Seres Therapeutics（NASDAQ：MCRB）2026年第二季度營收為73.6萬美元，上年同期沒有營收；稀釋每股收益為0.47美元，上年同期每股虧損2.27美元。公司雖然實現458.1萬美元淨利潤，但主要來自2500萬美元VOWST業務出售收益，核心經營層面仍錄得2127.3萬美元虧損。
核心業績數據
截至2026年6月30日的季度內，Seres僅確認了CARB-X等項目相關的補助收入。研發和管理費用均有所下降，但580.7萬美元租賃資產減值費用抵消了部分成本削減效果。
本季度淨利潤按年轉正，主要不是由主營業務盈利能力改善所致，而是公司與Nestlé修改VOWST資產購買協議後確認了2500萬美元出售收益。
| 指標 | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 73.6萬美元 | 0 | 增加73.6萬美元 |
| 研發費用 | 914.1萬美元 | 1,293.9萬美元 | 下降約29.4% |
| 管理費用 | 706.1萬美元 | 1,025.3萬美元 | 下降約31.1% |
| 長期資產減值 | 580.7萬美元 | 0 | 增加580.7萬美元 |
| 營業費用 | 2,200.9萬美元 | 2,488.1萬美元 | 下降約11.5% |
| 營業虧損 | 2,127.3萬美元 | 2,488.1萬美元 | 收窄約14.5% |
| VOWST業務出售收益 | 2,500.0萬美元 | 18.5萬美元 | 增加2,481.5萬美元 |
| 淨利潤（虧損） | 458.1萬美元 | -1,985.5萬美元 | 由虧轉盈 |
| 稀釋EPS | 0.47美元 | -2.27美元 | 由負轉正 |
業務與研發管線進展
SER-155是本季度業務更新的重點。Memorial Sloan Kettering Cancer Center開展的研究者發起試驗納入15名中重度免疫檢查點抑制劑相關小腸結腸炎患者，其中12名、即80%的受試者在第15天達到無需免疫抑制治療的臨床反應。
該研究為開放標籤小樣本試驗，主要終點定義為腹瀉症狀至少改善一個等級且未接受免疫抑制治療。SER-155總體耐受性良好，未發現安全問題，也沒有被認定與該療法相關的嚴重不良事件。Seres正在與關鍵意見領袖討論後續臨床開發方案，並接洽潛在合作伙伴，包括擁有免疫檢查點抑制劑產品的企業。
在其他適應症方面，SER-155用於預防異基因造血幹細胞移植患者血流感染的項目已具備進入二期試驗的條件，並獲得突破性療法和快速通道資格，但啓動進一步開發仍取決於孖展。SER-603正在推進炎症性腸病適應症的IND支持工作，SER-428則計劃通過一期後段開放標籤試驗評估重症監護病房高感染風險患者。
2500萬美元一次性收益推動賬面扭虧
本季度研發費用和管理費用分別下降約29.4%和31.1%，原因包括人員、設施、專業服務、IT和過渡服務協議相關成本下降。製造服務費用也從上年同期的168.9萬美元降至零，因為相關過渡服務已於2025年底結束。
不過，這些成本削減尚不足以推動經營層面盈利。公司仍錄得2127.3萬美元營業虧損，而458.1萬美元淨利潤主要依賴2500萬美元VOWST業務出售收益。該收益來自Nestlé以2500萬美元買斷未來基於VOWST淨銷售額計算的潛在里程碑付款，因此本季度的賬面盈利不代表研發業務已經實現盈虧平衡。
租賃調整也帶來短期與長期影響。公司本季度因提前終止101 CambridgePark Drive部分租賃空間確認580.7萬美元減值，但租賃面積、租金和相關運營費用下降，預計將減少未來設施現金支出。7月31日簽訂的Sidney Street租約提前終止協議將在第三季度入賬，並從2027年開始進一步降低固定成本。
現金流與資產負債表
截至2026年6月30日，公司持有現金及現金等價物1559.4萬美元，較2025年末的4576.6萬美元減少約3017.2萬美元。季度末資產負債表同時確認了2500萬美元應收款，反映VOWST里程碑買斷安排尚未全部轉化為現金。
2500萬美元款項分兩期支付：首筆1250萬美元已於2026年7月1日收到，第二筆1250萬美元預計於10月1日收到。計入這兩筆款項並結合當前運營計劃後，公司預計現有資金可支持運營至2027年第一季度；這一測算不包括未來合作或其他孖展所得。
租賃重組已經降低長期租賃負擔。流動與非流動經營租賃負債合計由2025年末的約8297萬美元降至2026年6月末的約5664萬美元，但公司仍需繼續壓縮現金消耗並為臨床項目尋找外部資金。
管理層觀點
執行董事長兼臨時首席執行官Richard Kender表示，SER-155在免疫檢查點抑制劑相關小腸結腸炎試驗中的結果支持繼續開發，公司正評估該適應症的臨床路徑、潛在合作方和孖展來源。同時，公司也在為SER-155的異基因造血幹細胞移植項目及其他炎症與免疫管線尋求合作。
首席財務官Marella Thorell強調，Sidney Street租約終止和此前的租賃重組將降低2027年起的年度固定成本，同時保留推進SER-155等項目所需的運營基礎設施。
投資者需要關注的風險
- 資金期限有限： 即使計入兩筆VOWST相關款項，公司現金預計也只能支持至2027年第一季度，後續研發依賴合作、孖展或其他資本來源。
- 淨利潤缺乏持續性： 本季度扭虧主要由2500萬美元一次性出售收益推動，經營業務仍產生超過2100萬美元虧損。
- SER-155臨床證據仍處早期： irEC試驗僅納入15名受試者，且為開放標籤、研究者發起研究，後續仍需更大規模臨床試驗驗證療效和安全性。
- 項目推進取決於外部資本： SER-155的異基因造血幹細胞移植項目雖已具備二期準備條件，但公司明確表示需要獲得資金才能繼續推進。
- 成本削減的最終效果尚待觀察： 租賃重組預計從2027年開始進一步降低現金成本，但相關會計處理、實際節省金額及其對現金期限的影響仍需後續季度確認。
總結
Seres Therapeutics第二季度通過降低研發和管理費用繼續壓縮運營成本，但核心業務仍處於明顯虧損狀態，賬面盈利主要來自VOWST里程碑付款買斷產生的一次性收益。SER-155的早期臨床數據提供了新的開發方向，但公司下一階段的重點仍是獲得合作與孖展、驗證更大規模臨床結果，並控制現金消耗以延長運營期限。
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