匯通財經APP訊——美國財政部長公開對匯率表態的情況並不多見，斯科特·貝森特（Scott Bessent）多次釋放信號，不願看到美元兌日元繼續大幅上行。儘管官員表態無法直接扭轉美日兩大經濟體的利率格局，但會給行情設定理論上的上行約束，一旦後續美國經濟數據走弱，大量多頭頭寸或將集中離場。回顧2022年第四季度的市場經歷，能夠為當下交易提供重要參考。

　　覆盤2022年：干預疊加數據降溫催生匯率大反轉

　　2022年市場環境與當前存在諸多相似之處，當時美國開啓激進加息周期，日本維持寬鬆，美日利差持續拉大，美元兌日元一路衝高。2022年10月下旬，日元遭遇快速貶值，美元兌日元最高觸及151.95，日本央行出手入場干預，捍衛150關口，短暫遏制住上漲勢頭，部分多頭頭寸被止損出局。不過市場多頭並未徹底退卻，匯率在145位置獲得支撐再度反彈，只是上漲力度已經明顯減弱。官方干預為行情戴上一層無形的上行枷鎖，市場進入觀望等待狀態。2022年11月10日晚間，美國公布通脹數據，整體CPI、核心CPI雖依舊處於高位，但雙雙低於市場預期，較前月出現回落。市場迅速重新定價加息預期，經歷干預回調之後依舊堅守的多頭集中平倉，開啓為期兩個月的深度回調，美元兌日元累計下行接近2000點，前期上漲趨勢出現過半幅度回撤。

　　（2022年11月10日前後美元兌日元日線圖，來源：易匯通）過往五年，日本單獨干預匯率的案例層出不窮，但美日協同干預的案例十分稀少，可一旦落地，對市場的影響力度會顯著增強。美日兩國均不希望匯率再度刷新四十年來新高，日元持續貶值會加重日本輸入型通脹；美元過度走強，又會干擾美國貿易與資本流動，日元在美元指數貨幣籃子當中佔比達到13.6%，兩國更希望匯率維持相對穩定。

　　當前市場邏輯：利差交易與政策約束互相博弈

　　當下市場依舊交易美日利差，市場普遍預期美國存在繼續加息的可能性，日本通脹水平仍處在2%下方。聯儲局主席凱文·沃什（Kevin Warsh）的政策姿態偏向口頭強調對抗通脹，實際緊縮動作存在不確定性，政策措辭的變化會直接擾動外匯市場。

　　利差交易是驅動美元兌日元走高的重要力量，投資者借入低息日元，配置海外高收益資產，通過賣出日元買入美元，這也使得上漲階段超買指標參考價值下降。但這套邏輯同樣可以反向運行，當官方明確釋放壓制匯率上行的信號，行情大概率見頂，交易者就會選擇平掉多頭頭寸兌現收益，匯率的上行動能會快速消散。

　　160整數關口是重要心理防線，匯率若處在155下方，政策干預的動機相對有限，一旦價格向上抬升，聯合干預的可能性隨之提升，160、164將成為現實層面的強阻力，繼續追高的性價比已經明顯降低。目前周線級別價格站穩155支撐，形態尚且偏多，但四小時級別上升三角形形態一旦被破壞，反向交易機會就會顯現。

　　美國經濟數據成為核心變量，如果通脹降溫，加息預期回落，疊加政策帶來的上行天花板，極易觸發利差交易者了結頭寸，催生一輪快速回調。

　　綜合來看，美日官方態度給美元兌日元套上上行枷鎖，歷史行情證明，即便基本面支撐趨勢，政策信號疊加數據轉弱，就能夠引發大規模多頭平倉。

　　投資者不能單純依靠利差邏輯一味看多，需要重點緊盯美國通脹數據以及美日政策表態，防範突如其來的趨勢反轉。

　　美元兌日元日線圖 來源：易匯通北京時間8月6日11：05 美元兌日元 報 157.70/71。