今年以來，A股迎來極致風格變局，AI板塊憑藉超強產業景氣持續虹吸市場增量資金，打破往年板塊輪動、均值迴歸的市場規律。但7月至今，市場迎來大幅震盪，AI板塊也迎來顯著回調。站在市場變局關鍵節點展望下半年，A股行情究竟會如何表現？下半年可重點關注哪些投資機會？對此，長城基金基金經理尤國樑認為，聯儲局流動性周期、AI產業景氣持續性是決定下半年市場風格、行情高度的兩大核心變量，他預計下半年市場整體震盪或加劇。投資方向上，他相對看好商業航天、國產算力、軍貿、商飛商發等領域。

　　展望下半年，在流動性層面，尤國樑分析，前階段市場預期聯儲局偏鷹，實際可能沒那麼「鷹」，這也從一定程度也解釋了近期的市場波動。目前聯儲局降息周期暫未完全逆轉，中東地緣衝突帶來的加息擔憂過於悲觀。伴隨下半年美國中期選舉臨近，政策訴求或將對聯儲局貨幣政策帶來潛在影響，年內加息概率不大，甚至仍存在降息落地可能，流動性邊際變化將成為市場風格切換的核心催化劑。

　　從市場風格演化來看，7月A股已進入震盪再平衡階段。6月市場極致分化，資金全面扎堆AI，非AI板塊普遍被抽血調整；進入7月後，高位AI板塊內部開啓高低切，溢出資金開始試探性佈局創新藥等賽道。指數層面大概率依舊維持高位震盪，但內部板塊會完成輪動切換，行情能否主線切換，關鍵取決於AI的景氣變化。

　　尤國樑判斷，下半年市場或將分化為三種路徑：其一，若宏觀環境不變，AI產業景氣持續超預期，市場輪動時間較短，資金迴流AI主線；其二，若宏觀環境不變而AI景氣度開始轉弱，場內溢出資金會在一衆低位板塊中反覆試探、尋找新共識，市

　　場大概率進入一段快速輪動行情，直到真正走出具備持續性的新主線。他也強調，第三種樂觀情形是市場整體反彈，這需要聯儲局降息預期持續升溫，市場整體流動性回暖，風險偏好修復。因此下半年他會優先跟蹤宏觀層面的邊際變化。

　　針對年內核心主線AI，尤國樑表示，當前AI產業鏈利潤過度向上遊集中，目前市場尚未出現具備大規模盈利的AI爆款應用形成商業閉環，但板塊景氣度仍佔優，短期籌碼鬆動後大概率維持寬幅震盪格局，中長期需保持跟蹤觀察。

　　在下半年投資策略上，尤國樑明確，持續深耕TMT、高端製造兩大核心賽道，以挖掘具備長期成長空間的方向為核心思路，重點看好商業航天、國產算力、軍貿、商飛商發等方向。

　　在他看來，商業航天擁有國家戰略層面的支撐，國內可回收火箭試驗順利落地，標誌着行業正式從主題炒作階段邁入實體產業兌現階段，後續星座規模化招標將持續落地，有望為板塊帶來紮實業績增量。針對近期板塊的偏弱局面，他分析，行情回調核心源於短期利好兌現、市場無重磅催化疊加流動性收緊壓制風險偏好，並非產業邏輯終結。

　　當前商業航天板塊歷經半年回調，整體位置處於低位，產業階段類似初期的AI板塊，往往震盪比較劇烈。但經過本輪調整後，板塊投資邏輯有望從主題投資轉向產業趨勢投資。後續行情可能更加分化，但基本面優質的核心企業長期上行空間充足。

　　尤國樑表示，後續會重點跟蹤各環節訂單落地情況。「從產業邏輯推演，衛星板塊的共識可能更高。」

　　AI產業鏈中，他更看好國產算力板塊，國產算力既有算力行業的貝塔，又疊加了國產替代的阿爾法。尤國樑表示，短期板塊受籌碼擁擠、大型IPO資金分流、美股科技調整壓制，高位震盪格局延續，但長期產業趨勢未改。7至8月海外大廠資本開支與財報數據，將成為算力板塊走勢關鍵觀測節點。細分領域中，

　　先進封裝是國產芯片突破製程瓶頸的核心抓手，是國產算力中相對看好的細分方向。

　　「軍貿、商飛商發為優質左側賽道」。尤國樑認為，軍貿板塊當前處於歷史低位區間，未來行業訂單有望逐步落地，一旦市場啓動高低切換，估值修復空間充足。國產大飛機與發動機為萬億級國產替代賽道，明年發動機適航取證將迎來重磅產業節點，疊加航展、建軍百年等事件催化，長期左側佈局價值凸顯。

　　免責聲明：

　　本通訊所載信息來源於本公司認為可靠的渠道和研究員個人判斷，但本公司不對其準確性或完整性提供直接或隱含的聲明或保證。此通訊並非對相關證券或市場的完整表述或概括，任何所表達的意見可能會更改且不另外通知。此通訊不應被接受者作為對其獨立判斷的替代或投資決策依據。本公司或本公司的相關機構、僱員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經長城基金管理有限公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發、複製、轉載或發布，且不得對本通訊進行任何有悖原意的刪節或修改。基金管理人提醒，每個公民都有舉報洗錢犯罪的義務和權利。每個公民都應嚴格遵守反洗錢的相關法律、法規。市場有風險，投資需謹慎