PNC利率研究主管Isfar Munir在報告中表示，日本財務省未來若需為匯市干預籌資，連中期美國國債都不太可能出售，因此長期美債收益率所受影響料有限。

　　儘管上周出現日元干預跡象之際，30年期美國國債同步遭到拋售，但30年期互換利差同期負值收窄。如果長端美債的走勢是在反映匯市干預，互換利差的負值理應進一步擴大。

　　後續干預如果真的會對較長期收益率產生影響，可能是通過某種「市場認知渠道」傳導，不過，這可能需要市場將干預解讀為未來較長時期內美債需求減少的信號。

　　「雖然這種情況有可能發生，但在我們看來，更像是一種尾部風險，」Munir寫道，「匯市干預本質上是暫時性的，不太可能向市場傳遞多少有關日本財務省對美債資產長期需求的信息」。

　　更可能影響長期美債的渠道，是日本當前的財政擔憂蔓延，演變為全球財政擴張的敘事，這一邏輯雖然具有合理性，但可能還需要更多時間和證據，來證明全球債務發行規模正超過當前收益率水平下的市場需求。

　　日本也有可能實施某種準管制措施，促使國內固定收益資產管理機構減少海外資產持倉、轉而增持日本國債，鑑於相關海外資產持倉規模龐大，這可能對整條美國國債收益率曲線產生廣泛影響。

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責任編輯：江學思