受益於AI推理與「物理AI」引爆的數據複利式增長，西部數據2026財年業績全線爆發，不僅第四季度營收大增44%，更透露超大客戶的長期協議已排期至2031年。

西部數據召開了2026財年第四季度財報電話會議。 2026財年全年收入增長36%至129億美元，每股收益實現翻倍；第四財季收入達37.5億美元，按年增長44%，不僅達到指引區間的高端，其每TB混合平均售價更是按年大漲「高十幾位數」。

針對2027財年第一季度，公司給出了41億美元（按年增長約45%）的強勁收入指引。

在這份亮眼財報背後，華爾街最關注的焦點已不僅僅是AI基礎設施的初期建設，而是AI進入「推理」和「應用」階段後，數據存儲需求的可持續性及未來的想象空間。

「計算周期可重複，但數據會複合增長」

市場此前普遍擔憂AI基礎設施投資的周期性，但西部數據首席執行官Irving Tan在會上提出了一個極具新聞價值的行業洞察：AI對存儲的驅動正在發生結構性質變。

Irving Tan表示：

「在人工智能基礎設施市場中，一個關鍵動態正在形成。雖然計算周期可以重複使用，但數據會複合增長，訓練和推理工作負載會隨時間共享和重用計算資源。然而，這些工作負載產生的數據……都在持續積累。」

他指出，AI正迅速從「僅僅回答問題」轉向「執行工作的智能體（Agent）」，在多步驟工作流中持續運行。

「智能體在工作流的每一步都會生成數據，既增加了創建的數據量，也增加了必須隨時間存儲的數據量。」

這種轉變讓存儲需求不再是「一次性的基礎設施構建周期」，而是「數據的複合增長」。這就解釋了為什麼公司將AI視為面向容量存儲需求的「結構性和階躍式驅動因素」。

物理AI與新型雲：下一個容量「黑洞」

除了生成式AI，市場高度關注的增量空間在於「物理AI」。物理AI（如自動駕駛、人形機器人、工業自動化）正在成為需求爆發的新引擎。

「訓練所需的現實世界數據量是不夠的，因此需要生成和存儲合成數據集，這創造了存儲需求的另一個驅動因素。」

Irving Tan在回答分析師提問時給出了一個極具代表性的案例：

「我們看到來自一家自動駕駛汽車公司的非常強勁的需求……他們在這個日曆年的EB級需求增長了好幾倍。」

此外，主權雲、新型雲數據中心以及前沿AI實驗室也開始直接向西部數據採購。CEO強調：

「如今，超大規模數據中心中存儲的大約80%的數據都存放在硬盤驅動器上，而且這種情況很可能會持續。」

訂單能見度極高，長期協議（LTA）已看到2031年

對於投資者最關心的訂單可見性和定價權，西部數據給出了極度樂觀的預期。目前，雲業務佔其總收入的比重已高達89%。

「我們目前正積極與客戶討論建立2029、2030和2031日曆年的長期協議（LTA）。客戶對將LTA擴展到2031年的需求仍然非常強勁。」

Irving Tan透露，這種長單模式不僅鎖定了未來的EB級需求（預計未來需求增長在25%以上），還為公司提供了定價槓桿。

「在我們所處的供應非常緊張的環境中，這為我們提供了增加定價槓桿的機會。」

產能剋制與技術紅利：44TB與50TB硬盤排兵佈陣

儘管需求激增，西部數據明確表示不會盲目進行資本開支擴產。首席財務官Kris Sennesael直言：

「這不需要增加產能的支出，但我們正在對磁頭和介質運營以及自動化進行必要的投資以提高生產力。」

利潤率的擴張將主要依靠技術迭代帶來的降本增效。根據公司的路線圖：

• 40TB EPMR硬盤：已在6月季度開始出貨，預計到2027財年第三季度將佔據近線出貨量的50%。

• 44TB HAMR硬盤：按計劃將於2027日曆年上半年出貨。

• 50TB 產品：計劃在2027日曆年下半年推出。

依靠向更高容量的過渡，公司承諾中長期內每TB成本將「按年下降約10%」，這將確保持續的盈利能力和自由現金流增長（本季度自由現金流利潤率高達34%）。

西部數據2026財年第四季度財報電話會議全文翻譯：

Irving Tan，首席執行官：

大家下午好，感謝各位今天加入我們。首先，我想回顧一下我們作為一家專注的純 HDD 公司的第一個完整財年。我們實現了 36% 的強勁按年增長，同時顯著擴大了毛利率和營業利潤率。我們實現每股收益翻倍，產生了 35 億美元的自由現金流，加強了資產負債表，實現了淨現金正餘額，同時繼續向股東進行大量資本回報。

這些強勁的財務業績是我們通過關注創新和在西部數據全球組織中推動卓越運營，以滿足客戶不斷增長的存儲需求的結果。我們帶着強勁的客戶需求、更高的可見性以及對需求持久性和我們利用行業領先的產品和技術路線圖滿足此需求的能力的持續信心，進入 2027 財年。對存儲的需求既受到人工智能，也受到核心雲服務的驅動。

在人工智能基礎設施市場中，一個關鍵動態正在形成。雖然計算周期可以重複使用，但數據會複合增長，訓練和推理工作負載會隨時間共享和重用計算資源。然而，這些工作負載產生的數據，包括模型輸入、輸出、日誌和保留的聯繫人，都在持續積累。隨着人工智能使用規模的擴大，這就產生了對能夠經濟地存儲和管理這些海量數據集的存儲基礎設施日益增長的需求。我們過去討論過的從人工智能訓練到推理的轉折點已經變得更加明顯。

訓練模型會產生顯著的初始數據需求，但推理會持續生成和保留數據。如今，最大的人工智能平台每分鐘處理數百億個令牌，每天處理數十億次提示，從而產生了快速增長的數據體，這些數據必須隨時間進行存儲、管理和訪問。最近的披露顯示，令牌數量按年增長了好幾倍，凸顯了推理擴展的速度。與此同時，人工智能正迅速從僅僅回答問題轉向執行工作的人工智能，協調任務、訪問數據並在多步驟工作流中持續運行。這種轉變創造了一個從根本上來說數據密集型的工作負載，並且這個工作負載越來越持久而非短暫。這對存儲的影響是顯著的。

智能體在工作流的每一步都會生成數據，既增加了創建的數據量，也增加了必須隨時間存儲的數據量。這就是為什麼我們繼續將人工智能視為面向容量的存儲需求的結構性和階躍式驅動因素。 除了推理和生成式人工智能之外，我們還看到了物理人工智能、自動駕駛汽車、機器人和工業自動化系統以及人形機器人的興起，這些系統訓練所需的現實世界數據量是不夠的，因此需要生成和存儲合成數據集，這創造了存儲需求的另一個驅動因素。

基礎設施投資很重要，但這僅僅是個開始。訓練創建了初始數據基礎。推理持續生成數據。系統成倍增加了數據的數量和頻率，而物理人工智能進一步加速了這個周期。這些趨勢共同為數據存儲創造了一個更持久的需求環境，這不僅僅是由建設人工智能基礎設施驅動的，而是由該基礎設施部署後數據的持續創建和保留所驅動的。隨着人工智能工作負載從部署轉向持續使用，存儲需求不再關乎一次性的基礎設施構建周期，而更多地關乎數據的複合增長，這是我們業務的潛在長期需求增長驅動力。

如今，超大規模數據中心中存儲的大約 80% 的數據都存放在硬盤驅動器上，而且這種情況很可能會持續。這反映了 HDD 的卓越之處，即為長期保留和大規模數據存儲提供所需的規模、經濟性和能效。現在，讓我來談談為什麼這些長期增長驅動因素有利於發揮西部數據的優勢。西部數據穩健的技術路線圖基於業界領先的Plata面密度，專注於創新以滿足客戶大規模容量需求，並且我們日益增長的能力可以通過在人工智能存儲堆棧的額外層提供高性價比的存儲解決方案來滿足他們的需求。我們按計劃將在 2027 日曆年上半年出貨 44TB 的 HAMR 產品。

客戶對認證過程的反饋非常積極，我們的驅動器在容量、性能和可靠性方面都超出了客戶的期望。對於我們的下一代 40TB EPMR 驅動器，我們在 6 月季度開始出貨，現在已經有兩個客戶進入量產階段。我們目前正在與第三個主要客戶一起提升我們的 Ultra SMR 技術。我們預計，到 2027 財年末，Ultra SMR 將佔我們近 EB 級出貨量的約 60%。 自我們上次更新以來，我們繼續擴大客戶參與度和認證渠道，更多的超大規模和雲客戶正在推進認證和部署規劃。除容量外，我們還將創新擴展到人工智能存儲堆棧的新層。

我們在通過高帶寬驅動器提高驅動器性能方面取得了進展，目前正在與五個客戶進行樣片測試。我們目標是將吞吐量提高到當前驅動器的八倍，而功耗不會相應增加，這正是人工智能工作負載所需的性能。 最後，我們面前的機會是真實存在的，在西部數據，我們處於有利位置去抓住它。數據創建並沒有放緩，而是在加速，隨着數據價值的增長，存儲、管理和保護它的基礎設施存儲需求也在增長。

這對我們的業務來說是持久的長期利好，我們打算充分利用它。我們的技術路線圖強大，客戶關係深厚，我們擁有運營紀律，能夠將這一機會轉化為持續的盈利和自由現金流增長以及長期的股東價值。說到這裏，讓我把話題交給 Chris，讓他帶大家了解財務狀況和我們第一季度的展望。

Kris Sennesael，首席財務官：

謝謝 Irving，大家下午好。2026 財年對西部數據來說是出色的一年，這得益於需求的擴大、客戶參與的深化以及紀律嚴明的執行。我們收入增長了 36%，達到 129 億美元，同時毛利率擴大了 970 個點子，達到 49.1%，營業利潤率提高了 1290 個點子，達到 37.3%。我們的每股收益翻了一倍多，達到 10.22 美元，併產生了 35 億美元的自由現金流，實現了 27% 的穩健自由現金流利潤率。 我們向股東返還了 31 億美元，反映了我們對業務持久性的信心和對長期價值創造的承諾。

現在讓我談談 26 財年第四季度。收入達到 37.5 億美元，在強勁的 EB 級增長和有利的定價動態支撐下，按年增長 44%。每股收益按年增長 109%，達到 3.56 美元。 收入、毛利率和每股收益均達到或高於指引區間的高端。我們向客戶交付了 231 EB，按年增長 22%。近線繼續推動我們的 EB 級增長，本季度非近線 EB 級增長也表現穩健。我們開始出貨容量高達 40TB 的下一代 EPMR 硬盤，並預計在未來幾個季度實現強勁增長。 雲業務佔總收入的 89%，達到 33 億美元，按年增長 43%，因為對我們高容量近線產品的需求強勁，定價環境有利。

客戶端業務佔總收入的 6%，為 2.25 億美元，按年增長 61%。消費者業務佔收入的 5%，為 1.87 億美元，按年增長 38%。這兩個細分市場都受益於定價改善。毛利率按年擴大 1，310 個點子，達到 54.4%，產生了強勁的按年增量毛利率。 這得益於產品組合向更高容量驅動器的轉變、我們產品組合中有利的定價以及製造運營中的紀律性執行。

在本季度，每 TB 的混合平均按年價格漲幅從上季度的高個位數提高到本季度的高十幾位數，反映了我們可預測且可持續的定價策略的影響，因為我們為客戶提供了更大的價值。運營費用為 3.82 億美元，約佔收入的 10%，按月改善了 170 個點子，進一步證明了該模式的運營槓桿效應。

強勁的營收增長、擴大的毛利率和模式中的槓桿效應推動營業收入達到 16.6 億美元，按年增長 126%，轉化為 44.2% 的持久營業利潤率，按年提高 1，610 個點子。利息和其他費用為 1000 萬美元，我們的有效稅率為 16%。考慮到 3.88 億股的稀釋股份數，每股收益為 3.56 美元，按年增長 109%。運營現金流為 14 億美元，資本支出為 1.08 億美元。

這導致本季度自由現金流產生 13 億美元，自由現金流利潤率強勁，達到 34%。在本季度，我們完成了剩餘的 170 萬股 Sandis 股份的貨幣化，將其兌換為 480 萬股西部數據股份。此外，我們以總計 10 億美元的價格回購了 230 萬股普通股。我們在本次電話會議上描述的全年和第四季度回購數據包括用現金而非股票結算部分可轉換債券轉換溢價所花費的 3.28 億美元，避免了發行約 77.3 萬股新股。

我們還支付了 5400 萬美元的股息，本季度末債務為 11 億美元，現金為 16 億美元，淨現金正餘額為 5 億美元。 最後，董事會已宣佈派發每股 0.15 美元的普通股現金股息，將於 2026 年 9 月 17 日支付給截至 2026 年 9 月 8 日登記在冊的股東。我現在將談談 2027 財年第一季度的展望。

我們繼續在強勁的需求環境中運營，在我們雲、消費者和客戶端終端市場，長期可見性不斷改善，定價動態有利。我們預計收入為 41 億美元，上下浮動 1 億美元。按中點計算，這反映了 45% 的按年增長。 毛利率預計在 55% 到 56% 之間。我們預計運營費用在 3.9 億美元至 4 億美元之間。利息和其他費用預計為 1500 萬美元。稅率預計為 17%。

因此，根據 3.88 億股的非 GAAP 稀釋股份數，我們預計稀釋每股收益為 4 美元，上下浮動 0.15 美元。 展望未來，我們對需求驅動因素充滿信心。人工智能、雲和數據密集型工作負載的普及持續加速。在供應方面，我們行業領先的技術和產品路線圖，結合強大的運營執行力，使我們能夠向客戶提供更多的 EB 級產品。這不需要增加產能的支出，但我們正在對磁頭和介質運營以及自動化進行必要的投資，以提高生產力。總之，持久的需求、紀律嚴明的供應和擴大的利潤率使我們能夠實現持續的盈利增長、強勁的自由現金流和長期的股東價值。 說到這裏，讓我們現在開始問答環節。Ambrish？

Ambrish Srivastava，投資者關係：

謝謝 Kris。操作員，現在可以開始提問了，為了確保我們能聽到儘可能多的分析師提問，請每次只問一個問題。我們回答後，會給您一次提問後續問題的機會。操作員？

問答環節

操作員：

謝謝。女士們先生們，我們現在開始問答環節。（操作員說明）此時，我們將稍作暫停以整理名單，我們的第一個問題來自 Cantor Fitzgerald 的 CJ Muse。請繼續。

CJ Muse，分析師：

是的，下午好。感謝接受我的提問。很難不將你們的結果與你們的主要競爭對手進行比較，他們看到了更好的按月收入增長，並且目標毛利率比你們九月份的指引高出近 200 個點子。那麼，你們對此有何看法？這是否是因為他們更早地提升了 HAMR？是合同時間差異嗎？也許你們在公開市場上銷售的比特數更少？很想聽聽你們的想法，以及你們如何看待從這裏開始的毛利率增長？我們是否需要等到 2027 日曆年的 HAMR，還是有其他驅動因素可以讓你們推高毛利率？謝謝。

Irving Tan，首席執行官：

嗯，謝謝你的問題，CJ。毛利率總是存在季度間的波動，因為有很多因素會影響它。顯然，與長期協議合同相關的定價時機是其中之一。因此，現有 LTA 到期和新 LTA 以不同定價機制生效之間總會存在時間差異。所以這是一個因素。其次將是下一代平台的推出。因此，我們非常激動，我們在第四季度已經開始出貨高達 40TB 的 EPMR 驅動器。目前，我們非常有信心在 2027 財年第三季度使該平台佔近線出貨量的 50%。

這將再次推動我們向市場出貨更高容量驅動器的能力，並為定價提供額外的上行機會，顯然，我們也會像往常一樣繼續致力於運營效率的提升。簡而言之，季度間總會有波動，但我們對提到的 LTA 定價結構、下半年推出的高容量驅動器以及我們持續的運營效率感到非常有信心，這將帶來更強的 EB 級增長、持續的收入增長和明顯的利潤率擴張。

未確認發言人：

CJ，你有簡短的後續問題嗎？請不要是多部分的問題。謝謝。

CJ Muse，分析師：

是的，當然。Marvell 在閃存峯會上主持了一場會議，討論了 HDD 在人工智能數據中心中經濟上不可或缺的性質。那麼，在這樣的背景下，你們的可見性是如何改善的？以及隨着你們開始簽署新合同，可見性又能如何進一步提高？非常感謝。

未確認發言人：

是的，謝謝 Sush 的提問。看，我們認為我們擁有強大且日益增強的可見性。 這在很大程度上也是由客戶驅動的。我們上次報告 LTA 時，談到與一個大客戶的 LTA 一直延續到 2029 日曆年。但我們目前正積極與客戶討論建立 2029、2030 和 2031 日曆年的 LTA。因此，可見性仍然非常強勁。客戶對將 LTA 擴展到 2031 年的需求仍然非常強勁。 因此，我們繼續與客戶合作。我們認為在 EB 級需求方面有很好的可見性。目前我們正在與客戶商討的是關於未來 LTA 的定價商業結構。

操作員：

我們的下一個問題來自 Evercore 的 Amit Daryanani。請繼續。

Amit Daryanani，分析師：

是的，感謝接受我的提問。我想第一個問題是，你們的 EB 級出貨量按年增長約 21%，達到 231EB。這低於你們過去幾個季度的 30% EB 級增長率。你們能談談這是否是與時間或供應相關的暫時性停頓，還是代表了更正常的增長率？我們應該如何看待 2027 財年的 EB 級增長？

Ambrish Srivastava，投資者關係：

是的。我的意思是，我們給出的指引是，EB 級出貨量，我們看到未來需求增長在 25% 以上，對吧，25% 以上。因此，我們顯然有旨在支持這一增長的產品路線圖。正如我在談到利潤率時提到的，根據我們出貨的產品組合不同，EB 級增長率也會出現季度間的波動，隨着我們進入下半年，當我們真正提升 40TB 的出貨量時，正如我提到的，這將佔我們近線 EB 級出貨量的 50% 以上，我們預計 EB 級增長率將加速，然後顯然，我們將在今年下半年和 2027 日曆年推出 44TB 級別的 HAMR。

Irving Tan，首席執行官：

是的，補充一點，我認為第四季度 EB 級出貨量按年增長 22%，而從整個 2026 財年來看，EB 級出貨量按年增長 25%。

Ambrish Srivastava，投資者關係：

Amit，你有後續問題嗎？

Amit Daryanani，分析師：

有的。非常感謝並再次提問。關於定價方面，每 TB 價格按年大幅上漲了高十幾位數，Chris，我想你提到了這點。你們能談談你們認為定價從這裏將如何演變？特別是你們正在簽署的新 LTA，它們是否支持這種高十幾位數的定價，或者隨着我們繼續前進，還有更多的上行空間？非常感謝。

Ambrish Srivastava，投資者關係：

所以，我的意思是，我們認為我們是全面定價改善的受益者，無論是在近線產品方面，還是在客戶端和消費者領域。在近線方面，特別是對於我們的重要客戶，我們一直非常一致地談論可預測的定價，這是我們繼續採用的策略。這將為他們提供可見性，確保他們能夠在正確的經濟基礎上做出長期架構決策。

但是，即使如此，隨着我們增加更高容量的驅動器，我們為他們提供了更好的 TCO 價值，這給了我們提高定價的機會，但你會看到這在未來是以非常可預測的方式進行的。在非近線領域，特別是在我們的客戶端和消費者領域，我們看到了更大的提價機會，這主要是由基於閃存的替代產品的定價結構驅動的。因此，這導致了略微更高的定價環境。Kris，你有什麼想補充的嗎？

Kris Sennesael，首席財務官：

不，我想你說得很清楚了。

操作員：

下一個問題來自富國銀行的 Aaron Rakers。請繼續。

Ambrish Srivastava，投資者關係：

是的，感謝接受提問。我想基於之前的問題，看起來你們正在進行 40TB EPMR 驅動器的產品過渡。如果我看一下你們的成本結構，看起來你們的每 TB 成本按月可能持平或略有下降。所以，我很好奇，隨着我們經歷這次產品過渡，我們應該如何看待每 TB 成本或每 TB 銷售成本在 2027 年的變化？

Kris Sennesael，首席財務官：

是的。Aaron，2026 財年第四季度，也就是我們報告的季度，每 TB 成本按年下降約 8%。我們之前已經指出，長期來看，每 TB 成本將按年下降約 10%，主要驅動力正如 Irving 已經解釋的那樣，是向更高容量驅動器的轉變，更好的面密度，這使我們能夠大幅降低每 TB 成本，而且隨着我們在短期、中期和長期執行我們的技術路線圖、產品路線圖，推出下一代 EPMR 並將我們的 HAMR 產品推向市場，我們將持續看到每 TB 成本隨着時間的推移而下降。

Ambrish Srivastava，投資者關係：

是的。有後續問題嗎？

Aaron Rakers，分析師：

有的。也許，Kris，回到你的問題。你們在資產負債表方面做了很多工作，對吧？你們還有大約 11 億美元的債務，16 億美元的現金。我很好奇，你們從這裏如何看待資本結構？是不是幾乎 100% 的自由現金流都用於回報？你們是否想增加資產負債表上的債務？我只是好奇是否有任何更新的想法。謝謝。

Kris Sennesael，首席財務官：

是的，我們的策略和我們通過結合股息支付和股票回購將自由現金流返還給股東的承諾沒有改變，這與我們在過去四五個季度所做的保持一致，我們完全致力於這兩個項目。

操作員：

我們的下一個問題來自美銀美林的 Wamsi Mohan。請繼續。

Wamsi Mohan，分析師：

是的，非常感謝。Irving，我想知道您是否能詳細說明一下您在回答先前問題時提到的關於 22% EB 級增長的產品組合評論，因為之前預期本季度有空間提供更多 EB 級產品，而且減速似乎相當明顯。所以我希望您可以更詳細地談談您的產品組合評論。

同時，你們顯然預計這裏的增長速度會加快，無論是在宏觀層面還是從你們的產品節奏角度來看。那麼，您能否告訴我們，是什麼因素導致本季度增長放緩，具體是產品組合中的哪些變化？我的意思是，22% 非常強勁，但確實是在減速，然後預期會進一步加速。在你們可能開始提升 HAMR 之前，是否存在短期上限？

Ambrish Srivastava，投資者關係：

是的。感謝 Wamsi 的提問。很多因素，正如您所知，我們有非常大的客戶，不同的客戶採用不同類型的技術。因此，如果在某個特定季度，某個特定客戶採購了更多的 CMR 產品，顯然這意味着在我們擁有的單位數量下，我們向市場出貨的比特數會更少，對吧？而在另一個季度，如果我們的客戶更傾向於 Ultra SMR，那麼在相同的單位數量下，我們能夠向市場提供更多的產品。

因此，季度間總會存在差異，而且他們的採購並非完全線性，會有些波動。所以你會看到季度間的一些變化。但是，從中長期軌跡來看，我們對持續增長非常有信心，有能力達到我們分享的 25% 以上的增長軌跡，這既得益於我們正在積極提升的 40TB EPMR，也顯然得益於我們將在 2027 日曆年上半年推出的 44TB HAMR，該產品也將提升產量，然後顯然我們已在路線圖中指出，我們將在 2027 日曆年下半年推出 50TB 的產品。

Wamsi Mohan，分析師：

好的。好的，這很有幫助。謝謝。然後，如果我可以問一個後續問題。當你們從指引看按月毛利率時，我不是要糾結於此，但按年來看，你們仍然顯示出相當強勁的增量。我明白這一點，但是否存在產品組合和定價動態方面的具體因素在按月基礎上發生了變化？或者定價動態是否應該持續存在，而更多的是產品組合造成了毛利率可能沒有進一步上行空間的情況？

Irving Tan，首席執行官：

是的，Wamsi。所以，肯定會有季度間的波動，這也是為什麼我不會過於關注按月的增量毛利率。我更多關注的是按年的增量毛利率，而且給出一些數據，對吧，在 2025 財年，全年基礎上，我們的增量毛利率為 60%，而在我們啱啱結束的 2026 財年，全年增量毛利率為 75%，對吧，第四季度結束時，按年增量毛利率為 84% 到 85%，並且第一季度的指引隱含了 80% 到 81% 的按年增量毛利率。

因此，我認為我們在推動增量毛利率、進一步提高毛利率方面執行得非常好。我對未來許多季度毛利率將持續改善有很高的信心，這基於我們所解釋的一切。需求非常強勁，我們正在轉向更高容量的驅動器，這為客戶提供了更多價值，使我們能夠提高每 TB 價格，同時降低成本每 TB，我認為這是進一步改善毛利率的絕佳方法。

操作員：

我們的下一個問題來自 TD Cowen 的 Krish Sankar。請繼續。

Krish Sankar，分析師：

是的，嗨。感謝接受我的提問。我的第一個問題，Irving。顯然，你們的定價改善得非常好。您提到客戶要求將 LTA 延續到 2029、2030、2031 年。我想知道，既然你們 90% 的比特都進入雲端，而且大部分都在 LTA 框架下，並且這些 LTA 在延長，我們看到的從高個位數到高十幾位數的價格增速，可能在 9 月份季度達到 20%，是否會因為大部分都在長期協議下而放緩，或者您認為仍有靈活性，價格增速可能還會繼續增加？

Irving Tan，首席執行官：

是的。感謝提問。正如我指出的，我認為如果談論雲業務，正如您指出的，相當大的一部分都在 LTA 下。顯然，並非所有 LTA 都在同一時間開始和結束。因此，我們會看到 LTA 帶來的價格調整，即使在本財年內，也取決於新定價合同何時生效，這顯然受到我們推向市場的一些新平台的影響，重申一下，我們的整體定價策略是確保其可預測性，並為客戶提供大量可見性。

我們在非近線領域看到了更快的價格上漲能力。如果我們快進到我們正在與客戶討論的 2029、2030、2031 年的情況，我們正在敲定 LTA 的具體商業結構，但我們對客戶的容量需求有很好的可見性，這進一步增強了我們對 25% 以上 EB 級增長的信念。我們正在研究的是如何為未來幾年制定定價機制。簡而言之，我認為我們仍然有很多機會為客戶提供更多價值，提供更好的 TCO，並從中受益，正如我們一直所說的那樣。

Ambrish Srivastava，投資者關係：

Krish，你有後續問題嗎？

Krish Sankar，分析師：

是的。謝謝，Ambrish。Kris，我有一個快速的後續問題。您提到每 TB 成本下降目前可能像高個位數，而且你們可以達到像下降 10% 的成本降幅。這是在 HAMR 認證之後的世界嗎？還是您認為這是你們可以在未來幾個季度內達到的目標？

Kris Sennesael，首席財務官：

我過去說過，今天也重複一遍，中長期每 TB 成本下降大約是每年 10%。 如果你看過去幾個季度，我們一直在執行這一目標，我再次對長期能夠執行這一目標充滿信心。同樣，季度間總會有一些波動，但中長期來看，這一切都由我們的技術路線圖和向更高面密度、更高容量驅動器的產品過渡所驅動，這將降低每 TB 成本。

操作員：

我們的下一個問題來自花旗的 Asiya Merchant。請繼續。

未確認參與者：

嘿，下午好。我是花旗的 Mike，代表 Asiya Merchant。所以我的第一個問題是，鑑於你們的 LTA 對話以及它們提供的可見性，您能否談談您的客戶計劃適應哪些類型的工作負載，無論是物理人工智能等？以及工作負載如何隨時間變化，從涵蓋更近期的 2027 年的 LTA 到涵蓋 2028、2029 甚至 2030 年的 LTA 和對話。只想從您的角度看工作負載的進展情況。

Irving Tan，首席執行官：

當然。我認為工作負載的量是相同的。我們看到了幾個增長驅動因素，並且我們確實從客戶那裏獲得了可見性。首先，一個被低估的因素是核心雲服務也在持續增長，尤其是視頻驅動的應用。一個很好的例子是我們許多人每天都在使用的協作工具。我們進行的許多視頻會議正在以越來越高的速率開始，這推動了更多的存儲需求，在覈心雲服務方面，顯然，在人工智能領域，過去 24 到 36 個月的主要驅動因素是模型訓練和開發，而我們現在和未來看到的是由推理、代理型人工智能驅動的增長，實際上，我們開始看到由物理人工智能驅動的增長的早期階段。

我們也正在與物理人工智能領域的許多大型企業客戶接洽，並且在這些領域我們也看到了良好的增長軌跡可見性。因此，增長肯定來自我剛纔分享的那些向量，除此之外，顯然，隨着我們創新的推出，比如我們現在正在與五個客戶進行樣片測試的高帶寬驅動器，這為我們提供了在高帶寬工作負載中提供具有卓越經濟性的硬盤能力。因此，我們也認為這是未來增長的一個驅動因素，我們對此感到非常興奮，客戶也在與我們密切合作。

Ambrish Srivastava，投資者關係：

操作員，請接通下一位來電者。

操作員：

下一個問題來自摩根士丹利的 Eric Woodring。請繼續。

Eric Woodring，分析師：

嘿，大家好。非常感謝接受我的提問。Irving，上季度您提到開始看到主權和新型雲數據中心對你們系統中近線驅動器的興趣。您能否再詳細闡述一下，現在距離那個評論已經過去了三個月，他們在買什麼？他們對價格有多敏感？他們有多大？他們能變得多大，等等？然後是一個簡短的後續問題。謝謝。

Irving Tan，首席執行官：

當然，Eric。這是一個很好的問題。我認為我們將其視為一個機會，而這個機會今天正在實現，我再次強調三個領域，因為我們確實看到來自新型雲的需求在增加。實際上，甚至前沿人工智能實驗室也來找我們供應，而且正如我剛纔在回答前一個問題時提到的，還有物理人工智能公司。因此，我們看到來自一家自動駕駛汽車公司的非常強勁的需求，隨着他們提升自動駕駛能力，需要更多的存儲。

我們看到來自主權國家、新型雲、人工智能前沿實驗室的需求在增加，因為他們特別看到了硬盤帶來的經濟效益以及他們的商業模式正在創造的日益增長的存儲需求。在定價方面，我想說，在我們所處的供應非常緊張的環境中，這為我們提供了增加定價槓桿的機會。

Ambrish Srivastava，投資者關係：

Eric，你說你有後續問題。

Eric Woodring，分析師：

是的，只是一個簡短的澄清。Irving，關於你們的定價評論，我是否正確理解，你們在一些合同定價中有連續的定價上調機制，考慮到需求已經加強，並且你們現在通過更高容量的驅動器為客戶增加了更多價值，這是否是思考這些定價上調正在加速的正確方式，或者這可能過度解讀了？非常感謝，各位。

Irving Tan，首席執行官：

是的，你可能有點過度解讀了，Eric。我想說，LTA 顯然有一個與基礎數量相關聯的基礎價格，然後當我們能夠為客戶提供超出預期的部分時，這受制於不同的定價結構。這大致就是我們一直所說的 LTA 商業組織的一般結構。

操作員：

下一個問題來自 Melius 的 Ben Rice。請繼續。

Ben Rices，分析師：

嘿，大家好，感謝接受提問。我想問的是，鑑於產品提升和需求環境的改善，我們是否應該將第一財季視為按月收入增長和增量毛利率的低點，並在整個財年加速？關於 2027 財年。謝謝。

Kris Sennesael，首席財務官：

是的，Ben，我們只按季度提供指引，而且我認為，本季度我們指引了一些強勁的按月增長以及按年增長，以及一些良好的按年增量毛利率。同樣，根據我們看到的強勁需求環境，基於我們在技術和產品路線圖上的出色執行，以及我們正處於新一代 EPMR（高達 40TB）提升的初期階段，隨後是我們的產品推出。我們有很高的信心，我們可以繼續以更好的定價出貨更多的 EB 級產品，並隨着時間的推移降低成本，這將導致持續強勁的收入增長以及進一步的毛利率改善， 我就說這麼多。

Ambrish Srivastava，投資者關係：

Ben，你想繼續提問嗎？

Ben Rices，分析師：

是的。我只是想知道你們能否更詳細地談談物理人工智能。我的意思是，我認為對投資者可能有幫助的是，有大量的訓練視頻，也有合成視頻，而你們現在比前幾個季度更突出地提到了這一點，我想知道是否有發生了變化，以及你們如何看待你們的層級受到可能是用於訓練這些系統的合成和視頻數據激增的影響。謝謝。

Irving Tan，首席執行官：

是的，感謝提問。是的，我們本季度確實更多地強調了這一點，特別是因為我們從這個領域獲得了更好的可見性。我提到了一個自動駕駛汽車公司的例子，我想說，他們在這個日曆年（或者說 2027 日曆年）的 EB 級需求增長了好幾倍，對吧？所以我們確實看到了這一點，如果你將這個數字乘以這個領域的玩家數量，再將其擴展到我們的工業自動化系統，正如我在開場發言中強調的，在許多情況下，他們正在從他們收集數據的工具和車輛中生成新數據，但這仍然不足以訓練他們的模型。

因此，他們也使用現有數據，輸入到人工智能工具中生成合成數據，以進一步訓練模型並推動強化學習，這也需要更多的存儲數據。因此，我們在模型訓練開發推理中看到的周期將延伸到物理人工智能中正在發生的事情，但這現在變得非常真實，我們認為這將是 2027 年及以後增長的驅動因素。

操作員：

我們的下一個問題來自法國巴黎銀行的 Karl Ackerman。請繼續。

Karl Ackerman，分析師：

謝謝。我有兩個問題，如果可以的話。首先，我們應該如何看待當今近線與非近線之間的毛利率差異？我問這個問題是因為考慮到非近線市場有更大的提價空間，我想這個差距正在縮小。那麼，在未來 12 個月內，這些 LTA 中有多少份額會重新定價？

Irving Tan，首席執行官：

近線與非近線（包括消費類和客戶端等）的毛利率大致在同一個區間內。目前都在 50% 左右的範圍內。所以已經沒有太大的區別了。

Karl Ackerman，分析師：

明白了。好的，謝謝。Irving，顯然超大規模需求強勁。現在本地企業市場的規模有多大？你們也能與他們簽訂 LTA 嗎？謝謝。

Irving Tan，首席執行官：

是的，感謝 Karl 的提問。我想說，我們出貨的絕大多數新比特都流向了超大規模客戶。同時，存儲領域的企業 OEM 廠商的需求也在增加，特別是當他們轉向更多基於混合的存儲解決方案時，而最近，他們原本可能考慮全閃存陣列系統。現在正轉向混合系統，這推動了對我們的更多需求，因此我們也將其前瞻性需求納入到他們的供應計劃中，這給了我們更好的可見性，顯然，我們的工程團隊也在與他們合作，以便能夠採用我們的 Ultra SMR 產品和下一代 EPMR HAMR 產品，這些產品將為他們提供更高容量的驅動器，從而更快地提供更多的 EB 級產品。

Ambrish Srivastava，投資者關係：

謝謝，操作員，我們將接通最後一位來電者。

操作員：

下一個問題來自 Loop Capital 的 Ananda Barua。請繼續。

Ananda Baruah，分析師：

嘿，謝謝各位。謝謝 Ambrish 把我加進來。Irving，Kris，只是想知道，考慮到那裏正在發生的所有活動，思考亞洲人工智能實驗室機會的未來的有用方式是什麼？

Irving Tan，首席執行官：

是的，感謝 Ananda 的提問。我認為亞洲市場顯然對我們來說是一個非常令人興奮的機會。我們顯然聽到和看到了很多關於那裏開源人工智能前沿實驗室模型激增的消息。我們認為這實際上對整個行業是有利的，因為這實際上將推動更多人能夠以更優越的經濟性使用不同的模型，從而有助於更廣泛地普及人工智能。因此，根據使用案例，您可以使用不同的經濟模型來推動不同應用的增長和價值。

但是，其核心在於，無論是你在美國看到的基於高級訂閱的傳統前沿模型，還是一些新的開源、更經濟的模型，其根本要求仍然是它們需要大量數據來支持這些模型的訓練。這些模型將生成更多需要存儲的數據。因此，我們認為這是非常積極的，因為即使計算可能提高了計算和內存資源的效率，對存儲的需求也只會複合增長。因此，我們認為這對未來的需求非常積極。

Ambrish Srivastava，投資者關係：

Ananda，請提一個簡短的後續問題。

Ananda Baruah，分析師：

是的，簡短的一個。謝謝。接着上面的問題，混合使用更高面密度點與我們在推理前端的事實之間的相互作用，推理確實是硬盤的真正殺手級應用，那麼你們如何看待這兩件事在未來幾年對供需差距的影響？

Irving Tan，首席執行官：

嗯，我們認為推理的增長將對高容量驅動器的需求產生積極影響，因為推理實際上會產生更多的數據。這些數據需要被存儲起來，以支持強化學習，並且存儲生成的上下文數據比通過計算和內存資源重新運行更經濟。因此，我們認為隨着推理的能效增長，它實際上會推動對存儲的更多需求，而以最卓越的 TCO 和最快速的方式提供這種存儲的最佳方法是提供高容量驅動器，這絕對是我們正在努力為客戶提供的方向。

操作員：

問答環節到此結束。我想將會議交還給管理層進行總結髮言。

Ambrish Srivastava，投資者關係：

謝謝。因此，在西部數據，展望我們的新財年及以後，我們懷揣着非常明確的目標。我們的客戶指望我們能夠以與人工智能採用速度和規模相匹配的規模和速度提供存儲基礎設施，我們完全準備好迎接這一挑戰。我們相信我們的技術領先，我們的執行紀律嚴明，整個西部數據團隊仍然專注於交付。因此，我想藉此機會感謝整個西部數據團隊出色的一年，感謝我們的投資者和分析師今天參加我們的會議，感謝你們的時間和你們對西部數據持續的信心。

操作員：

會議現已結束。感謝您參加今天的演示。您現在可以斷開連接了。