System1（NYSE: SST）2026年第二季度營收為3,020萬美元，按年下降61.3%；GAAP淨虧損1,533萬美元，上年同期淨虧損2,154萬美元。公司主動減少自有網站的搜索變現營銷活動，導致營收收縮，但收入結構變化將調整後毛利率推高至85%。
核心業績數據
本季度營收下降主要源於公司在第一季度末決定顯著減少與搜索變現相關的營銷活動。收入規模收縮的同時，收入成本從5,021萬美元降至593萬美元，使GAAP毛利率由約36%升至80%。
不過，調整後毛利潤和調整後EBITDA仍明顯低於上年同期，說明更高的利潤率未能完全抵消業務規模下降的影響。GAAP淨虧損有所收窄，其中折舊與攤銷費用減少也是重要因素。
| 指標 | 本季度 | 上年同期 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 3,020萬美元 | 7,812萬美元 | -61.3% |
| GAAP毛利潤 | 2,430萬美元 | 2,790萬美元 | -13.0% |
| GAAP毛利率 | 80% | 約36% | 上升約44個百分點 |
| 營業虧損 | 829萬美元 | 1,591萬美元 | 虧損收窄47.9% |
| GAAP淨虧損 | 1,533萬美元 | 2,154萬美元 | 虧損收窄28.8% |
| 調整後毛利潤 | 2,550萬美元 | 4,100萬美元 | -37.8% |
| 調整後毛利率 | 85% | 約52% | 上升約32個百分點 |
| 調整後EBITDA | 190萬美元 | 1,170萬美元 | -83.8% |
調整後毛利潤和調整後EBITDA均為非GAAP指標。公司將調整後毛利潤定義為毛利潤加計收入成本中的折舊與攤銷，將調整後EBITDA定義為淨利潤剔除利息、稅項、折舊攤銷、減值、股權激勵及重組等項目後的結果。
業務與產品表現
Products業務成為本季度大部分營收和毛利潤的來源，也是毛利率上升的主要驅動因素。CouponFollow在第二季度成為自然流量規模第二大的優惠券網站，反映其搜索引擎優化流量和市場地位有所增強。
Startpage繼續擴大用戶規模，其中Startpage.com用戶會話量按年增長31%，移動應用會話量增長63%。MapQuest則完成RoadWarrior應用的統一React Native平台重構，使iOS和Android版本實現功能一致，並提高開發效率。
公司還推出IntentStream受衆數據產品，將自有網站網絡中的第一方數據進行收集、豐富和打包，為品牌提供實時購買意向信號。在Agentic AI方面，MapQuest推出MCP服務器，Dogpile推出搜索API和MCP服務器，以便AI代理調用位置及網絡搜索工具。
相比之下，Partner Network仍處於調整階段。管理層表示，下半年將重點推動該業務恢復增長，同時繼續提高運營效率並控制成本。
盈利能力、現金與資產負債表
費用端有所下降：薪酬及福利費用由2,630萬美元降至1,711萬美元，銷售、一般及行政費用由1,751萬美元降至1,454萬美元。公司本季度另確認91萬美元長期資產減值。
截至2026年6月30日，公司現金及現金等價物為4,048萬美元，較2025年末的8,689萬美元減少4,640萬美元。同期應收賬款由5,729萬美元降至4,098萬美元，總資產由4.05億美元降至2.91億美元。
債務仍構成資產負債表的主要壓力。季度末流動債務淨額為7,692萬美元，長期債務淨額為2.149億美元，合計約2.918億美元；股東權益總額為負5,300萬美元。公司表示已簽署並完成一項債務交換交易，目標是將總債務削減一半，但季度末資產負債表尚未呈現削減後的完整債務結構。
營收收縮推動毛利率躍升，但盈利規模同步下降
本季度最顯著的變化是營收與利潤率方向背離。公司削減搜索變現營銷活動後，營收按年減少約4,792萬美元，但收入成本減少約4,429萬美元，因此GAAP毛利潤僅下降約360萬美元，毛利率大幅上升。
這種結構調整提高了每美元收入對應的毛利潤，卻沒有帶來更高的整體經營收益。調整後毛利潤按年下降37.8%，調整後EBITDA下降83.8%，反映業務規模縮小仍對絕對盈利額形成壓力。
GAAP淨虧損從2,154萬美元收窄至1,533萬美元，與調整後EBITDA的下降方向不同。主要口徑差異之一是折舊與攤銷費用由上年同期的2,060萬美元降至680萬美元，使本季度GAAP虧損獲得緩衝。因此，後續不僅需要觀察毛利率能否維持，也要關注Products業務和Partner Network能否恢復足夠的收入規模。
管理層觀點
首席執行官Michael Blend表示，第二季度的重點包括推進債務削減協議、保持Products業務的運營表現，以及推出MapQuest和Dogpile的Agentic AI數據產品。公司下半年的工作重心是利用Products業務的發展因素，並推動Partner Network恢復增長。
首席財務官Tridivesh Kidambi指出，營收下降是減少搜索變現營銷活動的計劃內結果。調整後毛利率升至85%，主要因為利潤質量較高的Products業務貢獻了大部分營收和毛利潤；短期內，公司仍將繼續控制Partner Network和整體成本結構。
近期內部交易
提供的內部交易記錄顯示，近期可確認的公開市場買入包括CFO Tridivesh Kidambi以及CEE Holdings Trust的交易。僅憑這些交易不能推斷內部人士對公司估值或前景的判斷。
| 日期 | 內部人士 | 身份 | 交易方向 | 每股價格 | 交易金額 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026年4月15日 | Tridivesh Kidambi | CFO | 買入 | 2.11美元 | 56,780美元 |
| 2025年8月22日 | CEE Holdings Trust | 實益擁有人 | 買入 | 7.32美元 | 80,630美元 |
| 2025年8月21日 | CEE Holdings Trust | 受託人 | 買入 | 6.25至6.90美元 | 206,983美元 |
需要注意的是，所提供數據中的「近六個月匯總」顯示買入交易為零，但明細記錄包含2026年4月15日的CFO買入，兩者存在口徑或數據更新差異。
投資者需要關注的風險
- 營收規模繼續收縮： 減少搜索變現營銷活動提高了毛利率，但也使季度營收按年下降61.3%。如果Products業務和Partner Network不能擴大收入，調整後毛利潤和EBITDA可能繼續承壓。
- 現金與債務壓力： 半年內現金及現金等價物減少4,640萬美元，季度末債務淨額合計約2.918億美元，且股東權益已轉為負值。債務交換完成後的實際債務、利息和流動性變化需要繼續觀察。
- Partner Network恢復存在不確定性： 管理層將該業務恢復增長列為下半年重點，表明其當前表現仍未達到目標。該業務還依賴網絡合作伙伴和廣告主關係及變現安排。
- 新產品商業化尚待驗證： IntentStream、MapQuest MCP服務器和Dogpile Fetch已經發布，但公司沒有披露這些產品的收入貢獻或客戶採用數據，其對整體增長的實際影響仍不明確。
- 持續經營風險： 公司在風險披露中明確提到對持續經營能力存在重大疑慮，結合負股東權益、現金下降和較高債務，這仍是資產負債表層面的核心風險。
總結
System1第二季度主動縮減搜索變現營銷活動，造成營收大幅下降，但Products業務佔比提高和收入成本下降將調整後毛利率推升至85%。淨虧損收窄的同時，調整後EBITDA明顯減少，顯示公司仍需在高毛利收入結構與業務規模之間取得平衡；後續重點是Products業務增長、Partner Network恢復情況，以及債務交換對現金和負債結構的實際改善。
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