Star Group（NYSE：SGU）2026財年第三季度營收為3.581億美元，按年增長17.2%；每有限合夥單位虧損0.84美元，上年同期虧損0.48美元。淨虧損擴大至2,799萬美元，調整後EBITDA虧損也增至1,772萬美元，主要受到銷量下降、保險相關費用增加及衍生工具公允價值不利變動影響。
核心業績數據
本季度營收增長主要來自平均售價上升，而非銷量擴張：批發產品成本上漲推動公司提高售價，但取暖油和丙烷銷量按年下降9.4%。與此同時，成本和費用增幅超過毛利潤增長，導致營業虧損、淨虧損和調整後EBITDA虧損均擴大。
| 指標 | 本季度 | 上年同期 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 3.581億美元 | 3.056億美元 | +17.2% |
| 毛利潤 | 約8,739萬美元 | 約8,586萬美元 | 約+1.8% |
| 毛利率 | 約24.4% | 約28.1% | 下降約3.7個百分點 |
| 營業虧損 | 3,407萬美元 | 1,918萬美元 | 虧損擴大1,490萬美元 |
| 淨虧損 | 2,799萬美元 | 1,663萬美元 | 虧損擴大1,136萬美元 |
| 每有限合夥單位虧損 | 0.84美元 | 0.48美元 | 虧損擴大0.36美元 |
| 調整後EBITDA虧損 | 1,772萬美元 | 1,058萬美元 | 虧損擴大714萬美元 |
| 經營活動現金流 | 1.183億美元 | 7,250萬美元 | +63.1% |
毛利潤和毛利率按產品及安裝服務收入減去對應成本計算。調整後EBITDA屬於非GAAP指標，不包含利息、稅項、折舊攤銷及衍生工具公允價值變動等項目。
業務與銷量表現
產品銷售收入按年增長23.5%至2.670億美元，安裝及服務收入增長1.8%至9,106萬美元。產品收入增速明顯高於服務收入，但主要原因是公司為應對更高的批發產品成本而提高平均售價。
取暖油和丙烷銷量由3,620萬加侖降至3,280萬加侖，按年減少340萬加侖或9.4%。其他石油產品銷量由3,200萬加侖降至2,910萬加侖，總產品銷量由6,820萬加侖降至6,190萬加侖。
本季度公司經營地區氣溫較上年同期低15.9%，但仍比正常水平高5.9%。管理層表示，4月和5月處於供暖季末端，降溫帶來的額外需求較弱；收購貢獻和更冷天氣帶來的銷量未能抵消淨客戶流失及其他因素。
服務與安裝業務的盈利能力有所改善。該業務毛利潤約為1,558萬美元，高於上年同期的1,422萬美元；毛利率約為17.1%，上年同期約為15.9%。這部分改善仍不足以抵消燃料銷量下降和整體運營費用增長。
漲價推高營收，銷量與費用壓低盈利
Star Group本季度最明顯的變化是營收與盈利走勢背離。雖然營收增長17.2%，但按產品和服務成本計算的毛利潤僅增長約1.8%，毛利率則下降約3.7個百分點，反映批發成本上漲及相應提價放大了收入規模，卻沒有帶來同等幅度的利潤增長。
交付和分支機構費用由9,065萬美元增至9,895萬美元，其中保險相關費用增加620萬美元。一般及行政費用也由756萬美元增至804萬美元。較高的每加侖利潤、服務與安裝業務盈利改善以及其他石油產品的額外毛利潤，未能抵消這些費用增長和燃料銷量下降，因此調整後EBITDA虧損擴大約714萬美元。
衍生工具進一步放大了GAAP虧損。公司本季度確認802萬美元的衍生工具公允價值不利變動，上年同期則為60萬美元的有利變動，兩者相差約862萬美元。這是淨虧損由1,663萬美元擴大至2,799萬美元的重要原因，但不計該項目的調整後EBITDA同樣惡化，說明壓力並非只來自會計估值波動。
現金流與資產負債表
儘管利潤下滑，本季度經營活動現金流由7,250萬美元增至1.183億美元。現金流改善主要與季節性營運資金回收有關，其中應收賬款減少9,846萬美元，上年同期減少8,385萬美元；其他經營資產和負債的現金流影響也由上年同期流出4,061萬美元改善至流出63萬美元。
截至2026年6月30日，公司現金及現金等價物為2,700萬美元，高於2025年9月30日的2,468萬美元。長期債務及其流動部分合計約1.726億美元，低於2025年9月30日的約1.881億美元。同期應收賬款和庫存分別升至1.601億美元和5,833萬美元，但這些期末數據包含供暖季後的季節性變化，不能直接視為單季度經營惡化。
管理層觀點
總裁兼首席執行官Jeff Woosnam將第三季度表現歸因於非供暖期的季節性因素和淨客戶流失，並指出客戶流失程度與以往同期大致一致。公司本季度沒有完成收購，但仍在評估潛在機會。
管理層計劃在夏季繼續改善運營並在適當情況下精簡業務，為冬季供暖期做準備。同時，公司將繼續投資服務與安裝業務，認為該領域仍有進一步增長空間。
近期內部交易
所提供的內部交易數據表明，最近6個月沒有內部人士買入或賣出，內部人士合計持有約499萬股。過去兩年頁面共列示5筆交易，其中4筆為買入、1筆為賣出；以下金額按所提供數據列示，不據此推斷內部人士對公司前景的判斷。
| 日期 | 內部人士或機構 | 身份 | 方向 | 價格 | 數據源列示交易金額 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025年11月5日 | Jeffrey S. Hammond | 首席運營官 | 買入 | 11.99美元/股 | 1,257美元 |
| 2025年8月13日 | C. Scott Baxter | 董事 | 買入 | 11.79美元/股 | 176,850美元 |
| 2025年8月6日 | Jeffrey S. Hammond | 首席運營官 | 買入 | 11.89至12.55美元/股 | 4,688美元 |
| 2025年5月30日 | Bandera Partners LLC | 持股超過10%的實益擁有人 | 賣出 | 12.04美元/股 | 8,428,000美元 |
| 2024年8月7日 | Jeffrey S. Hammond | 首席運營官 | 買入 | 11.22至11.75美元/股 | 4,146美元 |
投資者需要關注的風險
- 客戶流失繼續壓制銷量： 本季度收購貢獻和更冷天氣仍未能抵消淨客戶流失及其他因素，取暖油和丙烷銷量下降9.4%。如果客戶流失延續，提價對營收的支撐難以完全轉化為利潤增長。
- 保險及運營費用上升： 保險相關費用單季增加620萬美元，是調整後EBITDA虧損擴大的重要因素。若費用保持高位，服務業務改善和燃料單位利潤提升可能仍不足以恢復季度盈利能力。
- 天氣與季節性波動： 公司第三季度屬於非供暖期，且天氣雖然比上年冷，卻仍比正常水平暖5.9%。冬季溫度及降溫出現的時間會直接影響燃料需求、銷量和營運資金變化。
- 批發成本和衍生工具波動： 更高批發成本推高售價和營收，但壓低了整體毛利率；衍生工具公允價值變動還使本季度GAAP虧損額外承壓。
總結
Star Group 2026財年第三季度的營收增長主要來自批發成本上漲後的提價，實際燃料銷量仍因客戶流失等因素下降。保險費用增加、銷量減少和衍生工具估值變動共同擴大了虧損，而服務與安裝業務盈利改善及季節性經營現金流回升提供了部分緩衝。後續重點在於客戶流失能否放緩、保險與運營費用能否受控，以及公司在下一供暖季能否把天氣和單位利潤轉化為更好的整體盈利。
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