Hagerty（NYSE：HGTY）2026年第二季度營收為3.548億美元，按年下降6.5%；攤薄每股虧損0.02美元，上年同期為每股收益0.09美元。同期書面保費增長19.2%至4.245億美元，調整後EBITDA增長2.6%至7451萬美元，但Markel前置保險安排帶來的6411萬美元稅前過渡成本壓低了GAAP利潤。
核心業績數據
本季度營收下降並不代表承保規模收縮。Markel安排實施後，Hagerty合併報表需要抵銷部分佣金收入，而淨賺取保費因美國業務配額份額由80%提高至100%而增長41.7%。
GAAP淨利潤由4720萬美元降至804萬美元，稅前利潤僅為223萬美元；相比之下，排除Markel過渡成本等項目的調整後EBITDA仍小幅增長。
| 指標 | 本季度 | 上年同期 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 總營收 | 3.548億美元 | 3.793億美元 | -6.5% |
| 書面保費 | 4.245億美元 | 3.560億美元 | +19.2% |
| 淨賺取保費 | 2.520億美元 | 1.778億美元 | +41.7% |
| 稅前利潤 | 223萬美元 | 5336萬美元 | -95.8% |
| 淨利潤 | 804萬美元 | 4720萬美元 | -83.0% |
| 攤薄EPS | -0.02美元 | 0.09美元 | 轉為虧損 |
| 調整後攤薄EPS | -0.02美元 | 0.12美元 | 轉為虧損 |
| 調整後EBITDA | 7451萬美元 | 7265萬美元 | +2.6% |
淨利潤與EPS口徑存在差異：公司整體實現804萬美元淨利潤，但扣除歸屬於非控股權益的776萬美元及優先股增值後，歸屬於A類普通股股東的淨虧損為167萬美元，因此攤薄EPS為負數。
業務與分部表現
保險業務仍是本季度增長的主要來源。截至6月30日，在保保單數量按年增長19.0%至186萬份，在保車輛增長13.8%至303萬輛；保單留存率為88.2%，較上年同期下降0.5個百分點。Hagerty Re損失率由42.3%升至42.7%，綜合成本率維持在89.6%。
MGA+報告單元的佣金及費用收入增長17%至1.672億美元，反映Essentia及State Farm業務的有機增長。不過，合併報表抵銷了約1.435億美元佣金收入，使合併佣金及費用收入下降83.5%至2367萬美元。
Marketplace業務營收增長47.5%至3966萬美元，主要受現場拍賣銷售和孖展收入推動。拍賣成交總額增長111.4%至1.044億美元，但私人銷售額下降61.5%至4414萬美元，顯示不同交易渠道表現明顯分化。
會員及其他收入增長3.0%至2136萬美元。Hagerty Drivers Club付費會員按年增加5.9%至約96.2萬人。
Markel安排讓保費與報告營收反向變化
2026年1月1日起，Hagerty在與Markel的安排下承擔美國相關業務100%的保費和風險，高於此前80%的配額份額。這推動本季度書面保費和淨賺取保費增長，但由於MGA服務的受益方轉為集團內部的Hagerty Re，相關佣金收入及分出佣金費用需要在合併時抵銷，造成報告營收按年下降。
該安排也產生了與2025年保單相關的遞延分出佣金攤銷。本季度過渡成本為6411萬美元，上半年累計達到1.531億美元。公司將這些成本排除在調整後EBITDA之外，並預計相關攤銷將在2026年底前完成，第三季度和第四季度預計分別降至約3700萬美元和900萬美元。
此外，公司採用保險公司Article 7報告標準並重新分類部分費用，使單項費用與上年同期的可比性降低。保險分部的承保及其他保險費用與銷售、一般及行政費用合計下降11%至1.19億美元，主要因為部分保單獲取成本由發生時確認改為遞延並在保單期限內攤銷。
盈利能力、現金流與資產負債表
第二季度調整後EBITDA僅增長2.6%，明顯低於書面保費增幅，主要是因為調整後口徑仍受到業務結構和費用變化影響。不過，上半年調整後EBITDA增長32.2%至1.597億美元，增幅高於單季水平。
現金流數據僅披露至上半年口徑。2026年上半年經營活動現金流為1.862億美元，按年增加約91%，儘管同期GAAP淨虧損為470萬美元。經營現金流受到應收款、遞延獲取成本、未賺保費及分出佣金應付款等營運資金變化影響，因此不能直接視為淨利潤的按年替代指標。
截至2026年6月30日，公司擁有2.983億美元非受限現金和2.160億美元總債務。其中8800萬美元為Broad Arrow Capital收藏車抵押貸款組合相關的背靠背孖展。
業績指引
基於上半年書面保費增長、調整後EBITDA提升以及Markel安排下經濟權益的擴大，Hagerty上調了2026年全年指引。調整幅度最大的是GAAP淨利潤，公司此前預計虧損，現改為預計盈利；調整後EBITDA和營收區間也同步提高。
| 指標 | 最新指引 | 此前指引 | 變化 |
|---|---|---|---|
| 書面保費 | 13.85億至13.97億美元，增長16%至17% | 13.73億至13.85億美元 | 上調 |
| 總營收 | 13.25億至13.40億美元，按年下降8%至9% | 12.80億至13.00億美元 | 上調 |
| GAAP淨利潤 | 1800萬至3000萬美元 | 淨虧損4100萬至5100萬美元 | 由虧轉盈 |
| 調整後EBITDA | 2.70億至2.80億美元 | 2.36億至2.47億美元 | 上調 |
全年淨利潤指引包含約1.99億美元Markel安排稅前過渡成本。總營收預計仍按年下降，主要是佣金收入在合併報表中的會計抵銷，而非公司預計書面保費下滑。
管理層觀點
首席執行官兼董事長McKeel Hagerty表示，上半年書面保費增長19%、調整後EBITDA增長32%，增強了公司上調全年指引的信心。管理層將增長歸因於會員和保單規模擴大，以及公司開始保留美國業務100%的保費經濟權益。
管理層還指出，Broad Arrow上半年營收增長17%，拍賣成交率達到91%。公司計劃在第三季度納入英國摩托車保險經紀商Bennetts，預計由此擴大在英國市場的業務規模，但該交易仍涉及完成及整合風險。
投資者需要關注的風險
- 承保風險上升： Hagerty目前承擔相關美國業務100%的保費和風險，對索賠頻率、損失嚴重程度及災害損失的敏感度提高。本季度損失率已按年上升0.4個百分點。
- 財務口徑可比性下降： Markel安排及Article 7費用重分類同時影響營收和費用列報，單看佣金收入或個別費用科目可能無法準確反映基礎業務趨勢。
- 客戶留存率小幅下降： 在保保單數量增長19%的同時，留存率由88.7%降至88.2%；若下降延續，可能增加後續獲客和續保壓力。
- Marketplace渠道分化： 拍賣銷售增長較快，但私人銷售額下降61.5%。同時，BAC平均貸款組合增長80.2%，孖展業務擴張也會增加相關信用及資金風險。
- 過渡成本仍將影響GAAP利潤： 雖然Markel相關攤銷預計逐季下降，但全年約1.99億美元的過渡成本仍會顯著影響報告利潤。
總結
Hagerty第二季度的核心特徵是保險規模增長與報告營收下降並存：書面保費、淨賺取保費和保單數量繼續增加，但Markel安排造成佣金抵銷和過渡成本，壓低了營收、GAAP利潤及EPS。後續重點是承保指標能否在風險份額提高後保持穩定、過渡成本是否按計劃消退，以及上調後的淨利潤和調整後EBITDA指引能否實現。
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