馬拉松石油（NYSE：MPC）2026年第二季度銷售及其他經營收入為519.94億美元，按年約增長54%；稀釋EPS為17.73美元，上年同期為3.96美元。歸屬於MPC的淨利潤增至51.38億美元，主要受各地區裂解價差上升推動，煉油利潤率改善抵消了吞吐量下降和部分成本上升的影響。
核心業績數據
截至2026年6月30日的季度內，公司收入、營業利潤和淨利潤均明顯高於上年同期。調整後EBITDA增至84.60億美元，其中煉油與營銷業務貢獻66.55億美元，是盈利增長的主要來源。
| 指標 | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 銷售及其他經營收入 | 519.94億美元 | 337.99億美元 | 約+54% |
| 營業利潤 | 73.22億美元 | 21.97億美元 | 約+233% |
| 營業利潤率 | 約14.1% | 約6.5% | 約+7.6個百分點 |
| 歸屬於MPC的淨利潤 | 51.38億美元 | 12.16億美元 | 約+323% |
| 稀釋EPS | 17.73美元 | 3.96美元 | 約+348% |
| 調整後EBITDA | 84.60億美元 | 32.86億美元 | 約+158% |
本季度調整後淨利潤及調整後稀釋EPS與GAAP數據相同；調整後EBITDA屬於非GAAP指標，並剔除了利息、所得稅、折舊攤銷及計劃檢修成本等項目。
業務與分部表現
煉油與營銷業務的利潤增量遠高於其他分部。可再生柴油業務也由虧轉盈，中游業務則保持增長，但受到非核心採集及處理資產剝離的部分抵消。
| 分部調整後EBITDA | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 煉油與營銷 | 66.55億美元 | 18.90億美元 | 約+252% |
| 中游 | 17.78億美元 | 16.41億美元 | 約+8% |
| 可再生柴油 | 2.58億美元 | -0.19億美元 | 由虧轉盈 |
| 公司費用 | -2.56億美元 | -2.43億美元 | 費用增加 |
煉油與營銷利潤率由每桶17.58美元升至36.33美元，主要原因是所有地區裂解價差上升。分部每桶調整後EBITDA也由6.79美元增至24.84美元。
運營量並未同步增長：原油產能利用率由97%降至94%，淨煉廠吞吐量由每日306萬桶降至294.4萬桶。中部地區計劃停工是利用率下降及煉油運營成本升至每桶5.72美元的主要原因；計劃檢修成本則由2.50億美元增至2.75億美元。
中游分部受益於費率和吞吐量增長，以及權益法附屬企業和收購帶來的貢獻。可再生柴油業務的改善來自利潤率環境轉強、吞吐量增加和監管信用價值提高，其分部利潤率由4,900萬美元增至3.21億美元。
裂解價差上升抵消吞吐量下降
本季度最重要的關係是煉廠加工量下降，但單位利潤顯著提高。淨煉廠吞吐量按年減少約4%，煉油與營銷利潤率卻增長超過一倍，使該分部調整後EBITDA增加47.65億美元，並推動公司整體營業利潤率明顯擴張。
地區表現也印證了這一點。墨西哥灣沿岸、中部和西海岸的每桶煉油與營銷利潤率分別升至36.52美元、33.68美元和41.28美元，上年同期分別為15.17美元、17.86美元和23.18美元。與此同時，中部地區每桶運營成本由5.04美元升至6.31美元，但利潤率擴張仍足以覆蓋成本壓力。
現金、資本支出與股東回報
截至2026年6月30日，公司持有現金及現金等價物77.68億美元，高於3月底的21.51億美元；合併債務為328.16億美元，與3月底的328.25億美元基本持平。公司五年期50億美元循環信貸額度沒有未償借款。
第二季度資本支出及投資為13.86億美元，上年同期為10.65億美元，其中中游資本投入由6.91億美元增至10.21億美元。公司當季向股東返還超過28億美元資本，期末仍有61億美元股票回購授權；這一資本配置事實本身並不代表管理層對估值作出判斷。
MPC維持2026年不含MPLX的15億美元資本支出展望，其中約65%用於價值提升項目。El Paso產率提升項目和Robinson產品靈活性項目已於第二季度投產，後者可增加約每日1萬桶航空燃油產量。
MPLX則將2026年增長資本支出展望上調5億美元至29億美元，主要用於加快墨西哥灣沿岸分餾項目。公司表示，超過90%的有機增長資本將投向天然氣和天然氣液基礎設施。
業績指引
公司提供了2026年第三季度運營展望，但沒有給出收入或EPS指引。預計煉廠總吞吐量為每日300.5萬桶，高於第二季度實際的每日294.4萬桶，同時計劃檢修成本預計略有上升。
| 指標 | 2026年第三季度展望 |
|---|---|
| 煉油運營成本 | 每桶5.60美元 |
| 分銷成本 | 16.50億美元 |
| 計劃檢修成本 | 2.90億美元 |
| 折舊及攤銷 | 3.90億美元 |
| 煉廠總吞吐量 | 每日300.5萬桶 |
| 公司費用 | 2.60億美元 |
煉油運營成本指引不包含計劃檢修成本以及折舊和攤銷。第三季度吞吐量能否回升、單位利潤率能否維持，是判斷煉油業務盈利持續性的兩個關鍵變量。
管理層觀點
董事長、總裁兼首席執行官Maryann Mannen將本季度表現歸因於規劃、商業和運營執行，以及公司價值鏈優化。管理層認為，El Paso和Robinson項目投產將進一步提升煉油資產的產品產率和靈活性。
在中游業務方面，管理層繼續推進天然氣及天然氣液價值鏈投資，並預計相關增長可支持MPLX在2026年和2027年實現每年12.5%的分派增長。
近期內部交易
所提供的內部交易匯總顯示，過去六個月內部人取得45,226股、出售17,098股，淨增加28,128股。不過，「取得」口徑包含股票獎勵和衍生證券行權轉換，不能等同於全部通過公開市場主動買入。
| 日期 | 內部人士 | 職務 | 交易類型 | 價格 | 交易金額 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026年6月4日 | Michael A. Henschen II | 高管 | 出售 | 268.75至268.84美元 | 1,703,272美元 |
| 2026年6月4日 | Michael A. Henschen II | 高管 | 衍生證券行權轉換 | 49.94美元 | 247,902美元 |
| 2026年5月13日 | Ricky D. Hessling | 高管 | 出售 | 250.00美元 | 250,000美元 |
這些交易僅反映披露的客觀記錄，不能據此單獨推斷內部人士對公司前景的判斷。
投資者需要關注的風險
- 煉油利潤率回落： 本季度利潤增長高度依賴各地區裂解價差上升。如果成品油利潤率收窄，煉油與營銷分部的盈利可能隨之下降。
- 檢修和利用率壓力： 第二季度計劃停工令中部地區利用率下降並推高單位運營成本，第三季度計劃檢修成本指引進一步升至2.90億美元。
- 項目執行風險： MPLX上調增長資本支出並推進多個天然氣、管道、分餾和出口項目，建設成本、投產時間及預期回報存在執行不確定性。
- 可再生柴油政策敏感性： 該分部由虧轉盈部分依賴監管信用價值改善，相關政策、信用價格和原料成本變化可能影響利潤率。
- 需求與原料價格波動： 消費需求、原油及天然氣液價格、原料供應和區域價差變化，均會影響煉廠吞吐量及單位利潤。
總結
馬拉松石油2026年第二季度的利潤增長主要來自裂解價差上升，而不是加工量擴張，煉油與營銷業務因此成為整體業績改善的核心。接下來應重點觀察第三季度煉廠吞吐量回升能否抵消檢修成本增加、煉油利潤率是否延續，以及MPLX擴大資本投入後的項目進度和回報表現。
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