FX168財經報社(北美)訊 曾因成功沽空美國房地產市場而聞名的「大空頭」邁克爾·伯裏（Michael Burry）近日再次對美股發出警告。他表示，當前市場正面臨一種尚未被多數投資者充分重視的風險：大量以波動率為核心的投資基金，可能在股市下跌時同步觸發自動減倉，進而引發快速而劇烈的市場踩踏。

伯裏在最新發布的Substack文章中表示，一旦這類資金開始集中撤離，被捲入拋售潮的股票可能出現一片「血腥局面」。

他將近期動量股的大幅回落視為這種風險可能如何演化的一個例子。所謂動量股，通常指此前價格快速上漲、受到資金追捧的股票。過去幾周，隨着投資者獲利了結並撤出此前漲幅較大的存儲芯片及半導體公司，動量股明顯下挫。iShares MSCI美國動量因子ETF已較近期高點下跌約14%。

伯裏警告稱：「最終會留下一片血腥局面，但大多數人不會提前看到它。」

自動化交易正在放大市場波動

伯裏認為，華爾街大量以波動率為目標的自動化基金，正在成為當前市場的重要隱患，尤其是在美股波動性已經高於過去常態的背景下。

他指出，如今市場在下跌日的反應明顯更加劇烈。衡量市場「額外恐懼」的指標，也就是市場在下跌日出現非對稱、超比例反應的程度，已經升至98年來最高水平。

與此同時，美股在經歷劇烈拋售後，往往又能以比過去更快的速度反彈。伯裏認為，這種「快速暴跌、快速修復」的特徵，恰恰說明大量程序化交易正在推動市場波動，而不是傳統的人類投資者行為。

他寫道：「數據顯示，如今的投資者似乎更容易因為較小虧損而不安，卻未必對較大虧損作出同樣反應；他們更可能在盤中逢低買入，也更可能經歷極端混亂。顯然，沒有任何一個正常的人類投資者會這樣運作。」

標普下跌2.5%或觸發連環減倉

伯裏列舉了多種情景，說明波動率目標基金如何在槓桿作用下放大股市跌幅。

在其中一個假設情景中，如果標普500指數僅出現約2.5%的溫和回撤，部分波動率基金可能就會將股票敞口從資產規模的77%左右迅速削減至約50%。

這意味着，一次看似並不嚴重的市場調整，也可能迫使大量基金同步減倉，進而製造遠大於最初跌幅的下行壓力。

伯裏估計，以波動率為目標的基金目前管理資產規模約為5000億美元。他表示，這一數據來自其對標普500指數期貨合約的分析。

相較規模約60萬億美元的美國股市，5000億美元看似只是很小一部分，但如果自動交易程序在同一時間集中賣出，這一資金量仍足以對市場造成顯著衝擊。

被動資金若撤離，跌勢恐進一步放大

伯裏進一步警告，如果通常能夠穩定市場的被動投資者也開始拋售股票，損失可能進一步加劇。

他表示，一旦波動率基金大規模減倉，就會在市場中釋放強大的下行動能，並被其他交易者和模型迅速捕捉。

「這會形成巨大的拋售力量，並在市場中釋放各種動量效應。」伯裏寫道。

他指出，這類拋售還可能進一步觸發止損單、風險管理模型以及其他自動化交易策略，形成連鎖反應。

不過，按照過去十年的歷史規律，伯裏認為市場在劇烈下跌後，恢復速度也可能快於以往。但這並不意味着下跌過程不會極其猛烈。

AI和芯片熱門交易風險上升

伯裏近期一直對芯片股和人工智能相關熱門交易持悲觀態度。他多次指出，隨着投資者越來越質疑AI行情的可持續性，美股牛市內部正在積累更多潛在風險。

近期，他還警告私人信貸市場可能隱藏更深層問題，並對人工智能行業內部的「循環交易」提出質疑，尤其是與英偉達（Nvidia）相關的交易安排。

伯裏的核心擔憂是，當前市場的風險已經不再只是股票估值偏高，而是市場結構本身變得更加脆弱。隨着越來越多資金由程序化模型、波動率策略和被動產品驅動，一旦下跌觸發集中減倉，市場跌勢可能比傳統基本面模型所暗示的更加迅速和劇烈。

在美股仍處於高位、AI與芯片板塊估值受到更多質疑之際，伯裏的最新警告意味着，投資者接下來不僅要關注企業盈利和宏觀經濟數據，也需要警惕自動化資金可能帶來的流動性衝擊。