ATI（NYSE：ATI）2026財年第二季度營收為12.611億美元，按年增長11%；歸屬於ATI的稀釋EPS為1.09美元，上年同期為0.70美元。利潤增速明顯高於營收增速，調整後EBITDA利潤率擴大至22.6%，主要動力來自航空航天與國防需求、定價及產品組合改善，尤其是AA&S分部。

本季度截至2026年6月28日，財報於8月6日發布。季度調整後自由現金流按年下降，但公司仍上調2026全年調整後EBITDA、EPS和自由現金流指引。

核心業績數據

ATI第二季度收入增長集中在航空航天與國防市場，該市場收入按年增長13%，佔總營收的68%。與此同時，毛利潤、營業利潤和歸屬於ATI的淨利潤均以更快速度增長，顯示定價、銷量和產品組合改善帶來的經營槓桿。

需要注意的是，本季度GAAP與非GAAP業績均包含出售AA&S已關閉製造設施產生的990萬美元收益，相當於每股0.06美元；調整後業績則剔除了稅前2360萬美元的重組、啓動、交易及轉型等特殊費用。

按財務報表數據計算，毛利率約為24.6%，上年同期約為21.3%；營業利潤率約為17.4%，上年同期約為14.1%。兩項利潤率均擴大約3.3個百分點，但調整後EBITDA利潤率的增幅更高，其中包含上述資產出售收益的影響。

業務與分部表現

ATI兩個分部均實現按年增長，但增長結構明顯分化。HPMC繼續依賴商用噴氣發動機需求和定價，AA&S則成為本季度收入與利潤增長的主要來源。

HPMC的航空航天與國防業務佔該分部營收的93%。商用噴氣發動機銷售按年增長10%，推動分部收入和利潤提高；不過，新墨西哥設施及鈦電子束熔爐的資格認證要求調整，帶來較高製造和期間費用，使其EBITDA利潤率較第一季度的24.9%有所回落。

AA&S航空航天與國防銷售按年增長34%，其中防務銷售增長90%，反映需求和定價同時提高。該分部利潤率按年擴大9.3個百分點，其中包含990萬美元資產出售收益；剔除該收益後，公司表示利潤率改善主要仍來自更高定價和更有利的產品組合。

從終端市場看，航空航天與國防收入達到8.620億美元，佔總營收68%。商用噴氣發動機收入為5.083億美元，防務收入為1.620億美元；商用機身收入為1.917億美元，略低於上年同期的1.952億美元。醫療和電子市場收入也低於上年同期，說明本季度增長主要由航空發動機、防務和傳統能源市場貢獻。

盈利能力、現金流與資產負債表

季度經營現金流為1.318億美元，資本支出為6860萬美元，調整後自由現金流為6860萬美元，低於上年同期的9290萬美元。利潤增長與季度現金流下降形成反差，營運資本投入是理解這一差異的重要背景：截至季度末，存貨達到16.675億美元，高於2025財年末的14.032億美元。

管理營運資本佔年化銷售額的34.3%，較第一季度末下降0.5個百分點，但仍高於2025財年末的32.5%。這意味着營運資本相對最近一個季度收入的佔用有所改善，不過絕對金額仍從第一季度末的16.024億美元增至17.313億美元。

截至6月28日，現金及現金等價物為7.830億美元，2025財年末為4.167億美元。現金增加不僅來自經營活動：2026財年前兩個季度公司發行了4.50億美元高級票據，同時累計回購1.25億美元股票。第二季度單季回購金額為5000萬美元，平均價格為每股159.53美元，期末剩餘回購授權為4.95億美元。

AA&S利潤躍升，但資產出售收益影響業績質量判斷

AA&S收入按年增長17%，分部EBITDA由7670萬美元增至1.476億美元，是ATI整體利潤增長快於收入的主要原因。即使剔除990萬美元設施出售收益，該分部EBITDA仍約為1.377億美元，定價和產品組合改善仍然構成主要驅動力。

不過，這筆收益同時計入GAAP和非GAAP結果，並貢獻每股0.06美元。因此，觀察後續季度時，重點不只是AA&S能否維持當前收入增速，還包括剔除一次性收益後的利潤率能否依靠定價、產品組合和產量繼續提高。

業績指引

ATI上調了2026財年調整後EBITDA、調整後EPS和調整後自由現金流指引，並首次提供第三季度量化區間。管理層將上調依據歸因於合同定價改善、產品組合優化，以及投資和運營執行帶來的產量與可用產能提升。

全年調整後EBITDA指引上下限均提高1.25億美元，調整後EPS區間整體提高0.70美元。自由現金流指引也顯著上調，與第二季度單季自由現金流按年下降形成對比，後續營運資本釋放和產能擴張的現金回報將是兌現全年目標的重要因素。

管理層觀點

董事長、總裁兼首席執行官Kimberly A. Fields表示，公司訂單積壓達到創紀錄的44億美元，按年增長18%，航空航天與國防材料需求繼續超過現有供應能力。管理層認為，長期客戶協議以及業務組合向航空航天、國防和特種能源集中，支持了更高利潤率。

對於下半年，管理層將增長基礎概括為合同定價改善、更有利的產品組合和產量增加。與此同時，需求超過供應也意味着新產能投放、設施認證和運營執行將直接影響收入轉化速度。

近期內部交易

提供的內部交易數據表明，最近披露的有金額交易主要是CEO Kimberly A. Fields賣出股票，另有CFO行權及多名董事獲得股票獎勵。以下僅客觀列示交易，不據此推斷內部人士對公司前景的判斷。

過去六個月匯總數據顯示，內部人士買入9496股、賣出258808股，淨賣出249312股；但該匯總同時包含不同性質的交易，不能單獨據此判斷經營前景。

投資者需要關注的風險

• 產能與認證執行風險： 航空航天與國防材料需求超過現有供應能力，而新設施和設備的資格認證要求已經推高HPMC製造及期間費用。若產能釋放慢於計劃，可能限制收入增長並繼續影響利潤率。
• 現金流兌現壓力： 第二季度淨利潤增長50%，但調整後自由現金流按年下降26%。公司上調全年自由現金流指引後，營運資本管理和下半年現金轉化的重要性進一步提高。
• 庫存與營運資本佔用： 存貨較2025財年末增加2.643億美元，管理營運資本絕對金額也繼續上升。支持增長所需的庫存投入可能佔用經營現金。
• 利潤中包含非經常性收益： 990萬美元設施出售收益同時計入GAAP和非GAAP結果，抬高了AA&S分部EBITDA及公司每股收益，後續季度不一定重複出現。
• 轉型及啓動費用仍然較高： 本季度調整後業績剔除了2360萬美元稅前特殊費用，高於上年同期的740萬美元，涉及啓動、交易、轉型、重組及應收賬款出售損失。

總結

ATI第二季度的核心變化是航空航天與國防業務繼續擴張，AA&S憑藉防務需求、定價和產品組合改善推動整體利潤率顯著提高。公司上調全年業績與現金流指引，但季度自由現金流下降、庫存增加、新產能認證成本以及資產出售收益對利潤的貢獻，仍是判斷下半年業績質量和指引兌現情況的主要觀察點。

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