存缺口，對應油價表現為80-100美元/桶。在有限範圍和解假設下，2026年原油市場存在約170萬桶/天的庫存過剩，油價面臨顯著下行壓力，對應在65-80美元/桶中樞區間。在完全和解假設下，2026年原油市場存在約270萬桶/天的庫存過剩，油價對應在60-70美元/桶中樞區間。中長期而言，阿聯酋退出將導致OPEC+邊際定價權削弱，伊朗供應變量趨於常態化，疊加全球貿易格局重構帶來的價格體系變化，原油市場不確定性顯著上升，油價波動將更為劇烈。此外更為重要的是，OPEC+數月來快速恢復的生產配額與受戰爭影響導致下降的實際產量間形成了剪刀差，如未能在後續得到調整，或將為原油市場帶來巨大隱憂。

風險因素：1、地緣政治因素對油價造成波動;2、宏觀經濟因素變動風險;3、政策變動風險。