智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，截至8月3日，全球已有15家頭部銅礦企業公布1H26運營情況，1H26合計銅產量567萬噸，按年-5%，2Q26同/按月-5%/+3%。該行測算2026年全球銅礦供應增速或轉負，資本開支不足約束長期供應，「新行業+新地區+新庫存」需求拉動下，全球銅供需持續偏緊，該行認為銅價中樞有望上移。建議關注銅礦自給率高、有較強增儲上產和外延併購潛力的龍頭標的。

中金主要觀點如下：

產能擾動及品位下降導致頭部礦企1H26銅產量總體按年下降

15家礦企中7家企業1H26銅礦產量按年下滑，自由港、艾芬豪銅產量按年大幅下降主要系部分礦山產能擾動;必和必拓、南方銅業、嘉能可銅產量按年下降主要系部分礦山品位下降。

銅礦供應抽緊及廢銅補充有限，國內電解銅產量增速放緩

一是1H26我國進口銅礦累計按年-1%，截至7月31日，國內主流港口銅精礦庫存降至近三年低位。二是國內廢銅回收發票管理趨嚴及進口補充有限，5月國內廢銅產粗銅量較年初高點-39%。整體來看6月我國電解銅產量同/按月+2%/+6%，累計按年+2.8%。

美國銅關稅預期疊加國內旺季到來，非美市場大幅去庫背景下，供需收緊或推升銅價

一是6月底美國商務部已提交報告，美國總統有90天窗口期簽署執行令，去年提交的報告建議對精煉銅2027/28年分階段徵收15%/30%關稅。截至7月31日，美國兩大交易所合計庫存較年初+63%。二是7月底國內銅杆開工率僅60%，從往年來看，下游於9月進入旺季。三是截至7月31日，LME/SHFE/國內社會銅庫存較年內高點-38%/-84%/-81%。

長期牛市格局不改，A股銅板塊估值底部配置機遇凸顯

該行測算2026年全球銅礦供應增速或轉負，資本開支不足約束長期供應，「新行業+新地區+新庫存」需求拉動下，全球銅供需持續偏緊，該行認為銅價中樞有望上移。據Wind，8月3日申萬銅行業PE(TTM)較年初高點-44%，位於近十年估值水平27%分位。

風險

供應超預期，關稅落地不及預期，地緣衝突帶來的宏觀風險。