來源：華泰期貨
作者： 封帆
重要數據
鋁現貨方面：SMM數據，華東A00鋁價23690元/噸，較上一交易日變化-40元/噸，華東鋁現貨升貼水-30元/噸，較上一交易日變化-10元/噸；中原A00鋁價23540元/噸，現貨升貼水較上一交易日變化10元/噸至-180元/噸；佛山A00鋁價錄23800元/噸，較上一交易日變化-30元/噸，鋁現貨升貼水較上一交易日變化-5元/噸至80元/噸。
鋁期貨方面：2026-08-05日滬鋁主力合約開於23800元/噸，收於23785元/噸，較上一交易日變化60元/噸，最高價達23840元/噸，最低價達到23665元/噸。全天交易日成交111806手，全天交易日持倉240104手。
庫存方面，截止2026-08-05，SMM統計國內電解鋁錠社會庫存95.8萬噸，較上一期變化0.5萬噸，倉單庫存311401噸，較上一交易日變化-3918噸，LME鋁庫存259400噸，較上一交易日變化-1500噸。
氧化鋁現貨價格：2026-08-05SMM氧化鋁山西價格錄得2730元/噸，山東價格錄得2710元/噸，河南價格錄得2740元/噸，廣西價格錄得2625元/噸，貴州價格錄得2765元/噸，澳洲氧化鋁FOB價格錄得346美元/噸。
氧化鋁期貨方面：2026-08-05氧化鋁主力合約開於2639元/噸，收於2666元/噸，較上一交易日收盤價變化28元/噸，變化幅度1.06%，最高價達到2674元/噸，最低價為2632元/噸。全天交易日成交152403手，全天交易日持倉200025手。
鋁合金價格方面：2026-08-05保太民用生鋁採購價格18100元/噸，機械生鋁採購價格18300元/噸，價格按月昨日變化0元/噸。ADC12保太報價23400元/噸，價格按月昨日變化0元/噸。
鋁合金庫存：鋁合金社會庫存1.57萬噸，廠內庫存7.56萬噸。
鋁合金成本利潤：理論總成本23807元/噸，理論利潤-107元/噸。
策略分析
電解鋁：美國小非農數據大不及預期，宏觀情緒好轉，有色商品普漲，但鋁價相對疲軟。電解鋁納入碳權考覈實際對成本影響有限，8月時處國內傳統消費旺季前期，出口市場在比值修復的情況下按月將面臨壓力，庫存去庫受到衝擊，當前鋁棒、鋁杆等加工費高位快速回落。關注短期庫存走勢，長期對去庫趨勢判斷依舊，但去庫斜率按月將會放緩，考驗傳統消費旺季成色。當前庫存絕對值已經跌破100萬噸，但仍處於相對高位，微觀數據難有實際利多表現，這將抑制鋁價的上漲高度，同時在海外邊際最高成本支撐下，下跌空間有限。
氧化鋁：在情緒的拉動下氧化鋁價格超跌反彈，海外市場依舊偏強，內外價差走擴，氧化鋁價格盤面下跌後當前大幅度貼水現貨，存在超跌情況。國內供應過剩的局面始終未改，不過廣西地區新增產能基本投放完畢，且有一家廠推遲投
產，供應過剩預期最差階段已經結束。成本端，幾內亞鋁土礦FOB價格底部或已經出現，且在原油價格仍處於大幅度波動下，開採成本下滑概率較小，雖然幾內亞政策預期落空，但疊加雨季影響出港量仍在按月回落，這夯實了氧化鋁價格的底部支撐。可配合期權操作。
風險
1、海外政策超預期擾動。2、流動性變動超預期。3、海外礦石供應出現新擾動
投資諮詢業務資格： 證監許可【2011】1289號
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