大地期貨研究院
觀點小結
PX/PTA
核心觀點：偏空
供應端重啓不及預期，PX福化160萬噸推遲檢修，PTA逸盛375萬噸檢修。需求方面，淡季下游訂單數量偏少。美國伊朗談判出現進展，地緣溢價的回吐帶動成本價格回落，下游在買漲不買跌的心理驅動下，產銷暫時維持低位。隨着原料價格的回落，關注下游旺季之前的補庫行為。美伊談判出現轉機，霍爾木茲海峽通航的預期開始影響到上下游的行為，原油供應恢復的情況下，上游原料生產迴歸，下游隨着原料價格回落以及地緣局勢趨於穩定，將出現補庫行為。
策略：單邊跟隨原油回調，聚酯產業鏈利潤有所修復，估值走高。隨着霍爾木茲海峽通航，市場開始交易8月份裝置迴歸，PX和PTA跨期價差走反套邏輯。
估值：中性PXN見底回升，PTA加工費反彈，聚酯產品利潤回落。隨着原油價格的回落，聚酯產業鏈估值有所修復。
成本：偏空美國伊朗就霍爾木茲海峽控制權談判，進展順利，美方計劃今日宣佈就霍爾木茲海峽達成協議，短期地緣溢價回落帶動油價回落。中長期WTI70-90美金/桶寬幅震盪，美國中期選舉的需要對油價形成壓制，同時旺季煉廠補庫及SPR補庫帶來的底部支撐。
供應：偏空
PX：遼陽石化70萬噸7月底有一周檢修計劃。中金石化160萬噸7月底8月上重啓。福化160萬噸計劃7月底重啓，目前預計推遲，具體時間待跟蹤。海外裝置本周變化不大。
PTA：本周中泰石化120萬噸、獨山能源300萬噸恢復正常運行，逸盛大連375萬噸裝置按計劃進入檢修。
需求：偏空本周兩套聚酯裝置開啓，古纖道90萬噸因電路改造停車檢修，聚酯負荷小幅下調。終端拿貨意願仍然不強。
供需平衡：偏多PX和PTA裝置負荷提升不及預期，聚酯開工變化不大，基本面繼續大幅去庫。
MEG
核心觀點：偏空
美伊談判出現轉機，霍爾木茲海峽通航預期重現，乙二醇遠期進口將恢復。國產方面，裝置檢修較多，隨着利潤的改善，油制和煤制裝置負荷存在提升預期。需求方面，淡季下游訂單數量偏少。美國伊朗談判出現進展，地緣溢價的回吐帶動成本價格回落，下游在買漲不買跌的心理驅動下，產銷維持低位。隨着原料價格的回落，關注下游旺季之前的補庫行為。隨着地緣局勢的緩和，乙二醇現實端偏緊，但地緣溢價的回落帶動月差走弱。
策略：中東地緣局勢緩和，地緣溢價回吐，單邊沽空EG。近月受地緣溢價影響更大，月差反套。遠月EG投產較多，供需格局弱於TA，跨品種價差可以關注多TA空EG的套利。
估值：偏空油品價格回落，帶動乙二醇價格下跌，石腦油制利潤大幅反彈，煤制利潤回落。
供應：偏多截至7月31日，中國大陸地區乙二醇整體開工負荷在52.68%，按月上周-0.64%。其中乙烯制產能利用率49.66%，按月-0.88%。非乙烯制乙二醇開工負荷在57.9%，按月上周-0.21%。
進口：利多霍爾木茲海峽封鎖持續，中東乙二醇進口量恢復時間後移。且國外乙二醇存在缺口，國內乙二醇出口增多。淨進口量按年大幅下降。
需求：偏空本周兩套聚酯裝置開啓，古纖道90萬噸因電路改造停車檢修，聚酯負荷小幅下調。終端拿貨意願仍然不強。
供需平衡：利空美伊接近達成停戰協議，霍爾木茲海峽有通航預期，遠月乙二醇基本面由緊轉松。
PTA價格回顧
MEG價格回顧
01、價格、價差和利潤
PX9-1月差走強
美國伊朗就霍爾木茲海峽控制權談判，進展順利，美方計劃今日宣佈就霍爾木茲海峽達成協議，短期地緣溢價回落帶動油價回落。中長期WTI70-90美金/桶寬幅震盪，美國中期選舉的需要對油價形成壓制，同時旺季煉廠補庫及SPR補庫帶來的底部支撐。
石腦油價格跟隨原油走弱，日本CFR中間價836.5美元/噸，按月上周-116.3美元/噸，漲幅-12.2%。
PX CFR台灣1001美元/噸，按月上周+20美元/噸，漲幅+2%。
PXN和短流程利潤走強
PXN最新為241.5美元/噸，按月上周+90.3美元/噸。
PX-MX價差大幅回升，PX短流程生產利潤126元/噸，按月上周+43美金/噸。
美歐亞三地汽油裂解價差高位回落
亞洲石腦油裂解利潤回落，化工型重整利潤開始轉好
從基本面角度來看，原油端以及石腦油供給的緊缺對價格形成了一定支撐。但需求端石腦油因原油價格持續高位，部分廠家選擇使用替代性原料，另一方面下游乙烯裂解裝置效益的下滑，整體乙烯裂解裝置均有所下滑。
二甲苯和甲苯調油經濟性相對走強
PTA基差和月差走強，現貨加工費見底回升
周初現貨基差商談區間自09+120~140下移至09+120~126附近，周中現貨成交集中在09+125~135區間，至周五現貨基差略走強至09+135~145附近，個別主流供應商在09+150~155出貨。本周倉單在09+90有成交。
本周PTA加工差表現偏弱，總體在300~400元/噸，周均在349元/噸。
8月3日，PTA期貨主力合約收於5854元/噸，按月上周+230元/噸，漲幅+4.1%。
MEG基差和9-1月差均走強
乙二醇價格重心大幅上行，現貨高位成交至5420-5430元/噸附近，現貨基差走強至09合約升水300元/噸附近。至周五，乙二醇盤面展開回調，現貨基差轉弱明顯，但因乙二醇市場缺乏流動性，低位實際成交有所縮量。
8月3日，MEG期貨主力合約收於4924元/噸，按月上周+143元/噸，漲幅+2.99%。
聚酯產品利潤均回落
02、供需存
2026年聚酯投產增速高於2025年
聚酯2026年聚酯新投產能較多，預計投產量547萬噸，投產增速在6.14%，高於2025 年。投產類別來看，由於2024年和2025年瓶片裝置投產較多，利潤持續低迷，2026年瓶片的規劃新裝置不多，只有兩套富海30萬噸加上科森新材料40萬噸共70萬噸。而長絲前兩年投產較少，利潤顯著改善，2026年長絲成為投產的主力。一季度，有兩套裝置投產，共80萬噸。4-5月份，共有101萬噸，主要涉及長絲、切片和瓶片。瓶片利潤持續改善情況下，漢江和安化兩套瓶片裝置有投產預期。
聚酯負荷回落
聚酯負荷小幅提升。截止7月31日，聚酯負荷79.69%（-0.3%），其中，長絲負荷73.88%（-0.41%），短纖負荷75.65%（+0%），瓶片74.52%（-0.39%）。
ccf，大地期貨研究院
1-6月聚酯淨出口量741.08萬噸，按年+3.1%
1-6月聚酯累計出口620.7萬噸，按年增加3.1%。其中瓶片累計出口320.8萬噸，按年增加-1.1%。長絲累計出口215.5萬噸，按年增加1.9%。短纖累計出口84.7萬噸，按年增加4.7%。
聚酯產品小幅累庫
短纖權益庫存天數7.54天（+0.21天）。DTY30.6天（-0.2天）、FDY30.4天（+1.2天）和POY26.5天（+1.5天）。聚酯切片4.52天（-0.18天）、聚酯瓶片8.8天（+0.02天）。
短纖產銷率回升，長絲產銷率小幅回落
短纖五日平均產銷率76.4%，按月上周+13.8%。
長絲五日平均產銷率38.4%，按月上周-3.1%。
切片五日平均產銷率47.9%，按月上周-11.7%
成品庫存天數增加，原料（滌絲）備貨天數下降
截至7月30日終端織造成品（長纖布）庫存平均水平為18.48天，較上周增加0.46天。市場處於淡季，整體表現疲軟，面料市場成交以剛需為主，當前市場常規布類品種需求表現較為一般，大單、長單依舊稀缺，進一步強化工廠減產意願，廠商後市預期謹慎。
截至7月30日終端織造企業原料（滌絲）庫存平均水平為8.42天左右，較上周-2.28天。地緣局勢不穩，加劇外商觀望情緒，採購節奏明顯趨於保守，原絲價格寬幅波動，市場缺乏大單支撐，紡織企業備貨積極性不高，目前仍以剛需補貨為主，等待抄底時機。
下游接單一般
截至7月30日，經編、噴氣、噴水、圓機和印染開工率分別為46.2%（0%）、52.5%（-0.17%）、56.54%（-0.22%）、35.74%（+0%） 、49.32%（+0%）。
截至7月30日終端織造企業原料（滌絲）庫存平均水平為8.42天左右，較上周-2.28天。地緣局勢不穩，加劇外商觀望情緒，採購節奏明顯趨於保守，原絲價格寬幅波動，市場缺乏大單支撐，紡織企業備貨積極性不高，目前仍以剛需補貨為主，等待抄底時機。
2026年PX投產集中於下半年
2026年，國內待投產裝置共有397萬噸，投產增速9.1%。包括福佳大化擴建30萬噸，華錦200萬噸，九江石化150萬噸（有推遲的可能）。
從投產時間來看，福佳大化增產年初出料。金陵石化5月底重啓後，產能擴大17萬噸至87萬噸。華錦在2026年三季度落地，九江石化要到四季度才能投產，因此全年來看，PX供應壓力主要體現在四季度。山東裕龍石化300萬噸只能生產MX，尚未拿到PX的生產批文，預計將推遲至2027年。
2026年海外PX新裝置投產不多，僅有印度石油公司（IOC）一套80萬噸於2026年下半年投產，主要為下游PTA裝置提供原料。
中國PX負荷和海外負荷變化不大
國內裝置：遼陽石化70萬噸7月底有一周檢修計劃。中金石化160萬噸7月底8月上重啓。福化160萬噸計劃7月底重啓，目前預計推遲，具體時間待跟蹤。
海外裝置：本周變化不大。
PX國內裝置目前開工率62.58%，按月上周+0%。亞洲PX裝置開工率59.64%，按月上周-0.08%。
國內PX6月份產量289.7萬噸，按月增幅-2.1%，按年-10.2%。
對二甲苯6月進口按月+0.02%，按年-37%
2026年1-6月我國累計進口PX數量為450.2萬噸，按年+0.02%，6月份進口48.2萬噸，按月+0.04%，按年-37%。
2026年PTA無新投產裝置
由於洛陽石化32.5萬噸，儀化35萬噸，亞東75萬噸以及三房巷2期120萬噸裝置，累計產能262.5萬噸，停車時間超過兩年，且目前暫無恢復預期，因此至年底予以剔除。2026年1月1日起，中國大陸地區PTA產能基數調整至9209萬噸。
2026年，PTA無新投產裝置，投產壓力緩解。
PTA6月出口量按月+9.8%，按年+40.3%
2026年1-6月PTA出口量為189.1萬噸，按年+1.8%。6月份PTA出口量35.8萬噸，按月+9.8%，按年+40.3%。
PTA6月出口量按月+9.8%，按年+40.3%
2026年1-6月PTA出口量為189.1萬噸，按年+1.8%。6月份PTA出口量35.8萬噸，按月+9.8%，按年+40.3%。
國內PTA負荷低位回升
本周中泰石化120萬噸、獨山能源300萬噸恢復正常運行，逸盛大連375萬噸裝置按計劃進入檢修。
PTA負荷55.26%，按月上周-6.7%。
PTA倉單數量高位回落
PTA社會總庫存繼續大幅去化
PTA社會總庫存大幅去化
忠樸最新庫存數據，截至7月31日，PTA社會庫存繼續大幅回落，按月上周-15.9噸至183.7萬噸。其中倉單-7.9萬噸，在庫在港庫存-11萬噸，PTA工廠庫存+6500噸，聚酯工廠庫存+1.4萬噸。
乙二醇投產集中於四季度，增速偏高
2026年，總共有四套裝置投產，以油制為主，總共275萬噸，MEG2026年投產增速回升至9.2%。巴斯夫2026年年初已經投產，其他三套裝置投產時間均在四季度，二季度、三季度處於投產空窗期。
MEG6月產量按月-8.6%，按年+1.5%
2026年1-6月MEG產量995.6萬噸，按年+2.2%。6月MEG產量155萬噸，按月-14.6萬噸，增幅-8.6%，按年+2.3萬噸，按年+1.5%。
MEG煤制檢修增加，非乙烯制開工率大幅回落
截至7月31日，中國大陸地區乙二醇整體開工負荷在52.68%，按月上周-0.64%。其中乙烯制產能利用率49.66%，按月-0.88%。非乙烯制乙二醇開工負荷在57.9%，按月上周-0.21%。乙烯制裝置，古雷石化70萬噸重啓。遠東聯50萬噸8月中重啓。浙石化一期和二期負荷小幅提升，盛虹煉化90萬噸8月中旬重啓。非乙烯制，新疆天業三期60萬噸原計劃8月份停車檢修一個月，目前檢修推遲。陽煤壽陽20萬噸7月中旬停車檢修，持續三周左右。紅四方30萬噸負荷提升中。天盈15萬噸技改結束，目前重啓中。沃能30萬噸8月初到8月20日停車檢修。美錦30萬噸8月初出料。中化學30萬噸重啓中。正達凱60萬噸7月底檢修40天左右。
油品價格回落，帶動乙二醇價格下跌，石腦油制利潤大幅反彈，煤制利潤回落。
1-6月MEG進口按年-80.1%，出口按年
2026年1-6月份，我國MEG進口總量為258萬噸，按年-32.9，%。6月MEG進口12.3萬噸，按月-38.5%，按年-80.1%。
2026年1-6月我國MEG出口總量33.9萬噸，按年+368.9%，6月MEG出口9.8萬噸，按月+13.2%，按年+1019.8%。
MEG港口庫存小幅回落
7月31日，華東主港地區MEG港口庫存41.6萬噸，按月上周-2.8萬噸。預計到港量大幅回落至3.9萬噸。而出庫量高位回落。
MEG廠家庫存按月大增，聚酯工廠庫存天數繼續下降
截至7月31日，聚酯工廠乙二醇原料備貨天數12.1天（環比-0.7天）。
乙二醇工廠6月庫存48萬噸，按月+3萬噸，按年+17.1萬噸。
03、供需平衡表預估
PX月度供需平衡預估
進入二季度，由於原油供應受限，PX裝置跟隨煉廠降負荷，但整體降幅不大，負荷水平按年偏高。下游PTA4月份開始進入集中檢修季，加上部分廠家原料短缺，導致PTA負荷降至多年來低位，PX基本面邊際轉寬鬆。6、7月份隨着盛虹、威聯化學等幾套大裝置檢修，負荷將進入年內低點，PX供需格局更加緊張。四季度，隨着新裝置的投產，及下游淡季的到來，PX開始累庫。
PTA月度供需平衡預估
二季度PTA裝置受原料PX供應不足影響，季節性檢修，開工產量將出現大幅減量，這種情況將一直延續到7月份。而出口受海外裝置新投產影響按年下降，基本面5-6-7月份去庫幅度較大，8月份去庫幅度收窄。四季度，基本面隨着供應的恢復，已經淡季的到來，開始轉入累庫。
MEG月度供需平衡預估
進入三季度，由於美國伊朗局勢仍然存在不確定性，霍爾木茲海峽能否順利通航仍是未知數，進口量仍處於偏低水平。國產方面，我國乙二醇非乙烯制檢修增多，隨着利潤走低，負荷高位回落，總體來看產量按月二季度增量有限。假設8月份霍爾木茲海峽通航，9月份進口量開始緩慢增加，下游聚酯裝置也將提負，補庫存，基本面三季度維持去庫狀態。
許安靜
從業資格證號：F03134529
投資諮詢證號：Z0022195