2026年8月6日盤後，明基醫院（02581.HK）交出上市後首份半年報。數據令人大跌眼鏡：上半年營收13.44億元，按年微增2.4%；淨利潤2081萬元，按年暴跌57.3%；毛利率從15.9%降至13.4%；經營性現金流淨流出按年擴大。每股盈利僅0.07元，較去年同期0.20元下降65%。

　　這份成績單與2025年全年淨利潤按年下滑12.8%的趨勢一脈相承，只是下滑幅度陡然加劇。增收不增利已變成「微增收、利潤腰斬」的加速墜落。

　　收入原地踏步，成本加速膨脹

　　明基醫院目前運營南京明基醫院（三甲）和蘇州明基醫院（三級）兩家醫院。2026年上半年，門診量109萬人次按年增3.1%，住院4.35萬人次按年增2.5%——服務量的微增勉強支撐了收入的微漲。

　　但成本端的增速遠快於收入。營業成本按年增長5.4%至11.63億元，員工成本增加960萬元（醫生從1012名增至1077名，其他醫療專業人員從1884名增至1925名）；南京明基醫院二期投運後折舊及攤銷增加970萬元，維護及雜項採購增加260萬元。

　　利潤表的另一大出血口是聯營公司。分佔聯營公司虧損從2025年上半年的30.9萬元，暴增至2026年上半年的1234萬元。貴港東暉醫療因服務費下調持續虧損；南京銀廈健康因新建築項目竣工開始計提折舊，由盈轉虧。更令市場不安的是，南京銀廈健康的6820萬元應收賬款——原本承諾2026年第二季度結清——至今未收回，公司預計推遲到2027年。

　　此外，兩家醫院床位使用率從97.1%降至93.2%，產能閒置率上升；淨利率從3.7%降至1.5%，跌破危險線。首台質子治療設備預付款9900萬元，後續仍需大額資本開支，進一步壓制現金流。

　　上市不到8個月，市值蒸發超七成

　　比業績更慘烈的是股價。明基醫院2025年12月22日以9.34港元發行價上市，開盤即破發報6.5港元，最終收於4.72港元，首日暴跌49.46%。此後股價持續陰跌，截至8月7日收盤報2.785港元，較發行價跌去超七成，總市值不足9億港元。

　　流動性已接近枯竭。7月，公司日均換手率僅不到0.02%，日均成交額僅不到15萬元；8月7日公司成交額甚至不足萬元。

　　2026年6月22日，3325.2萬股基石投資者限售股解禁，佔總發售量的49.63%。而首次公開發售前投資者均不受禁售約束，部分股東早在2009年便已入股，即便在發行價水平也有豐厚浮盈。老股東的無約束拋售，構成了股價持續陰跌的核心動力。

　　結語

　　明基醫院這份中報，將一個殘酷的現實擺在投資者面前：一家身處非熱門賽道的區域性民營醫院，在上市時被賦予了遠超行業均值的估值，上市後又面臨業績與估值的「雙殺」螺旋。當收入原地踏步、成本加速膨脹、聯營公司持續失血、應收賬款一再逾期、核心經營指標全面惡化，市場只能給出一個結果——股價跌去70%，流動性趨於歸零，用腳投票的「殭屍股」結局。